2026年半年报点评：Q2业绩符合市场预期，机器人进展顺利

2026年半年报点评：Q2业绩符合市场预期，机器人进展顺利 2026年08月16日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕执业证书：S0600517120002ruanqy@dwzq.com.cn证券分析师岳斯瑶执业证书：S0600522090009yuesy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼业绩受铝价影响，整体符合市场预期。公司26H1营收92.1亿元，同38.6%，归母净利润9.4亿元，同比+22.6%，扣非归母净利润9.2亿元，同比+27.4%，毛利率20.7%，同比-2.2pct，归母净利率10.2%，同比-1.3pct；其中26Q2营收50.7亿元，同环比+39.8％/+22.3％，归母净利润4.8亿元 ， 同 环 比+26.1%/+4.5％ ， 扣 非 归 母 净 利 润4.7亿 元 ， 同 环 比+27.5%/+4.3％，毛利率20.4%，同环比-3.1/-0.8pct，归母净利率9.5%，同环比-1/-1.6pct，业绩符合市场预期。 ◼结构件排产满产逐月提升、盈利稳定增长。公司26H1锂电结构件收入90亿元，同增41%，毛利率20.9%，同比-2.4pct，其中海外收入4亿元，同增54%；26Q2公司营业收入环比20%+增长，同增40%，我们预计已实现满产满销，我们预计26年全年收入可超200亿元，同比35%增长，27年我们预计仍可实现20%+增长，海外产能将进一步贡献增量。盈利端，26Q2铝价维持高位，毛利率受成本影响环比下降，近期铝价已高位盘整，26Q3我们预计盈利水平可修复，叠加后续规模化进一步提升，2026年全年归母净利率我们预期维持10-11%。 市场数据 收盘价(元)183.56一年最低/最高价121.00/237.77市净率(倍)3.48流通A股市值(百万元)38,485.35总市值(百万元)52,559.13 ◼机器人进展顺利，泰国工厂扩产体现公司信心。公司目前已形成以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大产品方向协同布局的业务体系。2026年公司在泰国规模扩产，达产后年产值7亿元，我们预计对应百万套谐波产能，充分体现公司拿到订单及份额的确定性，远期公司规划庞大。此外公司配合客户开发新产品，丝杠、结构件等已有送样反馈良好，单台价值量有望进一步提升。 基础数据 每股净资产(元,LF)52.81资产负债率(%,LF)38.68总股本(百万股)286.33流通A股(百万股)209.66 ◼费用控制良好、资本开支显著增加。公司26H1期间费用8.1亿元，同比+31.1%，费用率8.9%，同比-0.5pct，其中26Q2期间费用4.4亿元，同环比+29%/+20.2%，费用率8.8%，同环比-0.7/-0.1pct；26H1经营性净现金流8.4亿元，同比-41.5%，其中26Q2经营性现金流净额6.2亿元，同环比-18.2%/-9.1%；26H1资本开支9.5亿元，同比+156.3%，其中26Q2资本开支4.2亿元，同环比+133.6%/+119.3%；26Q2末存货11亿元，较年初+11.6%。 相关研究 《科达利(002850)：拟在泰国建设谐波产能，机器人进展进一步推进》2026-06-18 《科达利(002850)：2026年一季报点评：高景气度持续，盈利韧性强》2026-04-28 ◼盈利预测与投资评级：考虑铝价影响，我们下调盈利预测，预计26-28年归母净利润22.2/29.2/38.1亿元（原预期23.8/31.3/40.7亿元），同比+26%/+32%/+30%，对应PE为24x/18x/14x，考虑公司后续机器人弹性，给予27年27x PE，对应目标价276元，维持"买入"评级。 ◼风险提示：市场竞争加剧风险，需求不及预期风险，外部环境波动风险 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn