海达尔2026年半年报点评：家电滑轨承压致盈利下滑，26H2服务器滑轨有望放量高增

2026年半年报点评：家电滑轨承压致盈利下滑，26H2服务器滑轨有望放量高增 2026年08月26日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn证券分析师武阿兰执业证书：S0600526070005wual@dwzq.com.cn研究助理陈哲晓执业证书：S0600124080015sh_chenzhx@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼事件：公司发布2026年中报，2026H1公司实现营业收入1.50亿元，同减17.87%，主要系家电滑轨业务受市场需求及行业竞争影响收入减少所致；实现归母净利润1903.36万元，同减42.42%，主要系毛利率下降及期间费用率增加所致。其中2026Q2单季度实现营收0.80亿元，同减8.92%，环增15.05%；实现归母净利润893.94万元，同减35.39%，环减11.44%。2026年上半年整体毛利率为23.20%，同减5.44pct，主要系主业滑轨毛利率下降所致。 ◼家电滑轨业务承压致营收利润双降，26H2服务器滑轨有望放量：按业务划分，26H1滑轨/钣金件/其他业务收入分别为1.45/0.02/0.02亿元，同比-19.38%/+70.69%/+112.30%，26H1滑轨/钣金件/其他业务毛利率分别为23.39%/8.18%/25.89%，同比变动-5.23/-10.19/-17.68pct，主要系家电滑轨业务市场需求疲软、行业竞争加剧，导致收入与毛利率双双下滑。展望26H2，我们预计公司服务器滑轨业务有望放量高增，进而带来毛利率结构性改善。同时公司积极研发拓展产品品类广度及国内外客户，未来随服务器滑轨需求高增，我们预计公司市场份额有望持续提升。 市场数据 收盘价(元)80.00一年最低/最高价36.57/143.85市净率(倍)10.64流通A股市值(百万元)2,338.03总市值(百万元)5,110.03 ◼期间费用率有所上行，现金流同比大幅改善：公司26H1期间费用总额为0.16亿元，同比+7.66%，受营收下滑影响，公司期间费用率升至10.51%，同增2.49pct。其中，研发费用为519.02万元，同减12.36%，研发费用率为3.46%，同增0.21pct。26H1经营性净现金流为0.57亿元，同增70.77%，主要系公司本期采购商品、接受劳务支付现金减少，经营活动现金流入情况改善。 基础数据 ◼盈利预测与投资评级：考虑家电滑轨需求依旧较为疲软，行业竞争加剧，我们下调2026-2027年盈利预测，考虑服务器滑轨需求高增，我们上调2028年盈 利预 测 ，我 们预 计公 司2026-2028年归 母 净 利 润为0.53/0.84/1.24亿元（2026-2028年前值为0.73/0.88/1.07亿元），同比-16%/+57%/48%，考虑公司家电滑轨积极出海寻求新增量，服务器滑轨出货有望放量高增，未来保持高增长，维持“增持”评级。 每股净资产(元,LF)7.52资产负债率(%,LF)34.84总股本(百万股)63.88流通A股(百万股)29.23 ◼风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。 相关研究 《海达尔(920699)：2025年报点评：家电需求放缓导致业绩承压，26年服务器需求起量逐步驱动成长》2026-04-23 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn