2022年年报点评：盈利短期承压+产能持续扩张，业绩增长未来可期

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公司年度与季度业绩回顾

营收与净利润

• 2022年：公司实现营业收入619.93亿元，同比增长5%；归母净利润1.30亿元，同比下降98%；扣非归母净利润0.09亿元，同比下降100%。
• 2022年Q4：归母净利润为-18.05亿元，同比下降239%，环比下降393%；扣非净利润为-18.69亿元，同比下降266%，环比下降392%。

成本与需求压力

• 成本端：受俄乌战争长期化、能源价格上涨影响，以及国内政策调整，涤纶长丝市场面临成本高企的压力。
• 需求端：终端需求显示，纺织品服装内销市场需求不足，但出口额再创新高。

库存状况

• 库存量：2022年，公司涤纶丝库存量52.33万吨，同比增长35.92%。
• 库存趋势：前三个季度涤纶长丝需求不及预期，导致库存大量增加，但第四季度随着经济预期改善，终端订单放量，去库存明显加速。

市场展望与机遇

国内经济复苏与海外航线运费回落

• 国内：随着疫情防控措施放宽，居民消费回暖，涤纶长丝价格回升，库存有望释放。
• 海外：中国出口集装箱运价综合指数已从高位显著下降，运输费用恢复正常，为长丝出口市场提供了有利条件。

产能扩张与潜力释放

• PTA：2023年上半年，公司计划投产一套250万吨PTA项目。
• 聚酯：沭阳基地启动建设240万吨长丝（短纤）、500台加弹机、1万台织机。
• 下游：预计2023年上半年实现1万套纺织设备投产。

盈利预测与投资策略

调整后的盈利预测

• 2023-2024年：归母净利润预测值调整为35、50亿元，同比增速分别达到2562%、44%。
• 2025年：新增预测值为66亿元，同比增速32%。

投资评级

• EPS（摊薄）：2023-2025年的每股收益分别为1.44、2.08和2.73元/股。
• PE：对应2023年4月21日收盘价，PE分别为9.20、6.37和4.84倍。
• 评级：维持“买入”，看好公司在PTA、涤纶长丝和下游织造领域的产能扩张与龙头地位提升，以及受益于浙石化项目的高额投资收益，同时在产业链一体化下的盈利能力将更加稳定。

风险提示

• PX和MEG产能投放可能不及预期。
• 上游原材料价格波动风险。