科创债韧性再显

近期科创债市场展现韧性，一级发行规模回升至595.7亿元，其中1-3年品种为主力。尽管月末债市波动导致整体信用债认购情绪降温，但科创债一级认购热度仍高于非科创债，体现其在资产荒环境中的稀缺性配置价值。二级市场方面，科创债价格总体持稳，交易所3-5年期品种收益率环比下行2bp至1.78%，中长端收益率逆势走低，展现较强扛跌性。AA+及以上隐含评级债券数量占比74%，AA级中等资质个券占比22.1%，反映部分中小科创主体融资需求。纺织服饰、通信、食品饮料行业较该行业全部信用债估值存在13bp以上超额利差。但需注意，本周科创债换手率与成交笔数双双下滑，受超长端行情逆转、品种间资金迁移、月末季节性因素及理财赎回预期多重因素影响。

科创债行业发展趋势显示，传统行业在科创债中占主导地位，建筑装饰、公用事业、综合行业占比37.8%。此外，部分中小科创主体融资需求明显，AA级中等资质个券占比22.1%。从估值角度看，纺织服饰、通信、食品饮料行业较该行业全部信用债估值存在13bp以上超额利差，反映市场对这些行业科创债的认可度较高。总体而言，科创债行业发展趋势呈现多元化，但传统行业仍是主要参与者，中小科创主体融资需求持续存在。

报告重点分析了科创债的一级发行规模与结构、二级交易活跃度与定价、以及整体市场风险。在一级发行方面，本周发行总计595.7亿元，1-3年品种为发行主力，认购热度高于非科创债。在二级市场方面，报告分析了存量科创债评级分布、流动性变化、收益率走势以及品种内部比价。具体而言，AA+及以上隐含评级债券数量占比74%，流动性受多重因素影响下滑，收益率总体持稳且中长端展现较强扛跌性，品种内部利差收窄。此外，报告还提示了统计数据失真、信用事件冲击及政策预期不确定性等风险。

当前科创债市场现状总体稳定，展现一定韧性。一级发行规模回升，认购热度保持较高水平，体现其稀缺性配置价值。二级市场方面，价格总体持稳，中长端收益率逆势走低，展现较强扛跌性。但流动性出现下滑，换手率与成交笔数双双下降，受超长端行情逆转、品种间资金迁移、月末季节性因素及理财赎回预期等多重因素影响。从评级分布看，AA+及以上隐含评级债券占比较高，中小科创主体融资需求持续存在。整体而言，科创债市场在波动中保持相对稳定，但需关注流动性变化及潜在风险。

研报提示了三方面主要风险：一是统计数据失真，银行间债券交易到交割存在时滞，可能影响统计数据结果。二是信用事件冲击，随机发生的信用事件会扰动债市情绪，对科创债市场造成不确定性。三是政策预期不确定性，经济政策、债市监管政策可能引起配置和交易惯性变化，影响市场走势。这些风险需引起投资者关注，以便更全面地评估科创债市场。