2023年半年报点评：业绩短期承压，看好人形机器人打开长期成长空间

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报告概要

业绩概述

在3C电子、半导体等行业投资放缓的大背景下，公司于2023年上半年遭遇业绩短暂承压。具体而言，公司上半年实现营收1.72亿元，同比下降29.5%；归母净利润0.51亿元，同比减少44.7%；扣非归母净利润0.46亿元，同比下滑41.0%。第二季度单季度表现有所改善，营收0.83亿元，环比下降6.2%；归母净利润0.26亿元，环比增长5.4%；扣非归母净利润0.24亿元，环比增长9.6%。

主要影响因素

业绩下滑的主要原因是3C电子、半导体等行业需求低迷以及固定资产投资放缓，这些因素共同导致公司的下游工业机器人等行业需求承压，进而影响到谐波减速器的需求端。

成本与毛利率分析

销售毛利率从42.3%降至40.1%，下滑8.6个百分点，反映出公司处于产能爬坡阶段，但由于收入受需求疲软影响，单位制造费用较高。销售净利率从37.9%降至30.0%，下滑7.9个百分点，主要是由于销售毛利率的下降。期间费用率总体上升，其中销售费用增加主要源于上半年销售展览费用的提升，而财务费用增加则是由于货币利息收入的变动。

长期增长前景

人形机器人的兴起为公司打开了长期的成长空间。谐波减速器作为人形机器人中的关键组件，在小臂、大臂、髋部等旋转关节中发挥重要作用。根据特斯拉机器人产业化的预测，预计到2025年，人形机器人将实现量产，销量有望达到100万台；到2030年，这一数字可能增长至1000万台。据此估计，2025年谐波减速器市场空间可达15亿元，2030年可达86亿元，2035年则可能达到777亿元。若公司市占率保持在20%，则人形机器人市场将为公司贡献0.4亿元、2.6亿元、23.3亿元的利润增量。

财务预测与投资评级

考虑短期行业竞争加剧，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.42亿元、2.32亿元、3.29亿元，对应市盈率分别为137倍、84倍、59倍，维持“增持”评级。

风险提示

报告强调了下游需求不足、新产品研发进展不达预期以及原材料价格波动等风险因素对公司业绩的潜在负面影响。