公司2024年助剂业务质效双增,未来固氮产品放量有望打造新的增长曲线-2024年报及2025年一季报点评
2027E2,17127.417024142.412.80.849.81.51.3买入（维持评级）股票信息行业基础化工2025年4月30日收盘价（元）8.16总市值（百万元）2,358.71流通市值（百万元）2,357.89总股本（百万股）289.06流通股本（百万股）288.96近3月日均成交额（百万元）147.47股价走势作者分析师肖 亚平执业证书编号：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com联系人王 彤执业证书编号：S1070123100005邮箱：wangtong@cgws.com相关研究1、《化肥助剂行业龙头之一，生物固氮蓄势待发，生物农业、数字农业赋能转型发展》2025-01-07-17 %-7%4%14%24%34%45%55%2024-052024-092024-122025-04富邦科技沪深300 P.2请仔细阅读本报告末页声明公司深化区域协同创新，助剂业务实现质效双增。2024年度，公司助剂业务实现稳健发展，国内外市场齐头并进。2024年，公司的国内助剂业务实现营业收入3.58亿元，同比增长4.93%，在行业绿色转型背景下，公司重点布局节能降耗类助剂产品，持续巩固市场领先优势；2024年公司的海外助剂业务实现营收5.44亿元，同比增长12.48%，在欧洲市场依托子公司提供定制化环保产品，在独联体地区通过资源整合深化合作，同时在非洲和东盟市场均取得突破。我们认为，公司逐步建立起“国内稳健增长+海外快速扩张”的双轮驱动模式，在绿色助剂领域的技术储备和先发优势明显，具备持续成长动能。生物农业板块全产业链布局成效显著，业绩有望迎来持续增长。公司2024年生物制品营收2.07亿元，同比大幅增长169.05%，成为业绩增长的重要引擎。公司通过富邦湘渝和康欣生物双平台协同，已成功打造"菌种-制剂"全产业链闭环，研发转化效率显著提升，2024年康欣生物已成功推出5个微生物线虫防治新产品、4个生物肥料新产品及3个禾本科固氮新产品，持续提升市场转化效率。我们认为，禾本科固氮作为生物农业的新领域，具有较大的市场潜力和发展前景，其对于氮肥的替代，一方面可以有效缓解过量施用化肥带来的土壤问题，以及肥料氧化亚氮排放导致的温室效应加剧，也能有效减少化学氮肥过量施用造成的水体污染；另一方面还可以减少生产尿素带来的高能耗问题。截至2024年，公司开发的禾本科固氮类产品已投向市场，当前正通过中国农科院以及各省级农业技术推广中心，在河南、内蒙、福建、湖北、湖南、四川等14个省及自治区布置验证示范实验，试验作物涉及小麦、玉米、萝卜、雪菜、花生等13种作物，总面积超万亩。我们认为，随着公司的生物农业产品梯队持续丰富和渠道优势巩固，以及公司固氮产品的逐步放量与市场开拓，有望打造新的业绩增长曲线。公司持续构建全链条智慧农业服务体系，技术赋能现代农业发展。2024年，公司深度布局数字农业领域，围绕"科技驱动、数据核心、服务桥梁"的发展理念，打造了覆盖农业生产全流程的数字化解决方案体系。在基础设施层面，公司自主研发了AIsys分析机器人、土壤CT扫描车等智能检测设备，以及数字水肥一体机、茎水势传感器等精准灌溉系统；在技术服务层面，形成了包含土壤检测评价、测土配肥、智能滴灌决策等在内的完整产品矩阵；在示范应用方面，应城数字农业产业园的建设和现代农业服务中心的运营，为公司技术成果转化提供了重要载体。特别值得关注的是，公司在产量预估AI、采摘机器人等前沿技术领域已取得实质性突破，高光谱扫描技术的应用为农产品供应链标准化建设提供了创新解决方案。我们认为，随着《数字农业农村发展规划》等政策的深入推进，以及人工智能、机器人等先进技术的进步与应用推广，公司数字农业技术有望持续赋能主要业务，提升服务附加值。投资建议：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为14.17/17.05/21.71亿 元 ，实 现归 母净 利润 分别为1.21/1.70/2.41亿 元 ， 对应EPS分别为0.42/0.59/0.84元，当前股价对应的PE倍数分别为19.4X、13.9X、9.8X。我们基于以下几个方面：1）公司助剂业务国内外协同发展，绿色产品放量与海外市场拓展驱动业绩稳步提升；2）生物农业全产业链优势显现，固氮新产品放量与市场拓展有望打造新的业绩增长曲线；3）数字农业技术布局有望为公司业务赋能，提升综合服务附加值，利好业绩。我们看好公司助剂业务稳健发展及固氮新产品放量，维持“买入”评级。 P.3请仔细阅读本报告末页声明风险提示：技术开发风险；原材料价格波动风险；应收帐款回收风险；汇率波动风险等。 P.4财 务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）会计年度2023A流动资产837现金285应收票据及应收账款248其他应收款8预付账款27存货166其他流动资产102非流动资产1103长期股权投资72固定资产340无形资产85其他非流动资产606资产总计1940流动负债298短期借款31应付票据及应付账款67其他流动负债199非流动负债270长期借款253其他非流动负债17负债合计568少数股东权益43股本289资本公积369留存收益679归属母公司股东权益1329负债和股东权益1940现金流量表（百万元）会计年度2023A经营活动现金流102净利润67折旧摊销32财务费用12投资损失-1营运资金变动-16其他经营现金流7投资活动现金流-126资本支出18长期投资-67其他投资现金流-41筹资活动现金流25短期借款-25长期借款103普通股增加0资本公积增加0其他筹资现金流-53现金净增加额14资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 请仔细阅读本报告末页声明免 责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。特 别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分 析师声明本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。投 资评级说明预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上北京地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层邮编：100044传真：86-10-88366686 P.5长城证券版权所有并保留一切权利。公司评级买入强于大市预期未来6个月内行业整体表现战胜市场增持中性预期未来6个月内行业整体表现与市场同步持有弱于大市预期未来6个月内行业整体表现弱于市场卖出行业指中信一级行业，市场指沪深300指数长 城证券产业金融研究院深圳邮编：518033传真：86-755-83516207上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com 行业评级
