迈为股份2026年半年报点评：主业短期承压，泛半导体多点开花构筑核心竞争力

主业短期承压，泛半导体多点开花构筑核心竞争力 glmszqdatemark2026年08月26日 事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营收29.09亿元，同比-30.95%；实现归母净利润2.52亿元，同比-35.99%；扣非后归母净利润1.15亿元，同比-68.28%。 推荐维持评级当前价格：211.50元 收入与归母净利润：业绩短期承压，海外业务与第二成长曲线表现亮眼。公司业绩短期承压，主要系光伏行业景气度降低，下游客户扩产需求减少所致。但公司收入结构持续优化，亮点突出：（1）海外业务成为增长主引擎：公司2026上半年境外收入达19.84亿元，同比大幅增长140.64%，占总收入比重提升至68.21%，有效对冲了国内市场的阶段性压力。（2）第二成长曲线加速兑现：公司半导体及显示设备业务实现收入2.48亿元，同比高速增长94.66%，占总收入比重达8.53%，平台化布局成效显著。 分析师李哲执业证书：S0590525110028邮箱：lizhe_yj@glms.com.cn分析师刘晓旭 盈利能力：毛利率显著提升，研发投入持续加码。2026年上半年，公司实现毛利率48.46%，同比大幅提升14.72pct，主要得益于高毛利率的成套生产设备（毛利率51.55%，同比提升19.60pct）收入占比提升及海外高毛利订单的贡献。公司实现净利率7.10%，同比-2.40pct，主要系研发投入持续加码，费用率有所上升。公司2026上半年期间费用率为32.81%，同比+15.41pct。其中销售费用率5.61%，同比+1.18pct；管理费用率4.89%，同比+2.27pct；财务费用率为4.20%，同比+4.83pct。公司研发投入持续高增，2026年上半年研发费用5.27亿元，研发费用率高达18.11%。 执业证书：S0590524040006邮箱：xxliu@glms.com.cn 合同负债与现金流表现优异，在手订单饱满。公司2026年H1末合同负债达51.84亿元，较2025年末的43.16亿元增长20.11%，表明公司新签订单情况乐观，为未来业绩提供有力支撑。同时，公司2026年上半年经营性净现金流达16.47亿元，创历史新高，相较去年同期的-10.67亿元实现强劲反转，主要系预收客户货款增加，经营质量显著提升。 投资建议：结合公司在光伏HJT设备领域的全球龙头地位、在钙钛矿叠层技术上的前瞻布局，以及半导体、显示等第二成长曲线的顺利开拓和超预期进展，我们预 测2026-2028年 公 司 收 入 分 别 为65.29/78.11/90.26亿 元 ， 同 比-19.9%/+19.6%/+15.6%，归母净利润分别为6.38/9.90/13.78亿元，同比-11.7%/+55.4%/+39.1%，对应2026年8月25日收盘价，2026-2028年的PE分别为93/60/43倍，维持"推荐"评级。 风险提示：下游客户扩产不及预期，半导体设备业务拓展不及预期，竞争格局加剧。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室