2022年年报点评：盈利短期承压，产能持续释放业绩有望回升

公司经营与财务状况总结

财务表现

• 2022年：公司实现营业收入1520.50亿元，同比增长17%；然而，归母净利润为-10.80亿元，同比下降132%，扣非归母净利润亦为-10.92亿元，同比下降140%。第四季度，公司亏损进一步加剧，归母净利润为-23.97亿元，同比大降837%，扣非净利润为-24.81亿元。
• 成本与需求压力：成本端，主要原材料如原油的价格波动及生产成本上升对利润构成压力；需求端，经济复苏进程缓慢，聚酯板块下游需求疲软，产品库存积压，导致公司盈利能力承压。

业务展望与策略

• 成品油价差与海外市场：东南亚成品油市场供需格局变化，供应减少叠加需求稳定，成品油价差维持高位。公司通过在建项目布局，如聚酯板块的宿迁逸达短纤项目与海南逸盛PTA项目，以及已内酰胺板块的广西恒逸新材料己内酰胺项目，以应对市场挑战。
• 技术创新与差异化竞争：广西恒逸新材料项目采用的气相重排技术具有独特优势，不仅提高经济效益，还能避免副产物硫酸铵的产生，符合环保趋势。

长期展望与投资评级

• 盈利预测调整：考虑到东南亚成品油市场的稳定性和聚酯行业的复苏预期，调整后的盈利预测为2023-2025年归母净利润分别为23、28、31亿元，分别同比增长316%、22%、8%。
• 估值与评级：基于上述预测，公司的PE估值在10-13倍区间内，体现了对其长期增长潜力的信心。鉴于东南亚成品油市场的广阔前景和国内经济复苏的积极信号，维持“买入”评级。

风险提示

• 原油价格波动风险：全球能源市场价格的不确定性对公司成本构成潜在风险。
• 疫情反弹风险：东南亚市场可能因疫情反弹而面临额外挑战。
• 下游产品利润修复缓慢：下游产品的利润恢复速度低于预期，可能影响公司的整体盈利表现。

结论

公司通过多元化布局和技术创新应对外部挑战，尤其是聚焦于亚洲市场的机遇，显示出较强的韧性和成长潜力。尽管当前面临盈利压力，但长期增长前景被看好，建议关注其在成品油和长丝行业的战略布局及其对冲策略的有效性。

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