华源固收债市周周谈：Q2债基规模大增 重点关注超长债

一、核心要点

• 7月债市先抑后扬，超长债收益震荡下行，30年国债收益创年内新低，中短债投资机会有限。
• 债基二季度规模大增1.2万亿，超长债基金增9000亿，为债市提供配置支撑。
• 券商自营、中小银行、保险、理财等后续有望成为超长债配置主力。
• 未来5-10年利率整体震荡下行，30年国债收益或逐步压缩至1.8%-2.0%，30年减10年期限利差或压至30BP以下。

二、投资线索

• 超长期特别国债发行集中在上半月，下半月供给少，利好超长债，调整时为上车机会。
• 券商自营当前已开始加仓超长债，潜在加仓空间约5000亿，有望推动30年国债收益下行10-20BP。
• 保险权益仓位处于高位，若股市预期下降，或转向增持超长债改善配置需求。
• 银行理财规模增长且其他资产收益低迷，或小幅增配超长债，潜在增量可观。

三、风险与关注

• 8月初超长债或小幅回调，波段操作难度大，建议持有不动。
• 2027年超长债供给若回升，或对债市产生阶段性压力。
• 股市波动仍可能影响机构配置决策，进而影响债市走势。

四、特别提示

• 2026年债市或为未来5年最优行情，下半年重点配置超长债，中短债收益空间有限。
• 债券ETF成资金避风港，6月单月净流入649亿，30年国债ETF等规模快速增长。
• 二季度利率债基平均久期从3.2年升至10.9年，大幅增配20年以上超长端债券。
• 信创债ETF规模快速修复，短融ETF规模有所回落，机构从交易盘转向配置盘。