海达尔（836699）：服务器滑轨国产替代，家电滑轨高端迭代

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报告概要

核心看点：

• 服务器滑轨进口替代：海达尔精密滑轨公司通过研发和技术创新，成功实现了服务器滑轨的国产化替代，尤其在超薄且高承载属性方面取得了显著进展。产品已被华为、新华三等多家知名服务器制造商采用，2020-2022年期间，服务器滑轨收入从371万元增长至1695万元，实现了规模化销售。
• 家电滑轨高端转型：冰箱滑轨等家电滑轨产品受益于高端家电市场的增长，特别是在大容积、多温区的高端冰箱中应用更为广泛。2022年，公司实现营收2.64亿人民币，净利润3013.75万人民币，显示出稳健的增长态势。

公司情况：

• 发展历程：海达尔自2012年底成立以来，专注于精密滑轨的研发与生产，通过专利技术和行业标准的制定，建立了广泛的客户基础和市场影响力。公司获得多项荣誉，包括高新技术企业认证、省级“专精特新”企业等。
• 股权结构：朱全海家族为公司实际控制人，持股比例高达70%，并参与了多个企业的投资。华夏基金等机构参与战略配售。
• 主要产品：公司产品线覆盖600多种家电滑轨和约100种服务器滑轨，满足不同领域的定制需求，尤其是在家电和服务器领域展现出了强劲的增长潜力。

行业情况：

• 滑轨市场分析：滑轨行业包含三大组件与四大工艺，主要应用于家电、服务器等多个领域。2023年冰箱市场预计回暖，洗碗机、蒸烤箱等新型家电消费市场持续增长，为行业提供了新的发展机遇。
• 市场规模：2017-2022年间，我国冰箱零售规模总体保持稳定，2023年有望进一步增长。洗碗机市场持续扩张，嵌入式微蒸烤箱零售额规模也实现了显著增长。

市场估值：

• 发行价对应发行后市盈率（TTM）为15.0X，低于行业平均水平27.8X，显示公司估值具有吸引力。

风险提示：

• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，公司面临市场竞争风险。
• 市场空间限制：主要产品细分市场空间有限，需关注市场拓展能力。
• 新股破发风险：近期新股破发现象频发，需警惕市场波动对股价的影响。