宝钢股份2026年半年报点评：钢材利润短期承压，高端产能持续释放

钢材利润短期承压，高端产能持续释放 glmszqdatemark2026年08月24日 事件：8月21日，公司发布2026年半年报。2026H1，公司实现营收1607.31亿元，同比增加6.18%；归母净利润45.71亿元，同比减少6.30%；扣非归母净利45.32亿元，同比减少4.37%。2026Q2，公司实现营收836.70亿元，同比增加6.60%、环比增加8.58%；归母净利润23.47亿元，同比减少4.01%、环比增加5.50%；扣非归母净利23.39亿元，同比减少0.04%、环比增加6.66%。 推荐维持评级当前价格：5.86元 点评：钢材利润承压，板带材有所拖累 ①量：钢材销量同比基本持平。26Q2，公司钢材销量1307万吨，同比-0.08%，环比+3.65%。分品种看，板带材、管材、其他产品的销量分别为1132、52、123万吨，同比分别为-19、+2、+16万吨，长材等其他钢材销量上升。 ②利：吨钢毛利环比下降。26Q2公司吨钢毛利346元/吨，环比-58元/吨。分品种来看，26H1冷轧、热轧、钢管、长材、厚板、其他钢材毛利率分别为4.9%、6.7%、5.3%、3.2%、1.7%、7.3%，同比分别-2.7、+1.5、+1.5、+3.0、-5.8、+2.6pct，冷轧、厚板毛利有所拖累。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 研究助理范钧执业证书：S0590125110066邮箱：fanjun@glms.com.cn ③投资收益对冲毛利下降：26Q2环比来看，主要增利项为其他/投资收益（+5.40亿元，主要系权益法投资收益上升），所得税（+3.50亿元）；主要减利项为毛利（-5.76亿元），费用及税金（-1.35亿元），减值损失等（-1.27亿元）。 核心看点：深化产品经营，高端产能持续释放 ①深化产品经营，积极发力海外市场。26H1，公司持续巩固差异化优势，实现“2+2+N”产品销量1766.7万吨，同比+6.5%，首个道岔钢轨产品正式通过CRCC认证，具备面向国铁市场的供货资格，实现“特超高强度电镀锌1470DP”等5项产品全球首发。公司积极发力海外市场，出口接单共计414.3万吨，同比+24.8%。 ②高端产能持续释放。宝钢钢管一期110万吨无缝管项目，已于2026年4月开工建设，计划于2027年12月全面热负荷试车。宝山基地18.8万吨无取向硅钢、22万吨取向硅钢、62万吨小棒项目建成投运，青山基地22万吨取向硅钢、CSP连铸轧钢改造项目稳步推进，硅钢等高端钢材产能将进一步提升。 相关研究 ③分红政策优化，股权激励落地。公司承诺2024-2026年年度现金股利不低于0.20元/股，且分红比例不低于50%，在提供最低收益保障的同时保留按比例分红的向上弹性。公司稳步推进第四期A股限制性股票计划，激励对象1793人，覆盖董事、高管及核心骨干。考核指标设定净资产收益率、利润总额、EVA改善值等关键指标，并设置“绝对值+相对值”的双重完成条件，充分调动核心员工的积极性。 1．宝钢股份（600019.SH）2025年三季报点评：量利环比增长，高端产品占比稳步攀升-2025/11/022．宝钢股份（600019.SH）2025年半年报点评：业绩稳健分红优化，协同发展降本增利-2025/08/283．宝钢股份（600019.SH）2024年年报及2025年一季报点评：Q1盈利明显改善，产品结构持续优化-2025/04/274．宝钢股份（600019.SH）2024年三季报点评：Q3业绩承压，重点项目持续推进-2024/10/305．宝钢股份（600019.SH）2024年半年报点评：重点项目持续推进，产品结构不断优化-2024/08/29 投资建议：公司产品结构持续优化，高端产能不断释放，我们预计公司2026-28年将分别实现归母净利润95.55/104.12/114.77亿元，对应现价，PE分别为13、12和11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室