华源商业航天 商业航天周周谈 第十二期市场调整关注商业航天增量赛道

00:00:00 大家好，欢迎参加华源商业航天团队商业航天周周谈第12期市场调整，关注商业航天增量赛道。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。 00:00:16 请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，华源证券保留追究泄露、转发者法律责任的权利。 00:00:49 呃，各位投资人晚上好，我是华联证券商业航天分析师李洪涛。呃，很高兴各位投资人能够参加晚上我们这个交流交流会议啊。 00:00:59 商业航天是我们一直在推荐的一个赛道，近期市场波动很大。嗯，然后呢，市场就是在寻找一些新的投资机会。呃， 00:01:10 投资机会这里面的话，我们把商业航天作为一个重点推荐的一个标的和方向，给投资人做一下那个推荐。主要原因还是说商业航天它有基本面的变化。呃，而不像算力这块的话，更多是呃最近不论涨或者跌，是估值的有一定的变化啊，这是呃一个不同，还有一个不同就是商业航天它本身是一个。是一个那个什么就是相对来说偏主题的一个赛道啊，所以呃应当说呃，这种估值或者是N计算系这种影响对它影响相对小一些，等市场啊回暖之后应当有比较好的机会啊， 00:01:51 这是一个它的一个呃大致的概况啊，当后呢现。现在的话就我们就是说商业行情本身我们 看的话，最近就是商业航天跟着那个呃大盘在向下走。呃，前期的一些核心标的，比如成昌科技，然后还有那个，呃。呃，那呃，电科蓝天、航天动力、航天电子啊等等这些票啊，回撤都比较大。啊，但是总体上我们去和那个呃。啊，算力的一些。嗯。小光还有一些呃光纤光缆比起来它应当来讲的话就是回撤比较小，所以这次的话它回撤应当不是算主力啊，主要还是算力这块回撤比较大，嗯这块就是应该也有一定的那个呃相对来说资金方面的安全性。 00:02:45 然后呢，商业行情这一块的话，就是从基本面这个来讲的话，我们还是看它是有近期的呃催化。呃，并且的话，这个催化是，呃。嗯。相对来说是有持久性的，能够看这个2026年底的呃估值的或者是有。有大的变化，所以这个的话我们还是给领导们去做那个啊推荐，嗯，这样的话就是总体上，就是我先把那个商业航天，总体上最近的那经济明面面基本面的变化汇报一下，啊基本面第一个来讲话是那个什么。 00:03:23 啊SpaceX，SpaceX海外链SpaceX呢这一块的话，V3卫星的话最近要进行发射啊发射时间的话应当很很快，就应当是在7月底之前， 00:03:34 这里面原因是什么呢？原因是这个就还是这个7月16号。呃，也就是前两天星舰的第13次试飞。呃，到。倒计时归零的时候，发射任务被叫停了。 00:03:49 啊，这块儿的话其实会非常玄妙啊，就是呃，基本上是最后一刻啊，最后一刻最后一秒，然后主要原因的话就是星舰他们发现了部分发动机未能启动，触发了那个自动。发射自动终止程序。啊说明这个的话就是整个星星建它那个安全冗余度还是非常高的啊，这个在整个呃火箭领域里面应该还是一个非常靠谱的一个技术创新，因为好多火箭你看是在那个。发射台上一点火之后，离开地面的话，可能就是300米、500米。就炸了，那它其实的话就是最后最后一刻这种终止程序其实是没有效的。 00:04:31 那马斯克星舰这块儿的话，它这个最后一刻触发了这种终止程序，说白了还是那个就是安全冗余度还是比较比较高的。然后呢可能再过几天后这个会再次尝试发射啊，应当的话就 是呃问题不是太大啊，只是那个点火可能是点火程序上没有成功，所以呢， 00:04:49 这块就是它主要是发射的话，从基本面看啊，它这次的话是第13次。发射试飞，然后呢，这次的话是首次搭载了20颗真实的星链卫星V3卫星。呃，然后呢，以前都是模拟配重，说白了整个呃SpaceX的话对这次的话发射其实信心还是比较足的，因为一颗V3卫星的话大约能值那个。