赣粤高速（600269）2026年半年报点评：核心路产主业稳健，金融投资波动致业绩承压

公路2026年08月11日 赣粤高速（600269）2026年半年报点评 强推（维持）目标价：4.72元当前价：3.83元 核心路产主业稳健，金融投资波动致业绩承压 ❖公司公告2026年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入26.6亿元，同比下降13.66%；归母净利润2.08亿元，同比下降72.81%；扣非后归母净利润5.36亿元，同比下降14.27%。2）分季度看：2026Q2，公司实现营业收入11.63亿元，同比下降23.53%；归母净利润-0.67亿元，同比转亏；扣非后归母净利润1.05亿元，同比下降50.97%。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率42.1%，同比提升3pct；净利率9.3%，同比下降17.5pct；期间费用率10.7%，同比增加1.4pct。4）公司根据最新车流量预测调整了高速公路资产的折旧方法，并对具备通车条件的樟吉改扩建项目开始计提折旧，此项变更导致2026年上半年营业成本增加4647万元，归母净利润减少2910万元。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 ❖核心路产主业稳健，改扩建项目打开长期成长空间。公司核心业务高速公路运营展现出较强韧性，2026H1，公司实现通行服务收入18.07亿元，同比微增0.62%，主业基本盘稳固，其中，昌泰高速实现通行费收入4.17亿元，同比增长8%；昌樟高速实现通行费收入3.33亿元，同比增长15%；温厚高速实现通行费收入0.58亿元，同比增长16%。此外，樟吉高速改扩建项目主线已具备双向八车道通车条件，将在全线建成通车后向政府申请重新核定收费期限。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 ❖金融投资公允价值波动为主要业绩拖累。公司业绩受金融投资公允价值波动影响显著，2026年上半年，公司持有交易性金融资产产生的公允价值变动损益为-4.66亿元，其中由于持有国盛证券股票公允价值变动导致了4.58亿元亏损，是影响当期业绩的核心因素。 证券分析师：张梦婷邮箱：zhangmengting@hcyjs.com执业编号：S0360526030003 ❖多元化布局，拓展“交通+”业务。公司在稳固主业的同时，亦布局多元化“交通+”业务。2026年上半年，智慧交通业务实现收入0.42亿元，同比下降91%，其中方兴公司通过与省外智慧交通行业企业签署战略合作框架协议，深化技术创新与产业联动。成品油销售实现收入7.41亿元，同比下降3%，峡江、庐陵加油站正式投入运营；房地产销售收入实现收入717万元，同比增长1%，嘉圆公司稳步推进存量房产去化、回笼资金，并继续向房建施工领域转型。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 公司基本数据 ❖我们继续强调公司优化空间明确，资产价值被低估。看点1：我们认为财务费用有明确的改善空间。公司积极锚定LPR下调红利，优化债务结构，持续压降融资成本。2026年上半年成功发行2期18亿元超短期融资券，持续压低融资成本。看点2：公司核心路产剩余收费年限长，改扩建释放全新增长潜力，价值被低估。昌九、昌樟高速已获批重新核定收费年限，剩余收费年限较长；樟吉高速改扩建项目主线现已具备双向八车道通车条件，将在全线建成通车后申请重新核定收费期限。 总股本(万股)233,540.70已上市流通股(万股)233,540.70总市值(亿元)92.02流通市值(亿元)92.02资产负债率(%)44.36每股净资产(元)8.2412个月内最高/最低价5.56/3.90 ❖投资建议：1）盈利预测：由于非经因素扰动，我们下调2026-28年盈利预测至8、11、11.8亿元（原预测值为13.3、14、14.6亿元），对应EPS分别为0.34、0.47、0.51元，对应PE分别为11、8、8倍。2）目标价：我们给予公司2027年预期净利润10倍PE，对应目标市值110亿，目标价4.72元，预期较现价23%空间，维持“强推”评级。 ❖风险提示：改扩建进度和效果不及预期；车流量增长幅度不及预期。 相关研究报告 《赣粤高速（600269）2025年报点评：通行费收入稳中有升，低成本融资优势持续兑现》2026-04-01《赣粤高速（600269）2025年三季报点评：非经 大幅增长致25Q3业绩同比增长64.7%，前三季度业绩同比增长41.35%》2025-10-28 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 附录：财务预测表 交通运输组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 联席首席分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 资深分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 助理研究员：郑旭雯 上海财经大学金融硕士，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所