华源商业航天周周谈第十八期：商业航天闭环后布局走量

发布时间：2026-08-30 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 中美商业航天已明确实现闭环，均在为规模化走量做准备，当前是布局的较好时点，从主题属性转向价值属性 2. 海南文昌调研情况：长征十号Q4复飞，配套2艘已下单、后续将达8-10艘的海上接驳船，发射工位年内将扩容至8个；朱雀三号Q4复飞，蓝箭航天科创板上市条件已符合，大概率先于中科宇航上市 3. 商业航天两大刚需方向：手机直连、太空算力，华为、SpaceX均布局相关技术，中国二代星算力领先，节奏快于SpaceX 4. 产业推动模式：中国以政府推动的航天城/港建设为主，上海、西安、文昌等为产业聚集区；美国以SpaceX等企业单点推动为主，两国发展模式趋同二、政策与产业进展 1. 工信部将商业航天、低空经济列为未来新兴支柱产业，将与六G结合成新经济增长点；国新办明确商业航天为六G前置环节，将覆盖低空通信盲区2. 新网集团计划今年Q4宣布一代星商用，具备初步商用条件；圆信年底将实现324颗星在轨3. 火箭运载能力提升，中科宇航利剑二号遥二火箭计划Q4发射，500公里太阳同步轨道运载力8吨；长征十号、朱雀三号可回收火箭Q4复飞将降低发射成本三、投资关注方向 1. 关注朱雀三号、蓝箭航天上市相关公司：金风力电、西部材料、伯特利等2. 关注卫星载荷、通讯相关公司：成商科技、通宇通讯、雷科防务、电车软件等3. 关注Q4特殊行业商用相关终端公司：海格通讯、普联科技等 四、风险与关注 1. 可回收火箭复飞进度存在不确定性，长征十号产业链长可能晚于朱雀三号2. 卫星产能匹配火箭发射能力存在短期过剩风险，文昌卫星超级工厂仅1条生产线投产3. 航天城建设进度需跟踪政府推进节奏，上市过程存在审批变动风险 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华源商业航天团队商业航天周周谈第十八期。商业航天闭环之后为走量做准备，目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明，请参会人员务必注意本次电话会议交流内容，仅限参会人员内部参考。任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。 任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为。华元证券保留追究泄露转发者法律责任的权利。嗯，好的，各位投资人晚上好，我是华源证券商业航天分析师李文涛。呃，我们呃这期的话给各位领导汇报一下，就是商业航天其实呃有预期差，然后呢最近的话我们也是。 呃，上周 呃，本周吧。本周，然后呢，去那个海南文昌。做了一下调研。呃，整个文昌这块儿的话就是 呃 ，整个各方面的进展。 相对来说都比较快。嗯，比较快的话。呃，当然的话就是可回收火箭这块是慢的啊。其他方面的话，其实稍微有点超我们预期。 哦，我们去看了之后的话。这方面情况做一下汇报。这是第一个，第二的话就是美国嘛。课 嗯，最近的话就是商业航天，随着中国 呃，尝试以后注册三回收成功。 嗯。美国的马克的星舰也在加速的发射。和实验 嗯。也在大规模走量。 嗯，然后这块的话，一会我们给汇报一下。然后第三个的话，就是中国的话，就是 呃，包括美国。整个卫星的走量。还有这个。 就是。Okay. 火箭的走量。啊，现在都已经。纳入到议事日程。 医生日常化就是。呃，开始进入到实施阶段啊，实施阶段。那包括发射场，包括火箭和卫星。所以从这三个角度来讲的话，我们觉得就是商业航天，然后呢还有中国的工信部等等一些一些政策啊，一会我一块做一下汇报。 就是我们看到就是中国包括美国商业航天现在已经实现了明确的闭环，呃，中国也是实现了啊，呃，就是现在的话用户数相对少一点啊，但是呢今年的话实 十月份或者十月份吧，新网集团会宣布商用，嗯，也会实现闭环。