5000美元，5000美元还是非常贵的啊，非常贵的V35因为地点是实验星，可能会更贵一些。 00:05:19 然后他这次的话主要会验证一个是太阳能板的展开，一个是激光链路的测试。这里面就是我们一直给市场上推荐的那个商业航天的通胀环节，一个是激光通讯，一个是太阳翼。呃，然后还有一个就是它这次星链V1星链卫星V3的话，下行容量超过了1TBPS,当前使用的话主要是两两百兆BPS。所以整个容量是扩充了5倍啊，速率相对速率也是扩充5倍， 00:05:50 所以呢这一块就是整个商业航天这块，因为它这个发射就是几天后就会再发射了啊呃整个就是商业航天，以这个SpaceX为为例的。 00:06:01 啊，他这个有两个点是值得我们去关注的，第一个是他那个。整个新建的可回收。呃，预计会大概率会成功，嗯，或者是成功的那个概率越来越高，嗯不然的话，他也不会这次一次性就搭搭载20颗星的这个V3，V3卫星去去进行发射，啊，整个的话是有的。 00:06:23 第二个看点的话，就是它那个太阳能板和激光链路测试已经成为一个刚需了，啊，也会成为一个必然趋势，这个前期我们也讲过很多次啊，国内的那个卫星。嗯，新网2代包括原信的2代也是基于这个呃技术方向，这是两个看点啊，基本面上嗯就说明了就是嗯，手机直连卫星已经是一个。板上钉钉的和这个呃确定性的那个投资机会啊，投资机会这是嗯从那个V3得出两个投资投资观点， 00:06:59 第三个投资观点的话就是这个星链的话，这次的话是计划已经向。啊美国联邦通信委员会 FCC正式申请部署了10万颗第三代，第三代就是V3星链卫星，这个的话也是和刚才那个是一脉相承的，就是说以后的话华那个那个星链原本的话是计划发射4点。 00:07:23 二万科。就是一代星和呃和V2V2迷你星，但是现在的话它其实的话只是发射了，当前发射的话大概有1.6万颗，在轨的话大概有1.2万颗，那发射这么多数量，现在它整整个的话发射的申请已经是10万颗第三代星星链卫星了。 00:07:43 这个和我们前期给领导汇报的那观点一样，就是美国以后啊，做6G肯定就是卫星了，毫无疑问，它是以天补，以天替地，就地面上理论上就是以后网络就很少了。整个卫星全部是在天上，那那个通信网络全部是在天上。这个10万颗的话是正儿八经是要它要发射的，是向FCC申请的。前期的话他向那个FCFCCC申请，就是市场上领导们可能也知道去申请了100万颗，当然这块的话就是它其实是一个远期的。 00:08:14 啊，这个就是呃，那个和中国啊。斗气的这种可能性更高一些，因为中国申请了20万颗，他一口气申请了100万颗，隔了一星期就申请了100万颗，斗气的成本更多啊。他这次的话包括星舰的实际搭载的发射，包括他在联邦通讯委员性委员会申请这个10万颗。 00:08:37 没有吹牛的成分啊，就是10万颗，这相对来说还是比较靠谱的啊。 00:08:40 很多领导当我们在路演的时候也在问我说啊，这个听说低轨轨道一共的话容量只有40万的容量，马斯克是又申请了100万颗，这个靠谱不靠谱？我们当时觉得话说更多的话，这个可能还需要观察，现在看起来他这100万颗其实的话还需要确实观察，只有他这次申请这10万颗第三代星链卫星，相对来说是靠谱的啊，相对是靠谱的啊。所以总数量总寿命规模是14万棵。 00:09:08 然后呢，如果按5年寿命进行测算的话，它远期每年需要稳定发射近3万颗卫星。啊，所以整整体上能看就是中国的那个啊，那个全球的商业航天整个已经进入到一个走量的阶段啊。当然现在还有短板就是可回收火箭这一块啊对，然后第二个就是刚才是三个观点啊， 然后第二个的话，就是给领导们汇报一下朱雀三号那个这方面可回收火箭的基本面变化，刚才呃。呃，回答那个就是卫星的那个和基本面的变化啊， 00:09:39 这块儿朱雀三号我们现在跟踪的话大约在8月5号要进行发射。