华源北交所北交所周周昊声音 第八十二期 - 风好正是扬帆时北交所市场下半年投资策略

好的，各位领导，大家下午好，欢迎大家参加我们组织的这个北交所就是说号声音的系列会议，我是华元证券北交所研究的首席分析师赵浩。 今天是我们这个系列会议的第82期了，我们本期这个主题叫做封好，正是杨欢时北交所市场下半年的投资策略的一个展望，这个应该也是比较深度的去分享一下我们当前的一个观点。 在开始之前，我们也是简单的每次都是做个小广告。 我们差不多八十多期我们坚持每周日下午四点钟这个时间去分享一下我们的一些研究的成果，包括相关的一些最近的一些心得。 无论税场的震荡也好，起伏也好我们其实大家如果关注北交所市场，其实可以在每周四每周日下午四点，准时收听我们这个会议的分享，基本上是围绕着五个话题。 你像今天我们这个话题重点是分享，站在当前的时间点，怎么看？下半年的这个市场投资策略，也是属于我们这一个系列就在我们站在基本上站在一个年度末，或者半年度末，或者一个季度末，对于市场策略报告的一个分享。 第二个系列针对市场一些政策生态的变化的重点解读，这块也是，比如说我们今天其中一块也会针对上周五发布了首批北交所三个月持有期的主题基金的产品即将上报，相关的一个深度的分享跟解读。 这块就是针对我们说的市场一些政策变化，我们做详细的展开。 第三个系列就是针对这个公募基金的财报，这个里面的季度数据，半年度数据跟年度数据做深度的解析，那也是恰逢赶到了这个年半年度末这个对于基金的二季报的分享，我们会也会在基天这个会议里面会做重点的分析。 第四个系列就是针对我们说北交所领域里面特色行业这块我们基本上和一个月左右，会对于我们说这个里面的相关的一个产业链的标的会做深度的总结。 有关于这个AI加产业，半导体产业链，有一些商业航线机器人等等，对于我们这市场里面这块标的做重点的梳理，大家这块如果关心的话，也可以看我们过去的一些相关的方法。 第五个系列是针对市场里面的新股，新股的情况，新股的梳理，新股市场的变化，打新收益率的情况，重点的新股的一个介绍等等。 所以基本上我们每周日下午的四点钟围绕着以上这个五个话题会进行展开的。 我们认为应该来说是市场领域里面，跟踪北交所市场上最深度，也是最及时最有系列化的一个线上的一个分享的一个方式。 言归正传，我们今天本期这个话题叫风好，正是杨欢属，所以也是代表了我们这个团队被对北交所市场站在当前这个时间节点，就北证50 1000点抽点头这个节点来看，我们是比较看好下半年市场比较所是这个市场相关的一个投资机会的。 今天我们主要分为三个部分。 第一个部分就针对我们说的我们这个中心策略报告，之前我们也发了，包括上周我们也发了对于北交所市场中观的这个角度的一些思考所以这个是第一部分。 第二部分我们针对这个北相关的基金的二季报，针对北交所市场领域里面一些变化一些特色会会展会分享。 第三个篇章就是在针对这个三个月持有期的基金产品的相关的深度的点评跟分享。 就是我们怎么看这个问题。 最后一块就是针对我们说的市场的一个偏周度的，偏短期的一些的一个观点所以这个是我们想说今天下午重点的这几个话题。 第一个话题就是市场这个投资策略这边，我们大概会围绕几个维度。 其实第一个维度也是，如果说我看今天有一些参会者是之前一些新朋友还有很多都是老朋友了。 那持续研究这市场或者跟踪的市确实一些老朋友会发现，其实整体北交所的市场，尤其是今年以来，相比于我们说的沪深这个市场尤势双创区来比的话，确实经历了调整幅度还是比较大的。 这个持续的相关的调整，之前也是快都接近到1000点了，去年8 9月份比较高的时候是1600多点。 如果单看这个北证50指数来说的话，整体的其实我们说的调整的时间幅度还都是比较大的比较大的。 并且我们可以看到整体我们说的这个如果看北证50这个指数整个的估值来说的话，也基本上处于我们说的924以来的10%出点头的分位了。 那历史的中位数差不多40倍，四倍，我目前已经在35倍，如果看整体的北京A股可能差 不多就得在30倍，这个出点头的一个水平了，出点头水平了。 所以整体来说，我们说从历史分位也好，从这个估值的自己的估值比较来说也好，包括各方面我们提到个股表现，包括整个的交易活跃度来比来看，当前确实是我们说处在一个相对的低位了，相对低位。 所以这个点位大家去关注我们这市场，去研究去投资这个市场，我们自己认为性价比是非常高的非常高的。 所以这个是第一点。 第二点就是其实我们说到整体，经历过上一次924之后那波涨幅，现在很多公司从无论从个。 