山东高速2026年半年报点评：路桥主业短期承压、核心路产韧性依旧，投资板块积极转型

公路2026年08月29日 推荐（维持）目标价：12.00元当前价：10.47元 山东高速（600350）2026年半年报点评 路桥主业短期承压、核心路产韧性依旧，投资板块积极转型 公司公告2026年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入109.64亿元，同比+2.1%；归母净利润15.78亿元，同比-6.98%；扣非后归母净利润15.72亿元，同比-5.73%。2）分季度看：2026Q1、Q2，公司分别实现营业收入46.32、63.32亿元，同比+3.62%、+1.01%；归母净利润8.35、7.43亿元，同比+3.49%、-16.47%；扣非后归母净利润8.22、7.5亿元，同比+3.79%、-14.34%。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率33.48%，同比下降0.96pct；净利率17.2%，同比下降2.32pct。上半年财务费用为7.79亿元，同比下降6.33%，主要得益于公司压降贷款利率、利息支出减少；研发费用同比增长34.84%至2.22亿元，反映公司在智慧交通等领域的投入增加。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 路桥主业受施工分流影响短期承压，核心路产韧性依旧。2026年上半年，公司路桥主业通行费收入同比下降2.92%，主要受路网施工的短期扰动。其中，公司第一大路产济青高速保持稳健，实现通行费收入14.84亿元，同比微增0.07%；而京台高速相关路段由于相交路段封闭施工，造成分流效应，通行费收入同比下降10.26%至8.55亿元，是拖累主业收入的主要因素，湖南衡邵高速、河南济晋高速等也因类似原因出现收入下滑，同比分别下降10.36%、13.13%。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 投资收益阶段性回落，积极调整投资结构。2026H1，公司实现投资收益5.2亿元，同比下降18.55%，主因是2025年出售粤高速A股权带来的一次性高基数。面对这一缺口，公司正积极调整投资策略：1）新增股权投资，填补收益缺口：公司上半年完成了对内蒙古蒙电华能热电股份有限公司（华能蒙电）的投资，上半年已确认投资收益0.35亿元。此外，公司还参与了深圳投控湾区发展有限公司定增项目。上述举措显示公司正通过优质股权投资来弥补非经常性收益退出后的缺口。2）战略转向，聚焦实体与新兴产业：公司新设北京、上海、成都三大区域发展中心，并成立香港投资公司，主动融入国家战略，积极布局绿色低碳、新质生产力等新兴产业，如投资了湖北芯擎科技等项目，为中长期发展培育新的增长极。 证券分析师：张梦婷邮箱：zhangmengting@hcyjs.com执业编号：S0360526030003 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)483,457.08已上市流通股(万股)483,457.08总市值(亿元)506.18流通市值(亿元)506.18资产负债率(%)64.06每股净资产(元)6.0612个月内最高/最低价13.49/8.53 投资建议：1）盈利预测：基于上半年业绩情况，我们调整公司2026-28年盈利预测至32.4、34.8、36.9亿元（原预测值为34、35.8、37.9亿元），对应2026-2028年EPS分别为0.67、0.72及0.76元，PE分别为16、15、14倍。2）假设公司26年维持每股分红0.42元，对应当前股价股息率为4.0%，我们以2026年预期股息率3.5%为其定价，目标价12元，预期较现价15%空间，维持“推荐”评级。 风险提示：客车、货车流量恢复不及预期，新路产投建不及预期等。 相关研究报告 《山东高速（600350）2025年报点评：主业稳健增长，改扩建路产释放业绩弹性，五年分红承诺强化长期配置价值》2026-04-06《山东高速（600350）2024年报点评：24年营收 微增，归母净利同比-3.07%，每股分红金额0.42元》2025-04-06 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 附录：财务预测表 交通运输组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 联席首席分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 资深分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 助理研究员：郑旭雯 上海财经大学金融硕士，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所