2024年报及2025年一季报点评：2024年业绩高增，新产品新客户打开增长上限

公司2024年年报及2025年一季报显示，业绩符合预期。2024年实现营业收入79.14亿元（同比+97.70%），归母净利润6.70亿元（同比+1,139.15%），扣非归母净利润6.58亿元（同比+1,546.71%）。2025年一季度营业收入15.43亿元（同环比+0.64%/-35.22%），归母净利润0.93亿元（同环比-7.63%/-59.86%），扣非归母净利润0.90亿元（同比-5.34%，环比-61.63%）。

核心观点与关键数据：

1. 营收与净利润大幅增长：2024年收入接近翻倍主要受益于核心客户赛力斯放量（占收入比重53%），同时与美国T公司等建立合作，客户结构多元化增强市场抗风险能力。
2. 规模效应显著：2024年毛利率17.49%（同比+4.6pct），期间费用率7.09%（同比-3.69pct），归母净利率8.47%（同比+7.12pct），主要系规模效应提升。
3. 加速国产替代：2025Q1环比下滑主要因赛力斯销量下滑（产量5.5万辆，同比-36%），但赛力斯问界M8订单火爆（上市4天大定破5万），将显著带动业绩增长。公司已实现高压连接器全系列量产，覆盖高/低压线束，受益新能源车放量及国产替代机遇。

研究结论： 维持2025/2026年营业收入预测为100/121亿元（同比+26%/+21%），2027年143亿元（+19%）；归母净利润预测为8.7/10.9/12.9亿元（同比+30%/+25%/+18%），对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。

**风险提示：**核心客户销量不及预期，新客户及新产品开拓不及预期。