2026年半年报点评：全球支付高增+增值服务放量，主业盈利呈实质性修复

2026年半年报点评：全球支付高增+增值服务放量，主业盈利呈实质性修复 2026年08月21日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师武欣姝 执业证书：S0600524060001wuxs@dwzq.com.cn 买入（维持） 市场数据 ◼全球支付业务持续高增，增值服务放量成为收入增长引擎：分业务看，2026年上半年，①数字支付服务业务收入同比+3.3%至7.07亿元，其中全球支付业务收入同比+27%至6.01亿元，境内支付业务收入同比-50%至1.06亿元；主要系全球支付TPV同比增长25.9%至2,499亿元，跨境支付网络持续拓展，境外总部落地中国香港后境内外资源整合深化；服务费率为0.24%，较2025H1基本持平。数字支付服务业务稳步发展助力境外虚拟资产业务扩张和布局。②增值服务业务收入同比+83%至1.64亿元，虚拟银行卡业务持续放量贡献主要增量，成为新增长极。但增值服务毛利率6.3%（较去年同期-13.5pct），主要系虚拟银行卡业务尚在快速增长投入期，向合作渠道支付的渠道服务费增加；随着业务规模扩大和边际成本下降，毛利率有望逐步修复。 收盘价(港元)4.10一年最低/最高价3.38/11.88市净率(倍)1.32港股流通市值(百万港元)1,922.74 基础数据 每股净资产(元)2.68资产负债率(%)86.33总股本(百万股)1,129.35流通股本(百万股)468.96 ◼费用管控成效显著，AI驱动研发人效提升。①销售费用同比+2.4%至1.32亿元，主要加大重点行业客户拓展力度，销售费用率同比-2.48pct至13.98%；②管理费用同比-32.7%至2.02亿元，管理费用率同比-16.92pct至21.39%；③研发费用同比-35.5%至1.21亿元，主要系持续推进AI技术应用和研发流程优化，提升研发团队人效。研发费用率同比-11.10pct至12.79%。 相关研究 《连连数字(02598.HK)：2025年年报点评：扭亏为盈依赖非经常性收益，主业盈利呈实质性修复》2026-03-27 ◼AI Native战略实质性落地，全球化布局持续深化。①2026年4月，公司正式发布“AI Native +全球化”核心发展战略，推出面向智能体商业的Agent Wallet智付底座，解决Agent身份认证、授权管理、额度管控、风险控制及交易可穿透性等核心支付问题，服务对象涵盖AI产品公司、Web3企业及大型企业客户。②牌照布局持续拓展：26年4月获加拿大MSB牌照，5月获迪拜第3D类支付牌照，截至6月末已建立由68项支付牌照及资质组成的全球支付网络，服务范围超200个国家和地区，支持逾140种货币结算。③与Visa、银联国际分别达成战略合作，在智能体支付领域实现从技术验证到场景落地的关键突破。④26H1回购H股2164万股，总代价1.23亿港元，彰显管理层对公司长期价值的信心。 ◼盈利预测与投资评级：考虑到公司业务结构优化及新战略投入期的阶段性影响，我们下调此前盈利预测，预计2026-2028年公司营业收入分别为20/25/32（前值为24/35/56亿元），分别同比+16%/+26%/+26%，对应PS分别为2.11/1.68/1.33倍。我们看好公司全球支付及增值服务业务持续增长，叠加主业盈利能力呈实质性修复及AI Native战略落地打开长期成长空间，维持“买入”评级。 ◼风险提示：跨境支付竞争加剧，AI业务商业化不及预期。 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn