2026年半年报点评核心铜矿盈利高增，冶炼板块显著修复，中长期成长可期

核心观点与业绩表现

华创证券对西部矿业2026年半年报进行点评，认为公司业绩大幅增长主要得益于铜、钼、锌等金属价格上涨。2026年上半年，公司实现归母净利润41.69亿元，同比增长123%，其中二季度归母净利润25.83亿元，同比增长143.35%。主要产品铜、钼、锌价格环比上涨，推动盈利显著提升。

矿产与冶炼板块情况

公司矿产铜、钼、锌、铅、金银产量基本平稳，选矿回收率同步改善。玉龙铜矿通过工艺优化提升资源利用效率，铜、钼回收率分别提升。多家矿山选矿指标改善，冶炼端工艺管控强化，电解直收率及稀贵金属回收率同步提升。冶炼板块中，青海铜业扭亏为盈，西部铜材仍亏损。

中长期增长空间

玉龙铜矿三期工程计划于2026年末完成，年矿石处理规模提升至3,000万吨。茶亭矿业探转采工作积极推进，力争2030年末投产。鑫源矿业新选矿厂基本建设完毕，双利二号铁矿完成改扩建。这些项目为公司中长期产量增长奠定基础。

投资建议与目标价

华创证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为79.8亿元、88.7亿元、91.7亿元，同比增长119%、11.2%、3.3%。参考可比公司估值，给予公司2026年14倍PE，对应目标价46.86元，维持“强推”评级。

风险提示

主要风险包括矿山生产建设不及预期、金属价格大幅波动、产能扩建项目建设不及预期等。