一级发行规模与结构
科创新债认购热度仍高。受五一假期因素影响，近两周科创债一级市场供给量有所回落，本周新增供给规模收缩至182.5亿元，发行主要集中在银行间1-3年品种；新债认购方面，本周中证科创债指数成分券认购情绪继续升温，科创普信债总体认购情绪虽有边际降温，但读数依旧处于近两年90%的高位。
二级交易活跃度与定价
存量科创债评级呈现高度集中特征，AA+及以上隐含评级债券数量占比为73.5%，AA级中等资质个券占比也达到22.2%，反映部分中小科创主体融资需求；行业分布则以传统行业为主导，建筑装饰、公用事业、综合行业债券数量占比38.6%，纺织服饰、通信、食品饮料行业较该行业全部信用债估值存在11bp以上的超额利差。
流动性方面，最新一周科创债换手率与成交笔数双降，其中周度换手率回落至0.52%，成交笔数也降至378笔。不过科创债交投活跃度的下降并不等同于该品种市场情绪的降温，更多是出于假期后交易日减少、资金面收敛、特国发行分流等多因素共振的结果。
收益率视角上，本周科创债总体处于“涨不动、调不深”的价格僵持区间，1-3年交易所品种收益率较节前小幅下行2bp至1.76%，3-5年品种则上调3bp。值得注意的是，当前科创债市场低估值成交趋势还在，结合二级市场偏弱的成交活跃度，反映当前投资者对该品种防御式增配的态度。
科创债品种内部比价方面，近期科创债指数成分券与非成分券的利差走阔至16.8bp，银行间品种与成分券利差绝对值则继续压缩至0.7bp。总体来看，科创债的战略配置价值仍处在利率下行周期与信用资产结构性稀缺的有利区间内，短期性波动不足以动摇其核心底层资产地位。
风险提示
- 统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。
- 信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。
- 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。
