2026年半年报点评：Q2业绩符合市场预期，26H2盈利预计可维持

2026年半年报点评：Q2业绩符合市场预期，26H2盈利预计可维持 2026年08月20日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕执业证书：S0600517120002ruanqy@dwzq.com.cn证券分析师岳斯瑶执业证书：S0600522090009yuesy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼26Q2业绩符合市场预期。公司26H1营收147.1亿元，同比+109%，归母净利28.6亿元，同比+968%，扣非净利28.1亿元，同比+1097%，毛利率33.5%，同比+15pct；其中26Q2营收80.4亿元，同环比+127％/+20％，归母净利12.1亿元，同环比+920%/-27％，扣非净利12.5亿元，同环比+1142.8%/-20％，毛利率29.3%，同环比+11/-9pct，处于业绩预告中值偏上，且Q2计提员工激励费用，业绩符合市场预期。 ◼电解液受碳酸锂涨价+六氟价格波动影响、单吨环比略降。公司26H1电解液出货44万吨+，同增41%，其中我们预计26Q2出货24万吨+，同环比+48%/+20%，且上半年海外电解液出货0.5万吨+，同增126%。盈利端，我们预计26Q2单吨利润预计0.5万元+，环比下降2k元左右，主要系六氟均价11-12万元/吨，环比下降1万元/吨，此外碳酸锂价格15w+元/吨对应成本抬升5k元/吨左右，我们预计单吨利润2万元左右，预计贡献6-7亿元净利，此外Q2公司具备3万吨VC后道加工产能，自供VC0.7万吨+，对应贡献4-5亿元。此外，Q2公司外售部分6F和Lifsi，我们预计贡献1亿元左右。展望下半年，26年电解液出货量我们预计100-105万吨，同增40%，26H2六氟价格有望企稳回升，单吨净利有望稳定微增，明年公司电解液出货我们预计160-170万吨，钠电电解液5-10万吨，同比大幅增长。 市场数据 收盘价(元)37.08一年最低/最高价19.81/64.98市净率(倍)3.96流通A股市值(百万元)55,954.13总市值(百万元)75,589.87 基础数据 每股净资产(元,LF)9.36资产负债率(%,LF)35.56总股本(百万股)2,038.56流通A股(百万股)1,509.01 ◼正极板块Q2扭亏、加快一体化布局。Q2磷酸铁出货量我们预计5.5万吨，产能利用率提升至70%+，实现扭亏，Q3出货量我们预计进一步提升，预计开始盈利，全年出货量我们预计20万吨+，并且公司将积极向上游资源和下游磷酸铁锂正极拓展，一体化布局强化优势。日化方面，公司上半年收入6.9亿元，同增12%，毛利率27.5%，同比-3pct，我们预计Q2贡献0.4亿元利润，全年贡献2-3亿元，维持稳定，此外上半年公司PACK胶销售量突破8200吨，同比增长超51%。资源回收Q2我们预计亏损0.1亿元。 相关研究 《天赐材料(002709)：26H1业绩预告点评：Q2业绩受费用影响，基本符合市场预期》2026-07-10 ◼存货水平提高、资本开支同增显著。公司26H1期间费用12.5亿元，同比+35%，费用率8.5%，同比-4.7pct，其中Q2期间费用6.7亿元，同环比+46.7%/+15.5%，费用率8.3%，同环比-4.6/-0.4pct；26H1经营性净现金流4亿元，同比-2.9%，其中Q2经营性现金流4.2亿元，同环比-21.2%/-442.1%；26H1资本开支5.7亿元，同比+55.9%，其中Q2资本开支2.6亿元，同环比+92.5%/+17%；26Q2末存货25.7亿元，较年初+58.8%。 《天赐材料(002709)：2026年一季报点评：多品类布局共享涨价弹性，业绩略超我们预期》2026-04-28 ◼盈利预测与投资评级：考虑到26Q2业绩符合市场预期，我们维持原预期 ，预 计26-28年公 司归 母 净 利 润62.4/75.2/91.3亿 元 ， 同 比+358%/+21%/+21%，对应PE为12/10/8倍，给予27年15xPE，目标价55.4元，维持“买入”评级。 ◼风险提示：市场竞争加剧风险，需求不及预期风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn