景旺电子2026年半年报点评：AI服务器&光模块PCB开始放量，业绩有望加速释放

PCB2026年08月25日 景旺电子（603228）2026年半年报点评 强推（维持）目标价：125元当前价：91.64元 AI服务器&光模块PCB开始放量，业绩有望加速释放 事项： 华创证券研究所 ❖公司2026H1实现营业收入86.11亿元（YoY+21.37%）；归母净利润6.02亿元（YoY-7.38%）；扣非净利润4.66亿元（YoY-13.33%）。26Q2实现营业收入47.20亿元（YoY+25.79%，QoQ+21.26%）；归母净利润3.69亿元（YoY+13.61%，QoQ+58.55%）；扣非净利润2.76亿元（YoY-9.57%，QoQ+45.81%）。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：熊翊宇邮箱：xiongyiyu@hcyjs.com执业编号：S0360520060001 评论： ❖汽车板盈利能力修复&AI产品放量，业绩拐点已现。Q2营收同环比均有所增长，毛利率为21.43%，环比+2.67pcts。其中，AI用高性能PCB已经批量交付，相关订单使得公司AI产品工厂满产，有望推动未来几个季度业绩明显增长；公司已经批量交付800G/1.6T光模块PCB，26Q2800G及以上速率光模块收入环比增长近1500%；汽车板25H2因上游原材料价格上涨而面临盈利压力，26M6汽车电子业务盈利已出现明显修复。 证券分析师：董邦宜邮箱：dongbangyi@hcyjs.com执业编号：S0360525120005 ❖战略聚焦AI+，高端产品多点突破。AI服务器：GPU高阶HDI板、800G/1.6T光模块PCB、服务器Birch stream平台高速PCB、112G交换机PCB、AI 224G交换机PCB、新一代AI高速PCB等产品实现了量产，在超细线30μm/30μm FPC产品等产品技术上取得了重大突破，积极推进100层以上、11阶26层HDI、M9+/PTFE材料等下一代AI服务器产品预研。光模块：随着公司新增mSAP产线安装调试完成，大批量产能落地，公司800G/1.6T光模块PCB已经批量出货，未来随着3.2T/NPO/XPO等技术落地，msap产品有望推广使用。汽车电子：激光雷达板、毫米波雷达板（五代、六代）、域控制器、摄像头、高压充电平台PCB等产品稳定量产，七代毫米波雷达板技术、线控底盘产品、电机驱动埋功率器件产品等匹配更高智能驾驶级别、更高集成度的多个车载项目正在加速导入和小批量生产。 公司基本数据 总股本(万股)100,129.32已上市流通股(万股)98,201.06总市值(亿元)917.59流通市值(亿元)899.91资产负债率(%)51.16每股净资产(元)13.3812个月内最高/最低价98.21/51.82 ❖AI服务器、光模块PCB高端产品陆续释放，有望推动业绩快速增长。公司前瞻布局卡位高端产能，全力配合AI算力领域客户的产品需求。其中，公司高阶HDI工厂建设顺利，全部达产后预计形成80万平米高阶HDI年产能，为公司再AI算力高阶HDI领域订单放量做好准备；公司已经建设3条mSAP产线，预计26M8建成第4条mSAP产线，年内预计将建成5条mSAP产线，以支撑800G及1.6T光模块PCB的需求，并在未来进一步支持3.2T/NPO/XPO等新一代应用场景。 ❖投资建议：考虑公司AI服务器&光模块PCB高端订单释放节奏、汽车/消费电子等传统业务盈利能力等因素，我们调整26/27年、新增28年盈利预测为22.04/50.08/65.25亿元（前值为25.18/30.42亿元）。公司产品迭代有望提升ASP和盈利能力，高经营杠杆下盈利弹性有望超预期，AI应用创新有望带动板块估值提升，参考可比公司估值及其历史估值中枢，考虑26H2估值切换，给予27年25X目标PE，目标价为125元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《景旺电子（603228）2025年三季报点评：高端产能蓄势待发，经营拐点可期》2025-11-12《景旺电子（603228）深度研究报告：AI和汽车 双擎驱动，有望开启新一轮成长》2025-05-10 ❖风险提示：AI算力产品放量不及预期，竞争加剧，AI产业发展不及预期等。 附录：财务预测表 电子组团队介绍 首席分析师：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 联席首席分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 半导体小组组长、资深分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：姚德昌同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 分析师：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：王可轶 香港科技大学集成电路设计硕士。2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所