2024年半年报点评：收入增长靓丽，盈利短期受海运费与汇兑扰动

2024年上半年公司收入37.2亿，同比增长40.7%，主要得益于新品投放加大和新平台发力；但归母净利润1.7亿，同比下降7.7%，主要受海运费高企、汇兑拖累及营销投入增加等因素影响。分产品看，家具、家居、宠物与运动户外收入分别同比增长39.4%、50.2%、37.3%和3.4%，其中运动户外受海运周期和欧洲旺季销售不佳影响表现稍逊；新品与次新品为收入增长核心，EKHOCollection等系列化产品有望提升关联购买。分渠道看，亚马逊、OTTO与独立站收入增速分别为42.7%、97.1%和91.3%，Temu、Shein等新兴平台持续发力。欧洲收入22.79亿，同比增长41.2%，北美收入13.41亿，同比增长41.1%，本土履约能力优化，欧洲三方前置仓分散了德国中心仓压力，美国五仓布局降低尾程配送费。Q2毛利率33.9%/-2.2pct，受海运费上涨和均价下降影响；销售费用率+2.0pct，财务费用率+4.2pct（汇兑收益减少）。产能端供应链外移取得进展，海运方面已通过长协锁定相对低位海运价，预计利润有望改善。风险提示包括第三方平台经营风险、汇率及海运价格波动风险、竞争加剧风险。投资建议下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润4.1/5.9/6.9亿（前值4.8/6.0/7.0亿），同比-0.3%/+42.7%/+16.8%，对应PE=17/12/10x，维持“优于大市”评级。