2026年半年报点评业绩超预期，远期项目进展顺利

业绩超预期，远期项目进展顺利 glmszqdatemark2026年08月04日 事件：公司于8月1日发布2026年半年报。2026年上半年公司实现营收11.52亿元，同比增长27.08%，归母净利3.9亿元，同比增长456.46%，扣非归母净利3.82亿元，同比增长417.06%。单季度看，26Q2实现营收7.67亿元，同比增长38.59%，环比增长99.60%，归母净利3.11亿元，同比增长402.58%，环比增长291.23%，扣非归母净利3.05亿元，同比增长354.36%，环比增长293.18%。公司Q2利润超出我们此前预期，其中环比高增主要在于公司在产矿山资源主要集中在内蒙古自治区中东部，受气候因素影响，公司第一季度基本没有产出，同比高增主要因金银价格同比大幅上行，叠加金山技改后金银产量如期释放所致。 推荐维持评级当前价格：25.72元 银产量稳步上升，银价同比上行驱动公司业绩。量：2026年上半年度，公司矿产银产量同比增加8.82%；金金属产量同比增加413.05%；铅金属产量同比减少13.67%；锌金属产量同比减少16.43%。金银产量大幅增长主要系金山技改后产能补入释放期。价：2026年H1白银均价19.8元/克，同比增长143%，铅/锌均价1.7/2.4万元/吨，同比变动-2%/+4%；26Q2白银均价17.9元/克，同比增长115%，环比增长83%，铅锌均价1.7/2.4万元/吨，同比变动-2%/+7%，环比变动+98%/+100%；利：公司26H1年矿产板块毛利率78.37%，同比+15.73pct，含银铅精粉/含银锌精粉/含金银精粉毛利率73.59%/70.64%/87.08%，同比+10.50/8.65/87.08pct，公司26H1年整体毛利率69.15%，同比+25.13pct，净利率37.57%，同比+26.18pct。单季度看，公司26Q2整体毛利率/净利率73.02%/41.38%，同比+19.38/+24.75pct，环比+11.60/+11.41pct。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 分析师王作燊执业证书：S0590526070006邮箱：wangzuoshen@glms.com.cn 核心看点：内生增长+外延布局不断，未来增量可期。公司东晟矿业25万吨/年建设进展顺利，已于2026年5月完成采矿权延续工作，矿山区建成后将通过与银都矿业签订委托加工协议，拟由银都矿业代加工后进行销售；德运矿业90万吨/年目前处于建设前手续报建阶段，另取得约26.6平方公里探矿权，目前正在办理勘探许可证；460高地铜钼矿已于7月完成探矿权延续，现一号铜钼矿带处于转采手续办理期；广西金石妙皇铜铅锌银矿于今年2月完成55%股权收购，目前正处于矿山建设前的发改委核准阶段。另外公司于今年6月分别完成德运20%股权以及鸿林2.62%股权收购，目前正在办理相关资产的交割过户等手续。公司远期增量可观，期待未来表现。 相关研究 1．盛达资源（000603.SZ）2025年年报及2026年一季报点评：业绩符合预期，即将开启高速增长期-2026/05/092．盛达资源（000603.SZ）动态报告：资源为王，开启大型铜矿新征程-2025/12/173．盛达资源（000603.SZ）2025年三季报点评：Q3业绩超预期，金矿正式投产-2025/10/284．盛达资源（000603.SZ）2025年半年报点评：税金拖累业绩，期待金矿投产-2025/08/255．盛达资源（000603.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：矿山恢复正常运营，盈利水平大幅增长-2025/04/30 投资建议：公司受益于26年白银价格同比高增业绩表现亮眼，远期项目增量可观，我们预计2026-2028年归母净利为11.48、15.13和19.77亿元，对应8月3日收盘价的PE为15、12和9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：金属价格大幅波动，扩产项目进度不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室