浙江正特（001238.SZ）2026年半年报点评：汇兑扰动短期盈利，休闲家具快速扩张

汇兑扰动短期盈利，休闲家具快速扩张 glmszqdatemark2026年09月01日 推荐维持评级当前价格：24.71元 事件：浙江正特发布2026年半年报。2026H1公司实现营收13.09亿元，同比+25.62%；实现归母净利润5,464.86万元，同比-22.49%；扣非归母净利润5,466.37万元，同比-20.78%；剔除股份支付影响后的净利润6,278.90万元，同比-10.95%。单Q2公司实现营收6.77亿元，同比+26.48%；实现归母净利润1,211.15万元，同比-59.58%；扣非归母净利润1,258.30万元，同比-58.54%。 遮阳制品稳健增长，休闲家具快速扩张。2026H1，遮阳制品/休闲家具/其他业务收入分别实现10.80/1.48/0.81亿元，同比分别+19.36%/+113.87%/+19.19%。星空篷作为核心大单品，已全面进入Costco等欧美头部商超，根据弗若斯特沙利文认证，Mirador星空篷荣获全球户外廊架销量第一。休闲家具收入翻倍增长彰显品类扩张成效显著。其他业务主要包括露营车、露营椅等品类，尚处培育期。 分析师徐皓亮执业证书：S0590525120007邮箱：xuhaoliang@glms.com.cn 多因素扰动盈利，经营性现金流高增。2026H1公司毛利率为23.38%，同比-3.71pct，主要系原材料价格持续上涨（钢材、铝材、布料）所致。2026H1期间费用率约为18.63%，同比+0.31pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.09%/4.97%/2.59%/2.99%，同比-1.48/-1.12/+0.05/+2.87pct。销售、管理费用率管控成效显著，财务费用率提高主要系汇兑影响，26H1汇兑损益3,881.51万元，同比增加3811.95万元。经营性现金流净额为3.74亿元，同比+235.28%。 分析师童苇航执业证书：S0590526070011邮箱：tongwh@glms.com.cn 核心竞争力突出，新品类协同开拓。户外休闲用品行业正经历供给重构，北美市场户外用品更换周期已缩短至18-24个月，对产品迭代能力提出更高要求。公司9次荣获国际工业设计界“红点奖”（2013年-2026年），是国内外户外休闲行业获此殊荣次数最多的企业之一。星空篷全球销量第一地位稳固，热销品势能持续释放。休闲家具品类高速扩张，露营车等新品类协同开拓有望开启第二增长曲线。 投资建议：公司是户外遮阳制品龙头，短期利润端受原材料价格上涨、汇率波动等因素压制，但销售、管理费用率管控成效显著，经营现金流大幅改善，实际经营质量提升。预计随着高附加值产品占比提升、垂直一体化产线建设推进及降本增效措施落地，盈利能力有望逐步修复。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.5/1.6/2.2亿元，对应PE估值为72X/24X/17X，维持“推荐”评级。 相关研究 1．浙江正特（001238.SZ）深度报告：创新驱动，厚积薄发-2026/08/08 风险提示：1）欧美等海外消费不及预期风险；2）原材料价格大幅上涨风险；3）汇率波动风险；4）核心产品销售不及预期风险；5）新品扩展不及预期风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室