青岛啤酒2026年中报业绩点评销量短期承压盈利同比改善

事件概述事件概述 公司2026H1实现营业收入196.55亿元，同比下降4.08%；归母净利润39.2亿元，同比增长0.4%，扣非净利润36.67亿元，同比增长0.99%。 2026Q2营业总收入93.7亿元，同比下降6.73%；归母净利润21.2亿元，同比下降3.37%，扣非净利润19.62亿元，同比下降3.31%。 量价表现：副品牌拖累整体销量，吨价保持平稳量价表现：副品牌拖累整体销量，吨价保持平稳 销量端销量端 2026H1公司实现销量450万千升，同比下降4.9%，其中2026Q2销量同比降幅扩大至7%，主要受天气及需求影响。 分品牌来看，2026H1青岛主品牌销量同比微降0.2%，其他品牌同比下滑11%，县乡市场份额下滑，副品牌表现不佳拖累整体业绩，但青岛主品牌销量保持稳健。其中2026H1中高档销量同比增长2.6%。 分区域来看，山东、华北、华东市场销量分别同比下降5%、3%、7%，华南、东南市场销量分别同比增长3%、2%，基地市场有所承压。 价格端价格端 2026H1吨价同比增长0.86%，2026Q2吨价同比增长0.29%，整体价格保持平稳。 盈利分析：成本改善带动盈利提升盈利分析：成本改善带动盈利提升 2026H1公司吨成本同比下降1%，主要受益于大麦成本红利，公司毛利率同比提升1.17个百分点至44.86% 2026H1归母净利率同比提升0.89个百分点至19.94%，期间费用率同比下降0.39个百分点至12.82%。其中销售费用率同比下降0.94个百分点，管理费用率同比上升0.21个百分点，研发费用率同比上升0.05个百分点，财务费用率同比上升0.29个百分点，营业税金及附加同比上升0.04个百分点。 发展战略与投资评级发展战略与投资评级 上半年公司坚持以青岛品牌为核心的高质量发展战略，强化大单品与生鲜产品的市场领先地位，青岛品牌中高档产品实现增长，产品结构持续优化。 我们预计2026/2027年公司EPS为3.42/3.54元，对应PE为15.1X/14.6X，维持「买入」评级。