X线工业端探测器及硅基微显示背板业务有望开辟强劲第二曲线

奕瑞科技(688301) 股票投资评级 X 线工业端探测器及硅基微显示背板业务有望开辟强劲第二曲线 买入 |维持 lX 线探测器业务稳健增长，传统主业显龙头底色 2025 年公司实现营业收入 22.51 亿元，同比增长 22.90%；实现归母净利润 6.50 亿元，同比增长 39.73%。2026Q1 公司实现营业收入6.86 亿元，同比增长 42.50%；实现归母净利润 1.79 亿元，同比增长24.91%。2025 年，公司各核心业务板块均实现良好增长：数字化 X线探测器收入 17.15 亿元，同比增长 15.03%；高压发生器、组合式射线源等核心部件收入 1.70 亿元，同比高增 34.75%；综合解决方案/技术服务收入 1.91 亿元，同比大增 97.61%。在医疗及齿科领域，核心部件持续在客户端导入，海外市场拓展顺利；在工业领域，受新能源汽车、储能等锂电池终端应用扩产，以及先进封装、PCB 等电子制造检测需求驱动，公司相关产品销量大幅提升。2026 年一季度，传统X 线核心部件及综合解决方案业务继续保持平稳增长。 公司基本情况 l硅基微显示背板顺利量产，“第二增长曲线”全面爆发 最新收盘价（元）144.83总股本/流通股本（亿股）2.11 / 2.11总市值/流通市值（亿元）306 / 30652周内最高/最低价144.83 / 84.77资产负债率(%)48.0%市盈率45.26第一大股东上海奕原禾锐投资咨询有限公司 公司基于 CMOS 传感器的光电转化底层技术共通性，于报告期内正式将“硅基微显示背板研发、生产和销售”纳入主营业务，产品最终应用于 AI 眼镜、VR 头显及无人机 FPV 等智能终端。该业务商业化进展迅速，2025 年已贡献营业收入 5562.27 万元。2026 年一季度，公司全资子公司奕瑞合肥的募投项目产线逐步满产且良率达预期，硅基微显示背板顺利实现量产交付，单季度贡献营业收入约 1.1 亿元，实现转固后首季度即盈利。展望 2026 年全年，伴随产能利用率攀升及规模效应显现，预计硅基微显示背板收入将大幅增长至超过 8 亿元，成为拉动公司营收跨越式增长的核心引擎。 研究所 l坚定高研发投入，CT 全产业链与前沿产品布局日趋完善 分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com 公司始终保持高强度的研发投入，2025 年研发费用达 3.40 亿元（占营收比重 15.09%），2026 年一季度研发投入继续达 8806.88 万元（同比大增 46.57%）。在高强度研发驱动下，公司正全面推进从 CT探测器上游核心材料到整体解决方案的全产业链布局，其 GOS 闪烁晶体材料已获国际知名医疗 CT 设备厂商高度认可，预计 2026 年启动量产交付；目前已具备 64 排及以下 CT 探测器模组量产能力，并正积极推进 128 排及以上产品的研发。此外，公司残余气体分析仪（RGA）等半导体相关核心仪器也有望在 2026 年实现收入的快速提升。 l盈利预测与估值 预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 34.51/44.83/55.92 亿元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为 8.19/10.53/13.14 亿 元 ， EPS 分 别 为3.87/4.98/6.22 元，当前股价对应 PE 分别为 37.4/29.1/23.3 倍。 l风险提示： 新业务产能释放及客户集中风险、新品推广不及预期风险。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。 中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。 中邮证券研究所 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编：200000 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔邮编：100050 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048