2026年半年报点评海外高速拓展，高端产品加速放量，汇兑扰动短期利润

联影医疗2026年半年报显示，公司业绩呈现国内逆势增长、海外加速放量的态势。国内收入52.87亿元，同比增长8.49%；海外收入17.65亿元，同比增长54.46%，海外收入占比提升至25.02%，海外交付量同比增长超55%。受汇率波动影响，汇兑损失1.18亿元，剔除后利润总额同比增长8.79%。

多产品线协同增长，高端化驱动结构升级。上半年MR收入22.86亿元，同比增长16.15%；CT收入16.51亿元，同比增长8.96%；MI收入10.62亿元，同比增长26.37%；XR与RT分别增长至4.55亿元和3.97亿元。高端产品正从技术突破进入规模化放量阶段，产品结构持续优化。

海外加速扩张，全球化进入体系化阶段。亚太收入10.09亿元，同比增长148.54%；欧洲收入2.66亿元，同比增长49.37%。北美持续强化本地化能力，区域团队超350人，服务收入增长超30%，累计78款产品获FDA 510(k)认证。海外订单持续向高端产品集中，全球业务正向“高端设备+本地交付+全生命周期服务”体系升级。

服务收入与研发投入共振，支撑长期增长。服务收入9.80亿元，同比增长20.11%，海外服务增长63.84%。研发投入13.83亿元，同比增长21.31%，重点布局光子计数CT、高端MR、智能超声等方向。期末累计知识产权超1.2万项，创新储备持续增强。

投资建议：预计公司2026–2028年营业收入分别为166.28、203.88、243.81亿元，同比增长20.5%、22.6%、19.6%；归母净利润分别为20.86、25.88、33.60亿元，同比增长11.6%、24.1%、29.8%；当前股价对应PE分别为43X、35X、27X，维持“推荐”评级。

风险提示：国内设备采购恢复不及预期、新业务拓展不及预期、汇率波动风险。