然后这块的话，就是这三个节奏的话，我们就得出一个判断，就是整个商业模式闭环之后，中美两国都在为走量做准备。所以呢，商业航天这个赛道的话，其实从现在开始的话，反而是进入到一个能看估值或者是能够呃去做一个主要的赛道去做布局的一个。 一个就是子行业，子行业。然后那个前期的话，就是确实是主题偏主题，就是有一次发射就有就涨，发射完之后就跌啊。主题属性非常强，但后续的话，这个话价值属性就很强，并且的话在今年Q四我们现在跟踪情况，嗯，那个蓝箭航天也就是朱雀三的母公司，整个上市进程会加速，有可能的话在Q四能实现。呃，这个我们在跟踪这个时间，当前不定啊。 但是呢，总体上各方面都是在加速。呃，长十亿和朱雀三在今年Q四要进行可回收，可以进行复用复飞啊。所以这块也是那个呃商业航天正儿八经落地和那个加速的一个呃里程碑的事。呃，那个事件啊，这是总体上我们呃给各位领导汇报的一些情况。 具体我就做一下展开。呃，第一个就是海南文昌这。块呃，我们这次去的情况帮各位领导做一下汇报。我们这次的话是呃，见到了长石椅这个火箭的那个总设计师，然后呢，和他也做了一下初步的那个简单的交流啊，他也做了主题演讲。 嗯，现在的话就是整个长石椅的那个节奏和进展，嗯，是和那个整个国家的评评判，还有那个团队的评判都是符合预期的。然后呢，今年那个呃，最早是 Q四明最晚是明年一月份要进行复飞。嗯，然后呢，各方面的条件和数据啊，都是第一手的数据。嗯，现在的话，整个呃发射和那个控制的那些数据和指标，整个团队还是比 较满意的啊，比较满意。 确实是因为它是一个创新性的东西，是一个零到一的过程，后续会有一个加速。嗯，然后呢，产业链的配套的话，生产嗯，现在没有短板啊，没有短板。嗯，这是这是一个，然后呢，还有一个就是那个尝试以随后的配套的，嗯，就是海上的接驳船。嗯，原来那个七月十号，那是领航者号，类似于领航者号的话，他那个发射船，嗯，今年已经有一艘了，然后呢，两艘已经下订单了。 呃，随后这块的话会扩充到那个八到十艘，所以这块也能够实现批量发射。比如说两个船在南海，一个船在那个黄海，一个 船在东海等等啊，这是举例就会有一个非常丰富的和那个灵活的那个就是呃组网的方案。这也是为那个火箭的那个异地异地的发射，比如说我在酒泉发射，在黄海回收啊等等吧，就是类似这样的，或者是我在那个山东发射，在山东回收啊，靠海的这一块。呃，所以这个的话就是整个商业航天那个走量的那个物理基础。 在常识语这块是比较具备了。あ。然后注册三这块，就是他整个发射完之后。现在在紧锣密鼓在那个恢复数据。 嗯。一再验证数据啊，然后呢再做那个。火箭的清理和那个 啊 预计的话，今年十一月份。嗯，或者十二月份。 会进行付费。就今年Q四肯定会。已经付费。那尝试也可能会晚一些啊。 因为长时以它产业链比较长，它还牵扯到一个。啊，船的问题啊。嗯，注射三它就在陆地上，相对来说相对来说比较简单一点。啊，所以朱雀山这块进展会。 比较快。嗯，这样导致一个结果就是。蓝箭航天在今年Q四有可能会进行。能够上市。 他那个朱雀呃，那个。呃，科创板第五套的那个标准已经符合了。啊，还有那个中科宇航。嗯。 第二套标准也已经符合了。这两个都是看谁先上。嗯，但是呢，就是 因为注册三它有那个技术的先进性，因为它是能够付费的。嗯，所以这块的话就是 嗯，从我们跟踪的情况有可能会。 鼓励啊，鼓励那个注册三线上。嗯，但是呢这块。条件双方都是具备的啊。嗯，然后呢，他如果那个 to.Q四要上的话 他那个 需要更新数据。 这里面是有一个。小的影响因素就是把数据要更更新到半年报的数据。嗯，这个我也问了一些相关的人员，这块影响不是太大啊，数据分析比较简单。嗯，最主要是那个。 不要再出别的事情。啊，比如说那个。财务上出现了造假，或者是出现了。这块当前是没有啊，因为那个六月。 三月三十号那次审核的话，这个事情已经。这些纸已经接过去了。六月三十号已经恢复审核了。嗯，所以这个 应当是没有问题。 啊 嗯，所以总体上我们对那个 哦 就是。嗯。蓝电航天。这次就是尽快的上市。 是相对来说比较乐观的。啊，他们比较乐观。