呃，这个日期是一变再变啊，从7月15号到7月23号到8月5号啊，但是呢，基本上整个那个变动的时间基本上都在是两周到三周的样子，呃，并不是基本面有大的变化。啊，所以我们觉得还是值得等待啊，值得等待。 00:10:03 然后呢，这块儿7月10号那个海上可回收发射完之后，呃，就是大家在等这个朱雀3，朱雀3这块的话是。 00:10:11 呃，我们看一下有一个基本面的参考的推理啊，因为我们刚才8月5号是我们跟踪的时间，另外还有一个推理就是在2025年11月20号的时候，朱雀3号。当时第三次发射的时候做了静态点火。就是，呃。朱雀朱雀3号，那个第三次发射的时候是10月20号做的静态点火，12月3号进行发射的。中间是隔了44天。呃，然后呢，这个的话就是我们按照这个呃时间来来算的话，就是这个呃朱雀三预计是在8月中旬前。择机复飞，那这个从这个倒退的时间或者是历史的那个脉络里面也能够看出，它大致要要能够去去发射了啊，这是一个一个情况。 00:11:01 第二的话就是它那个上市，上市的话就是6月30号，呃证监会恢复了它那个审核，就是蓝电航天的那个上市，已进已进入到那个已已问询阶段和那个再次审核阶段。 00:11:16 然后并且的话，中科宇航的IPO也在同步推进。嗯，所以这块就是我们能够看到哈，就是给市场上也一直在呃汇报一个观点，就是中国的商业航天证监会是百分之百的支持，不会有各种呃市场当时我们当时辟过好多次谣啊，这块就不做展开了啊，市场上就是有各种怀疑。但是我们就看哈，就是国家包括证监会是百分百支持的啊，不会有各种这种呃政治事件或者别的事件的影响， 00:11:47 然后呢，现在的话就是他。一个是恢复审核，一个是那个呃发射时间，无论是我们跟踪的数据，还有它那个我们从上次的话呃验证的推导数据的话，都是在8月。8月中旬之前就会要进行付费，所以这个的话也是会对商业航天的话， 00:12:07 会是一个很好的一个刺激和催化啊这个的话就是朱雀3，我们相对来说更为看重一点， 00:12:14 呃常识1的话就是我们相对来说。嗯，看着相对偏弱一点，为什么呢？因为长时1它整个效率相对低一些，要海上回收，呃，效率低一些，呃，然后呢技术难度也相对低一些。然后呢， 00:12:29 朱雀3的话它技术难度要高，因为它必须要在这个地上站住。啊呃，然后呢，它那个那个支撑腿儿要打开要收回等等，也增大了技术风险，所以朱雀三的话，然后还当然它有好处是它的效率高啊， 00:12:46 如果朱雀三这块的话能够点火成功之后，它在库房里还有一支火箭，今年年底它就能进行那个。如果快的话啊，他今年10月份就会进行复用的那个回收，然后呢，长石一体化原本说的话是在今年12月底之前进行复用的回收，所以就是说从那个10月份到12月份。呃，朱雀三和常石有可有复用的回收实验，所以这个的话就是明显能够看出来中国是两条腿在走路。 00:13:16 其实三条腿儿啊，还有那个筷子夹，筷子夹现在节奏比较远，我们就不说了，就是两条腿走路。三个火箭就是朱雀3长11，还有长12。长12是在12月份进行发射进行回收，所以能够看出中国的布局其实比。呃，马斯克更加稳健。然后呢，呃，可靠性应当会更高。呃， 00:13:42 所以这个的话就是在26年包括现在的话，这种大幅度的那个下挫之后，包括26年的下半年还有27年的上半年， 00:13:50绝对是商业航天那个去进行啊突破的这关键的时期。 00:13:57 然后呢，再叠加。当然这块的话是我们基于已有的信息做的推理啊，如果的话，蓝箭航天这次朱雀3站住了，它很快的话就会实现上市。呃，会对SpaceX形成冲击啊，所以这个能够看出来就是从国家的层面其实是大力支持的，而没有各种方面的去一丝一毫地去压制或者束缚。 00:14:19 那这种情况我们还是强烈建议就是商业航天这个板块，建议领导们多多关注啊，这是在火箭的那个。那个就是节奏方面的基本面的变化，然后第三个的话就是那个呃卫星的发射，我们现在跟踪的话就是在这个月。嗯，现在已经是19号了，应该很快，嗯，就是星网集团