23H1业绩点评：订单疲软致业绩短期承压，下半年有望逐季改善

公司2023H1业绩下滑，收入115.6亿元，归母净利润21.3亿元，净利下滑幅度小于收入主因所得税支出减少。量跌价升，前四大客户中除Uniqlo外收入均下滑。毛利率低基数下持平略降、费用率小幅上升，税率下降拉动净利率持平略升。2023H1柬埔寨新工厂员工1.4万人/同比持平（总规划1.8万人）、越南新工厂员工4500人（总规划8000名），预计下半年随海外品牌去库渐近尾声、订单形势有望好转，柬埔寨和越南新工厂将继续招聘新员工、陆续达到规划水平、产能规模有望扩张，23H1国内/海外产能利用率分别约80%/95%、下半年有望提升至85%/95%-100%、并带动盈利水平修复，公司业绩有望逐季改善。我们将23-25年归母净利润从51.3/63.0/75.7亿元下调至46.9/56.1/68.0亿元，对应PE为24/20/16X，维持“买入”评级。

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