立高食品（300973）2026年中报点评：盈利短期承压，业绩逐季改善

休闲食品2026年09月01日 强推（维持）目标价：32元当前价：25.99元 立高食品（300973）2026年中报点评 盈利短期承压，业绩逐季改善 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2026年中报。1H26实现收入22.05亿元，同比+6.5%；归母净利润1.26亿元，同比-26.0%；扣非归母净利润1.25亿元，同比-25.0%。其中Q2实现收入11.57亿元，同比+12.9%；归母净利润0.62亿元，同比-24.2%；扣非归母净利润0.64亿元，同比-20.0%。 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 证券分析师：廖承帅邮箱：liaochengshuai@hcyjs.com执业编号：S0360526070007 评论： ❖UHT奶油景气度延续，核心流通渠道保持稳健。1）分产品来看，1H26冷冻烘焙食品实现收入11.36亿元，同比+1.0%；奶油收入6.42亿元，同比+15.1%；酱料收入1.27亿元，同比-10.6%；水果制品收入0.73亿元，同比-12.8%；其他烘焙原料收入2.19亿元，同比+45.3%。其中UHT奶油类产品实现收入近5亿元，同比约+30%，为增长主要拉动；2）分渠道来看，1H26流通渠道收入占比约47%，同比近+6%（UHT奶油贡献为主）；商超渠道占比约33%，同比近+10%；餐饮、茶饮及新零售等创新渠道占比约20%，合计同比低个位数增长（优化部分定制类产品结构）。 证券分析师：黄欣培邮箱：huangxinpei@hcyjs.com执业编号：S0360526080002 公司基本数据 总股本(万股)16,934.06已上市流通股(万股)11,856.38总市值(亿元)44.01流通市值(亿元)30.81资产负债率(%)42.67每股净资产(元)14.7912个月内最高/最低价49.81/21.95 ❖费用前置影响利润，成本端保持稳定。Q2实现毛利率29.9%，同比-0.8pcts，通过成本、效率优化基本保持稳定。Q2实现期间费用率21.1%，同比+0.1pcts。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.8/6.3/2.8/1.2%，同比-0.4/+0.6/-0.6/+0.5pcts。最终实现净利率5.4%，同比-2.5pcts，盈利端承压主要系：1）管理费用率抬升，广州区域产能搬迁调整储备、总部基地扩产及信息化/数字化/自动化投入；2）资产搬迁后的减值和报废费用；3）新产能投放带来的折旧摊销。 ❖26H1短期承压，但全年增长抓手仍在，后续基本面有望边际修复。26H1公司收入受去年同期商超高基数和传统饼店需求影响，增长环比放缓。但全年来看，三大增长抓手依旧清晰，一是奶油受益国产替代逻辑，产品矩阵持续丰富，二是商超调改继续贡献，三是餐饮新零售演变趋势延续，预计收入在接下来有望逐季改善。利润端虽受到产能搬迁费用影响，但公司推进锁价动作，考虑棕榈油涨价预期、渠道结构下移，预计全年利润端或存在一定压力。 ❖投资建议：费用扰动承压，布局后续改善，维持“强推”评级。26H1经营短期承压，但奶油、商超、餐饮新零售三大增长抓手仍在，后续基本面有望边际修复。基于公司26年中报，我们调整26-28年EPS预测为1.61/2.04/2.36元（原预测为1.84/2.28/2.66元），对应PE为16/13/11倍，给予26年20倍PE，给予目标价32元。 相关研究报告 《立高食品（300973）2025年报及2026年一季报点评：基数扰动承压，布局后续改善》2026-04-30《立高食品（300973）2025年业绩预告点评：Q4促销拖累盈利，26年增长抓手明确》2026-01-22《立高食品（300973）2025年三季报点评：成长势能不减，布局来年弹性》2025-10-29 ❖风险提示：需求恢复不及预期、市场竞争加剧、原料成本波动等。 附录：财务预测表 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，10年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——酒类研究小组（白酒、啤酒、黄酒、红酒、新酒饮、酒类流通行业） 酒类研究小组组长、高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 助理分析师：张慧 悉尼大学商学学士，蒙纳士大学银行与金融硕士。2019年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（软饮料、乳肉制品、休闲零食、功能食品、食品配料等） 大众品研究组组长、资深分析师：范子盼 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 分析师：张恒玮 澳大利亚国立大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。 ——餐饮供应链及消费策略研究小组（调味品、预制食品、餐饮连锁；大消费策略研究） 分析师：廖承帅 同济大学硕士，4年食品饮料新财富团队成员，曾任职于广发证券，2026年加入华创证券研究所。 分析师：黄欣培 英国杜伦大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于西部证券、德邦证券、财通证券，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：施博阳 波士顿大学硕士，2025年加入华创证券研究所。海外消费品与AI投研技术支持。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。