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摊余成本债基重启对债市有何影响？
摊余成本债基重启对债市带来积极影响。监管担忧中小基金公司生存，因此暂不愿取消公募基金分红免税政策，这为债市提供了中长期博弈空间。重启的15只封闭摊余成本债基合计规模超千亿，将带来对应债券增量需求。同时，存量摊余成本债基已从配置政策性金融债转向配置普通金融债、普通企业债等信用债，投资者结构也从银行自营转向银行理财，目的是拉久期、稳定产品净值。
当前债市发展趋势如何？
当前债市小幅调整，超长债调整幅度超3个BP。主要原因是债基久期处于历史新高，券商自营与基金合计净卖出超千亿超长债。但交易盘拥挤度未达2024年12月狂热状态，债市无泡沫，仍有较大下行空间。地方政府换届后低效投资减少，融资需求下降，银行负债成本降幅超预期，十年期国债配置价值凸显。超长债发行高峰后供给压力减小，期限利差处于历史高位，后续或持续压缩，当前曲线陡峭，行情未到末尾。
报告重点分析了哪些方向？
报告重点分析了摊余成本债基重启的信号意义，包括监管对中小基金公司的担忧以及公募基金分红免税政策的中长期博弈空间。同时，报告分析了债市最新动态，如超长债调整原因和空间。此外，报告还分析了债市后续的利空和利好因素，如政府债券增发、地产政策变化、地方政府换届后融资需求下降、银行负债成本降低等。最后，报告提出了投资建议，建议坚定看多超长债，并关注相关风险。
目前市场状况如何判断？
目前市场状况是债市小幅调整，超长债调整幅度超3个BP，但交易盘拥挤度未达2024年12月狂热状态，债市无泡沫，仍有较大下行空间。四季度增发政府债券暂无明确迹象，2027年化解地方债务的两万亿专项债到期后，新增贷款规模降幅收窄，不会大幅增加债券供给。地产政策为制度变化，非刺激政策，对债市无实质利空影响。银行负债成本降幅超预期，十年期国债配置价值凸显。超长债发行高峰后供给压力减小，期限利差处于历史高位，后续或持续压缩。
报告提示了哪些风险？
报告提示了中长期公募基金分红免税政策取消的潜在影响，需关注地方债务化解节奏、地产政策变化、经济基本面改善情况对债市的冲击。此外，报告还关注了超长债期限利差压缩的可能性，以及中短债因资金利率维持在1.35%-1.4%区间，无明显机会的风险。需要注意的是，报告未涉及任何投资涨跌、买入卖出时机的判断。