呃，然后呢，我们这次的话在海南文昌也和相关的那个 投资的有些。咳咳。 うん。有些一级的公司其实已经投了蓝箭航天了。和他们交流，他们整体上也是比较乐观的。啊，这是那个嗯，文畅的第一个。 嗯，最新的一个热点情况给做一下汇报。第二个就是我们把那个发射场和那个发射塔。啊，还有卫星的超级工厂都做了参观。现在超级工厂的话，它其实是有。 产能是一千克。现在的话是第一条生产线已经量产了。第二条和第三条还没有量产。主要原因是什么？ 这个现在火箭的发展能力不够。他现在的话，生产出一千颗卫星来。也是有点浪费。嗯，也在库房里面。 哎，扔着。所以这块儿话只有一条生产线在。是在投产的。嗯。 然后呢，发射场这块，一二号公路已经商用了。三号工位的话是。呃，我们预计的话，原来预计的话是今年。年底商用。 四号工位是明年七月份商用。现在看进度，把韩和那个海南。那个就是航空管理局。处 交流。 预计话今年年底三号和四号工位。都回忆起。嗯，具备商用条件。具体商用的话，看国家。 宣布 应当是能够商用啊，应当能够商用。这个比原来进度要快。嗯，这是一个增量。第二个增量信息就是海南文昌现在已经新批了。 新建的。四个发射工位。那这样合起来就会有八个发热工位。嗯，我们去看一下。 场地不缺啊，那块。很空旷。靠着海边，很空旷。地方是充足的。 所以呢，这样的话就是中国在海南文昌的话。这个预计会在2028年底能够。那个就是。商用 在2028年底的话，中国话大约 在海南文昌是有八个发射工位。 然后再加上酒泉的。嗯，亚山东的、广东的，还有可能潜在，还有宁波的。这发射工位数量应当是比较多的啊，至少是超过十个的。啊 这是在明显的在加速，是为那个什么在做准备了。 嗯，是为那个批量。批量化是在准备。这是一个情况。第二的话，就是那个马斯克的训练也是这样的。 嗯，Space X近期宣布啊，就是 他会在那个美国的路易斯安那州。新建那个新建的巨型发射基地。占地是十二点五万英亩。规划是。 十个发射台。嗯，现在他已有的是四个发射台。啊，在那个。うん。 来的较晚。然后呢，还有。新建的那个有四个海尔台。所以他在27年底应当是有八个画展。 如果再加上这十个。就会有十个、十八个发展台。所以总体上来讲啊，就是中美都是在加速啊。中美在 加速，但是他这个新建了十个，就是。 还比较晚。啊，预计在2029年实现商用。所以还是比较晚的啊，这个话我们去观察。啊 所以总体上就是呃中国和美国这块嗯整个卫星的技术和火箭的技术实现了那个突破之后，嗯，都是在那个为批量在做准备，发射台啊，嗯，在做准备。 嗯，非常快啊。然后呢，那个就是这是一个情况。第二个情况就是我们最近看的话，就是在文昌我们看了之后，就是商业航天那个，它一起步就是商业聚集体。就是海南文昌这块的话，有卫星的超级工厂，有一二号发射工位，商发的发射工位，然后还有那个像那个思科瑞的配套做检测的，九峰能源配套做燃料的，还有这个银河航天，然后还有那个商兴等等做配套做火箭的和做那个呃卫星的啊等等，都已经在配套。 在整个文海南文昌的话，它就是一个卫星的大的一个综合体。现在的话，马斯克也是这样，就是。他 除了在那个路易斯安那州建这个发射台之外。他还欠五个。 发射综合体。这多合体意义是什么呢？就是。我整个火箭的维护。 火箭的加注 然后还有燃料。啊，等等，这些都是一体的。都是一体的。所以这个的话，就是能够看出来的话，就是呃。 整个那个 呃，那个就是。嗯，中美其实都是殊途同归的啊。这个观点我们其实 给领导们汇报过好多次，不论是在火线。方面还是卫星方面。 还是在这个。就是包括商业模式这方面。都非常趋同啊，都非常趋同。うん。 这是那个。我们 观察的和汇报的第一个点啊。就是。然后第二个点的话，就是那个什么，就是 整个那个呃商业航天 他那个 嗯，就是 产业链里面就是具备。 走量的那个环节啊。现在的话，就我们看那个。嗯，space at 海外啊，现在是都是海外和国内对。什么意思啊？ 那个。现在的AI一号卫星。然后呢，他现在的话就是已经造出来了。然后呢，它整个卫星翼展是75米。 然后那个。三星的平均功率是十七一百七十五千瓦。峰值功率是250千瓦