玲珑轮胎(601966.SH)2026年半年报点评：汇兑短期承压，塞尔维亚项目持续推进

汇兑短期承压，塞尔维亚项目持续推进 glmszqdatemark2026年09月01日 事件：2026年上半年，公司实现营业收入127.33亿元，同比7.80%；归母净利润1.01亿元，同比-88.13%；扣非归母净利润0.06亿元，同比-99.28%；基本每股收益0.07元/股。其中，2026Q2实现营收66.76亿元，同比+9.17%，环比+10.21%；归母净利润0.85亿元，同比-83.55%，环比+400.47%；扣非归母净利润0.32亿元，同比-93.41%，环比扭亏。 推荐维持评级当前价格：11.17元 汇兑损益拖累利润，产品结构优化带动均价提升。上半年公司产销量整体平稳，2026H1公司轮胎产量4547万条（YoY-0.9%），销量4510万条（YoY+1.6%）。单Q2产量2317万条（YoY+1.4%、QoQ+3.9%），销量2319万条（YoY+0.9%、QoQ+5.9%）。由于市场结构变化和公司内部产品结构调整，2026Q2公司轮胎产品单条价格环比+3.72%，同比+7.55%。成本方面，受天然橡胶停割期气候偏干旱及地缘政治扰动等因素影响，主要原材料价格整体呈上涨态势，公司成本端阶段性承压，Q2四项主要原材料综合采购价格同比+10.6%、环比+15.1%，致公司盈利能力下滑，2026Q2毛利率14.63%（YoY-1.41pct，QoQ-2.44pct）。费用方面，2026H1公司期间费用率同比+9.1pct至14.31%，其中，财务费用率+8.72pct至3.75%，主要受人民币升值及美元和欧元贬值影响，公司上半年产生汇兑损失约3.42亿元，导致利润总额同比减少约10.33亿元。剔除汇兑损益因素后，上半年公司主营业务经营状况同比实现改善提升。 分析师许隽逸执业证书：S0590524060003邮箱：xujy@glms.com.cn 分析师张玮航执业证书：S0590524090003邮箱：whzhang@glms.com.cn 分析师赵嘉卉执业证书：S0590525080001邮箱：jhzhao@glms.com.cn 欧盟反倾销措施正式落地，塞尔维亚基地有望承接订单实现量价齐升。2026年7月7日，欧盟委员会发布对我国乘用车及轻卡车轮胎的反倾销仲裁结果，中国轮胎海外工厂有望大规模承接欧盟订单，实现量价齐升。公司塞尔维亚工厂是中国轮胎在欧洲落地的第一个工厂，目前产能逐步爬坡。2026H1塞尔维亚子公司实现营业收入14.78亿元，净利润-0.15亿元；对比2025H1营业收入11.82亿元，净利润-1.26亿元，其营收规模实现增长，亏损收窄。公司已将塞尔维亚欧元借款从年初的4.23亿欧元压降至2026Q2末的1.63亿欧元，以进一步控制汇兑风险敞口。为应对目前贸易形势，公司正沟通欧洲客户将订单陆续转移到塞尔维亚工厂，公司塞尔维亚基地有望贡献业绩增量。 投资建议：考虑到原材料及汇兑影响，我们预计公司2026-2028年营收分别为271/304/325亿元，同比分别+10%/+12%/+7%；归母净利润5.5/12.2/18.1亿元，同比分别-60%/+121%/+49%；EPS为0.38/0.83/1.24元/股，对应PE为30/13/9X。考虑到公司塞尔维亚基地逐步放量，叠加配套业务壁垒深厚，维持“推荐”评级。 相关研究 1．盈利能力环比改善，配套+全球化持续突破-2025/11/032．业绩同比下滑，配套+全球化持续突破-2025/09/093．玲珑轮胎（601966.SH）2025年半年报业绩点评：坚持全球化布局，智能制造加速出海-2025/09/024．成 本 压 力 仍 存 ， 持 续 推 进 全 球 化 战 略-2025/04/30 风险提示：原材料价格大幅上涨风险，关税政策不确定性风险，汇率波动风险，海外项目进度不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室