2026年半年报点评：Q2胶膜盈利改善，汽车材料26H2有望放量

2026年半年报点评：Q2胶膜盈利改善，汽车材料26H2有望放量 2026年08月28日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师郭亚男执业证书：S0600523070003guoyn@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼事件：公司26H1实现营收6.1亿元，同比-3.5%，实现归母净利润-0.48亿元，同比+64%，其中26Q2实现营收3.5亿元，同环比+10%/+35%，归母净利润-0.09亿元，同环比+87%/+75%。 ◼胶膜出货环比持平、涨价推动盈利改善。公司26H1胶膜实现营收5.6亿元，同增2%，出货约1.2亿平，其中26Q2出货约0.6亿平，环比持平，受3-4月胶膜涨价推动，Q2单平盈利环比提升，环增0.5-0.6元至盈亏平衡，26H2我们预计出货环比改善，全年有望实现出货2.5-3亿平，同增10%+。 市场数据 收盘价(元)33.35一年最低/最高价30.21/74.96市净率(倍)1.97流通A股市值(百万元)3,253.99总市值(百万元)3,253.99 ◼汽车材料业务逐步起量、第二曲线逐步成长。26H1公司调光膜新增5个车型定点，应用场景拓展至后侧窗、后挡风玻璃等，同时公司亦在对接跟踪国内外多个车型定点，此外公司积极推动调光膜在海外高端建筑建材领域客户开发，部分车型5-6月开始出货，预计26H2出货有望放量改善；PVE玻璃封装胶膜持续进行产品优化与客户验证；AXPO皮革继续推进现有项目交付，并围绕汽车座椅、车门内饰等场景进行新项目开发。汽车材料业务逐步起量，全年我们预计营收有望同比增长。 基础数据 ◼期间费率有所降低、现金流略有下滑。公司26H1期间费用0.8亿元，同降20%，期间费率约13.35%，同比-2.8pct。公司26Q2经营性净现金流为-0.65亿元，同比略有下滑。 每股净资产(元,LF)16.94资产负债率(%,LF)30.38总股本(百万股)97.57流通A股(百万股)97.57 ◼盈利预测与投资评级：考虑胶膜盈利仍有承压、汽车材料放量略低于我们预期，我们下调此前26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，我们预计公司26-28年归母净利润为-0.9/0.4/1.5亿元（2026-2027年前值为0.5/1.9亿元），同比+81%/+142%/+275%，考虑公司胶膜业务有望修复，汽车材料后续逐步放量高增，维持“增持”评级。 相关研究 《海优新材(688680)：2025年三季报点评：25Q3出货环比略降，汽车材料业务逐步突破》2025-11-02 ◼风险提示：竞争加剧、政策不及预期。 《海优新材(688680)：2024年报&2025一季报点评：24年胶膜盈利承压，25年汽车材料逐步放量为公司新增长引擎》2025-04-23 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn