2023年半年报点评：短期业绩承压，锰铁锂构筑新成长曲线

公司中报及下半年展望

主要财务数据与表现

• 上半年总体表现：公司2023年上半年实现营收88.92亿元，同比增长17.67%；归母净利为-10.44亿元，同比下降181.55%；扣非后归母净利-10.75亿元，同比下降185.52%。
• 第二季度表现：Q2公司营收为39.48亿元，同比减少5.62%，环比减少20.17%；归母净利为-3.27亿元，同比减少163%，环比增加54.48%；扣非后归母净利为-3.39亿元，同比减少167.59%，环比增加53.98%。Q2毛利率为-5.56%，同比减少27.75个百分点，环比减少5.57个百分点。

短期挑战与长期趋势

• 短期承压：上半年业绩短期承压，主要因价格端锂盐价格下跌以及成本端开工率低导致成本增加，影响利润空间。
• 需求回暖：5月以来，下游需求有所恢复，产能利用率回升，预计下半年整体需求持续回暖，销量与营收有望增长，盈利能力有望改善至合理水平。

新材料进展

• 磷酸锰铁锂：公司拥有11万吨磷酸锰铁锂产能，已通过下游客户验证并获得部分车企批量认证，预计产品即将上车。计划产能超过44万吨，显示其在磷酸锰铁锂领域的领先地位。
• 补锂剂：公司补锂剂产品已通过核心客户验证，具备5000吨/年产能。子公司正全力推进年产2万吨补锂剂一期项目，已开始试生产，产品性能与产业化进度领先行业。

投资建议

• 增长预测：预计公司2023-2025年营收分别增长14.6%、35.6%、28.8%；归母净利润从亏损转为盈利，分别为-1.42亿元、20.98亿元、35.32亿元。
• 估值与评级：基于当前股价，对应2024-2025年市盈率为13倍、8倍，考虑到公司在磷酸锰铁锂领域的行业领先地位以及主业下半年的显著修复，维持“推荐”评级。

风险提示

• 产能建设风险：可能面临建设进度低于预期的情况。
• 行业竞争加剧：磷酸铁锂行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 下游需求不确定性：若下游市场需求不及预期，将对公司的销售和利润产生负面影响。

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