2026年半年报点评：下游需求下滑致公司业绩承压，持续加大新领域及新市场布局

2026年半年报点评：下游需求下滑致公司业绩承压，持续加大新领域及新市场布局 2026年08月17日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn证券分析师武阿兰执业证书：S0600526070005wual@dwzq.com.cn研究助理陈哲晓执业证书：S0600124080015sh_chenzhx@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营收1.86亿元，同比-27.66%，实现归母净利润317.3万元，同比-78.95%。2026Q2实现营收0.84亿元，同比-31.82%，环比-18.56%，实现归母净利润165万元，同比-70.69%，环比+8.76%。 ◼受化工需求下滑影响营收短期承压，境外市场拓展取得突破：2026H1钛金属复合材料/其他金属复合材料营收分别为1.26亿元/0.57亿元，同比-5.56%/-53.70%，2026H1毛利率17.67%/19.00%，同比+2.98个百分点/+2.94个百分点。2026H1境内/境外营收分别为1.82亿元/0.046亿元，同比-28.49%/+32.51%，2026H1毛利率17.85%/22.88%，同比+2.75个百分点/-9.17个百分点。主要系受化工等行业供给侧结构性过剩及产能出清等因素影响，公司面临较大的市场竞争压力，产品销售承压，其中其他金属复合材料收入变化主要是海洋工程订单减少，新项目尚未启动，境外营业收入受外贸新市场开发取得进展，订单同比有所增加，境外毛利率方面受订单价格下降影响有所下滑。 市场数据 收盘价(元)41.89一年最低/最高价26.79/124.11市净率(倍)10.41流通A股市值(百万元)4,533.76总市值(百万元)4,563.92 ◼新材料领域进展积极，中长期增长可期：公司在新材料研发及新市场开拓方面取得了一些积极进展：国家大科学装置用复合材料技术改进方案获得客户认可；危化品运输装置用复合材料完成首台套试制并交付客户验证，已成功转化为销售订单；聚变装置用复合材料完成多批次不同状态性能测试；电网工程及低温工程用复合材料报告期内新签合同金额已超上年同期。上述新产品、新市场处在前期开发阶段，业绩贡献在报告期内占比相对较小，但随着上述产品陆续完成客户验证、进入批量供货阶段，有望在未来推动公司业绩成长。 基础数据 ◼营收下滑影响下费用率大幅提升：公司2026H1费用0.34亿元，同比+11.97%，费用率17.98%，同比+6.36pct，原因：营收下滑，费用略增所以导致费用率大幅提升。现金流方面，2026H1经营活动产生的现金流量净额-0.21亿元，同比-500.60%。 每股净资产(元,LF)4.02资产负债率(%,LF)35.03总股本(百万股)108.95流通A股(百万股)108.23 ◼盈利预测与投资评级：考虑下游化工行业需求下滑，市场竞争加剧，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为0.08/0.13/0.20亿元（2026-2027年前值为0.45/0.55亿元），同比-61%/+67%/+48%，考虑公司积极拓展核聚变等新兴领域以及境外市场，维持“增持”评级。 相关研究 《天力复合(920576)：2025中报点评：传统化工需求下滑短期承压，积极拓展海洋工程、核电等新兴领域》2025-09-02 ◼风险提示：竞争加剧、需求不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn