2024年报、2025年一季报点评业绩短期承压，拓产品构筑新增长曲线

华辰装备（300809）2024年报&2025年一季报点评：业绩短期承压，拓产品构筑新增长曲线

业绩短期承压，出口业务起步进展顺利

2024年公司实现营收4.46亿元，同比-6.92%；归母净利润0.62亿元，同比-47.36%。主要原因是部分订单安装调试验收周期延长，以及研发投入加大和资产/信用减值损失计提较多。2024Q4单季度营收1.53亿元，同比+18.16%；归母净利润0.04亿元，同比-81.90%。分业务看，全自动数控轧辊磨床营收3.79亿元，同比-6.16%；备件产品营收0.34亿元，同比-11.22%；维修改造业务营收0.31亿元，同比-12.54%。分海内外看，海外收入0.35亿元，同比+4159.86%；国内收入4.11亿元，同比-14.17%。2025Q1公司实现营收1.26亿元，同比+0.89%；归母净利润0.24亿元，同比-13.11%。

毛利率有所下滑，加大研发投入拓展新产品

2024年公司毛利率为28.54%，同比-5.76pct，主要系轧辊磨床市场竞争加剧，产品售价降低。2025Q1公司毛利率为34.4%，同比+2.6pct。2024年公司销售净利率14.41%，同比-11.20pct，主要系研发费用率提升及资产/信用减值损失增加。2025Q1公司销售净利率为18.8%，同比-3.6pct。2024年公司期间费用率为18.20%，同比+3.68pct，研发费用率同比提升较多，主要用于布局内/外螺纹产品以及半导体精密磨削领域。

合同负债同比提升，经营活动现金流改善

截至2024年末公司合同负债为2.48亿元，同比+3.65%，表明公司目前在手订单情况良好。2024年公司经营活动净现金流为1.26亿元，同比+421.50%，销售回款有所改善。投资活动产生的现金流量净额为-4.61亿元，同比下降308.43%，主要原因是固定资产投资增加。

轧辊磨床业务为基础，切入内/外螺纹磨床与半导体精密磨削领域

1）切入丝杠加工设备领域：2025年3月25日与福立旺签订合同，未来一年内向福立旺提供精密内/外螺纹磨床及高速外圆磨床共100台，用于加工行星滚柱丝杠相关部件。 2）布局半导体精密磨削领域：2024年12月19日拟与长光大器共设合资公司，主要从事超精密光学元件磨床、超精密导轨磨床的应用验证，以及承接光学元件、半导体等超精密零部件磨削加工服务业务。

盈利预测与投资评级

维持公司2025-2026年归母净利润预测为0.99/1.44亿元，预计2027年归母净利润为2.19亿元。当前市值对应PE分别为106/73/48倍，考虑公司积极布局丝杠加工设备与半导体精密磨削领域，维持公司“增持”评级。

风险提示

人形机器人量产进展不及预期，磨床需求不及预期，行业竞争加剧。