灵鸽科技2026半年报点评：26H1盈利短期承压，26H2项目集中交付放量有望持续高增

2026半年报点评：26H1盈利短期承压，26H2项目集中交付放量有望持续高增 2026年08月25日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn证券分析师武阿兰执业证书：S0600526070005wual@dwzq.com.cn研究助理陈哲晓执业证书：S0600124080015sh_chenzhx@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼事件：公司发布2026年中报，2026H1公司实现营收1.26亿元，同增62.72%，主要系本期部分长交期大金额新能源项目完工验收及橡塑食化传统业务稳步增长；归母净利润为-288.85万元，同减167.92%，主要系收入综合毛利率下降、管理费用大幅增加所致。单季度来看，26Q2公司实现营收0.23亿元，同比-39.12%，环比-77.41%；实现归母净利润-448.73万元，同比-1141.04%，环比-380.67%。其中，26H1毛利率为15.38%，同比-9.41pct，主要系本期收入结构中，毛利率较低的新能源大型项目占比提高，拉低了整体毛利率水平。 ◼26H1营收高增但盈利承压，下半年项目交付放量，盈利有望回升：按产品划分，26H1自动化物料处理系统/单机设备/配件及服务收入分别为1.08/0.14/0.21亿元，同比+109.33%/-31.28%/-48.43%，毛利率分别为11.30%/42.60%/-2.14%，同比变动-5.84/+3.99/-40.64pct，主要系本期部分长交期大金额新能源项目完工验收，但受毛利率较低的新能源大型项目占比提高影响，拉低了整体毛利率水平。我们预计较多大项目将于26H2交付，同时传统橡塑及固态相关等订单交付有望带动公司盈利提升。 市场数据 收盘价(元)15.94一年最低/最高价14.26/53.80市净率(倍)5.33流通A股市值(百万元)1,110.06总市值(百万元)1,670.28 ◼持续研发创新、深化头部客户合作。产品研发层面，公司在失重计量秤、后烘、固态电解质、干法纤维化、辊压等核心设备领域实现关键技术突破，核心产品性能优于行业主流水平。同时公司坚持“头部聚焦、提质增量”的市场策略，持续深化核心赛道头部客户战略合作，新能源板块方面，成功深度和贝特瑞、中创新航等锂电材料行业头部客户合作。同时，公司前瞻布局的固态电解质赛道持续突破，顺利达成与广州融捷、金龙羽、赛科动力、国瓷、智邦锂电等头部客户深度合作，持续斩获新增订单，进一步巩固行业领先地位。橡塑食化板块方面，公司完成销售与服务区域化优化调整，聚焦精准客户开发与服务口碑提升，实现订单同比稳步增长。 基础数据 每股净资产(元,LF)2.99资产负债率(%,LF)57.62总股本(百万股)104.79流通A股(百万股)69.64 ◼期间费率有所下行，现金流同比大幅下降：公司26H1期间费用总额为0.31亿元，同比+46.41%，主要系股份支付及新厂折旧摊销增加影响，但受营收大幅增长影响，公司期间费用率降至24.12%，同比-2.69pct。26H1经营性净现金流为-0.61亿元，同比-275.79%，主要系为执行在手订单而增加原材料、设备等采购备货，导致经营活动现金流出增加所致 相关研究 《灵鸽科技(920284)：2025年报&2026一季报点评：固态承接中试线订单、新签订单创新高，26年有望高增》2026-04-29 ◼盈利预测与投资评级：考虑费用增加及低毛利率新能源项目占比较高，我们下调2026年盈利预测，基本维持2027-2028年盈利预测，我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.27/0.63/1.15亿元（2026-2028年前值为0.34/0.63/1.15亿元），同比+417%/+131%/+83%，考虑公司在手订单持续高增，积极加大固态业务布局，维持“增持”评级。 ◼风险提示：竞争加剧、需求不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn