2026年半年报点评：收入符合预期，物料及汇兑影响盈利能力

2026年半年报点评：收入符合预期，物料及汇兑影响盈利能力 2026年08月30日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师郭亚男执业证书：S0600523070003guoyn@dwzq.com.cn证券分析师胡隽颖执业证书：S0600524080010hujunying@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2026年半年度报告。公司26H1营收62.5亿元，同比+53%，归母净利润2.9亿元，同比增加3.03亿元，扣非净利润2.8亿元，同比增加3.33亿元，毛利率25.8%，同比+5.8pct，归母净利率4.6%，同比+5pct；其中26Q2营收38.9亿元，同环比+76.5％/+64.8％，归母净利润1.8亿元，同比增加1.74亿元，环比+82.3%，扣非归母净利润1.9亿元，同比增加1.73亿元，环比+92.1%，毛利率25.4%，同环比+5.1/-0.9pct，归母净利率4.8%，同环比+4.2/+0.5pct。 ◼收入符合预期、物料成本提升叠加汇兑影响盈利能力：26H1公司总体收入符合预期，但受汇兑、物料涨价等影响，总利润受影响较大。26H1公司逆变器销量约为54.02万台，其中并网逆变器销量约为35.85万台，占比约66.37%；储能逆变器销量约为18.17万台，占比约33.63%。公司境外逆变器销量约为35.90万台，占比约66.46%；境内逆变器销量约为18.12万台，占比约33.54%。公司储能电池销量约为2,401.49MWH，国内户用分布式系统销量约为333.74MW。展望下半年，7~8月欧洲澳洲收假后需求已有恢复，叠加乌克兰等市场需求出现，我们预计Q3~4公司仍能实现出货环比提升，英国户储/荷兰户储/工商储/配储率提升有望带动下27年营收保持高增。 市场数据 收盘价(元)67.19一年最低/最高价49.36/159.97市净率(倍)5.33流通A股市值(百万元)16,335.44总市值(百万元)16,335.44 基础数据 每股净资产(元,LF)12.59资产负债率(%,LF)75.44总股本(百万股)243.12流通A股(百万股)243.12 ◼规模效应下Q2费用率大幅收缩、备货导致存货提升：公司26H1期间费用11.9亿元，同比+57.4%，费用率19.1%，同比+0.5pct，其中Q2期间费用6.6亿元，同环比+65%/+22.6%，费用率16.9%，同环比-1.2/-5.8pct；26H1经营性净现金流1.5亿元，同比增加2.0亿元；26H1存货41.9亿元，较年初+74.4%，较26Q1末+35%，主要为欧洲潜在需求备货。 相关研究 ◼盈利预测与投资评级：考虑公司26H1收入符合预期，但物料涨价及汇兑影响盈利能力，我们下调此前盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为9/12/15亿元（原预测12/17/23亿元）。同比+535%/+40%/+25%，现价对应PE为19x/14x/11x。考虑欧洲、澳洲等海外户储需求逐步恢复，储能逆变器及储能电池出货有望延续增长，维持“买入”评级。 《固德威(688390)：25年报及26年一季报点评：汇兑及确收节奏影响Q1业绩，Q2环比有望翻倍，全年持续高增》2026-05-10 ◼风险提示：需求不及预期，竞争加剧，政策风险。 《固德威(688390)：股票激励业绩目标高增，大幅受益澳洲户储爆发》2026-01-08 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn