远兴能源2023年半年报点评：业绩短期承压，中长期成长无忧

维持“增持”评级。考虑到纯碱景气度承压明显，下调公司23-25年EPS分别为0.70、0.81、0.94元（原为0.90、0.98、1.13元）。考虑到公司低成本扩张，给予24年11.6倍PE估值，维持目标价为9.38元。 23Q2业绩符合预期。公司23Q2实现营业收入28.52亿元（yoy-10.16%，qoq+13.91%），实现归母净利润4.00亿元（yoy-51.33%，qoq-38.59%）。盈利能力方面，公司Q2毛利率为32.30%（yoy-15.32pct，qoq-9.25pct）。公司23Q2业绩同环比下降的主要原因是纯碱及小苏打价格下行导致盈利能力下降。根据百川盈孚，公司Q2纯碱均价约2358元/吨（yoy-16.29%，qoq-15.64%）。 外需表现稳定，内需或持续改善。根据海关数据，我国纯碱7月总出口量为15.51万吨，同比-25.82%，环比-4.72%，整体出口量环比变化较小。内需方面，纯碱下游需求主要为平板玻璃、光伏玻璃及碳酸锂等产品，根据百川盈孚，其7月产量分别环比+2.15%、+4.83%、+8.16%。我们认为随着房地产政策的落地，浮法玻璃需求或于下半年好转，光伏玻璃及碳酸锂需求预计稳步增长。 资源为王，低成本扩张，中长期成长无忧。公司是纯碱行业知名的以天然碱工艺进行批量生产的上市企业，公司纯碱吨毛利近五年超900元/吨。产能方面，公司阿拉善项目第一条产线150万吨/年纯碱生产线已于2023年6月28日投料试车。 风险提示：在建项目不及预期、玻璃需求大幅下行。