个股角度来说，从整个市场来其实调整幅度是很大的了。 并且大家可以看到就是估值比如说整体PETM，这小于30倍的公司，其实从原来的这个10%左右进一步优化到相比于去年年底来说，进一步优化到接近40%的公司了。 我们上周也发了一个报告，具体相关的一个数据，那些表格大家可以看我们那个报告，并且我们可以看到低于20倍的公司可能占比20%几了20%几了。 所以整个来说这个个大家很多人也在问我们说绝对估值确实是没有特别透，但是我们认为其实相比于自身来说，相比历史位数跟自己去比，包括整个的现在优质供给来说，我们认为目前这个估值，其实很多公司个调整幅度包括性价比是非常高的了，这个是第一个想说。 第二个就跟比较来说，跟无论是跟双创比较，跟K创五比较，跟创业板去比较，包括跟中证两千去比较很多其实估值比价比其实一直都到了。 跟科创比去基本上是4% 3折左右了，三折出尔头了，跟那个创业板比差不多是八折头，全是这个基本上属于低于整个历史估值中枢的以下的位置了，也就以下为止了。 所以我们第一个结论在于从估值角度来说，这个自身来说里面的结构里面的结构很多低于20倍的公司就PTTM，低于20倍公司基本上已经占比20%到30%了。 相比于之前这个偏高的话，这个调整幅度还是很大的了，然后绝对估值来说也是差不整体在30倍，这个相比于之前这个市场已经50倍，从这个调整幅度还是比较大的。 第三个来说，从跟双创去比较来说，这个估值比较来说，这个目前都处在估值比价的中枢以下的位置了，估值中处以下的位置了，所以我们想说第一个就是从估值角。 并且大家如果是看不是50里面的很多标的，为啥大家觉得50呢？可能如果想到估值投特别透，确实还没有。 但是这个非北京50的不少标的，其实很多标的其实就是这个啊估值调整幅度也好，力度也好，是非常大的了，我们单这报告也都总结出来了，这比如说很多公司其实在目前市值就是四个亿出头，利润都是一个亿，然后还再手现金还有两三个亿，这个目前估值就是十倍左右。 这个公司其实是办变得越来越多了，所以我们想说站在这个维度，多维度去比较来说这个实点去研究，去投资的性价比是逐渐的凸显了。 为啥我们说没有透？一部分原因就是因为有个这个市场之前一直在发50指数基金，所以你发现北京50指数，它调整幅度是小于这个非北证50的能源相关指数基金。 那后续包括上周这个五发了一个指那个那个主题基金即将发布，这个事情我们认意义非常重大。 这个我在后续会讲开，针对这个市场领域里面的资产端、资金端，之前稍微有点不太供需不太平衡。 导致这个市场里面一些容易会引起一些极低的位置，就是涨也可能涨的多一点，这个跌可能也是有一些有些超跌了，所以这个是我们想说的，第一个从估值维度来说。 第二个从这个交易回跃度来说的话，我们可以发现也就是七月份，七月以来你发现成交低于这个1000万的公司，可能说都是超过20%以上了，就是很多公司你发现整个的流性都很低迷了，很低迷了。 包括目前来说，目前都是上周来说成交就150多亿了，但是现在公司这个是330多家公司，相比于我们说的当初25年初的时候，25年1月份的时候，100亿出头成交那个公司比当初多了六七十家公司。 所以隐含的当前的整体的成交情况维度比当初其实还低的。 无非就是集中在几家公司领域，为数不多在公司领域里面占了大部分成交额，所以不少公司它是因为整体流动性问题带来的下跌，我们这个团队其实一直有个观点，真的北交所市场确实他投资比沪深实话说是难一点。 但这个市场研究转化成投资，我们认为是价值非常大的，不少公司是因为流动性的问题导致的，它的超低不是因为产业趋势的问题，不是因为公司基本面的问题，不是因为公司整个的盈利的问题。 因为轮税这个问题如果修复，那其实是很快的。 这个市场一旦政策相关的推进，非断推进的推进，这个力度是很大的。 但是你因为这个前需势的变化变坏，包括盈利的下调变坏，那我们觉得这个可能那不一就是这个不太一样的问题。所以这个人我想说第二点，就目前也处在情绪周期底部，我们不少指标，我们的不同之前一些报告都都不断论证这个问题。第三个我们想说，其实政策预期底那这个结论其实我们这个团队其实从四月份四月中旬之后，就开始有这个判断了。就当初就提到了整体我们针对北交所这个市场的政策水龙头，其实持续是在拧开了，无非就是时间节奏的问题了。比如说比实四月份的时候，大家如果参与以或关注这市场，你发现我们当初4月10号，那中科仪进行往下询价了，这也是时隔三年重启往下询价再到4月17号。我们说的多家公募将旗下的北京五菱指数基金总份额由5亿份提升到15亿份。并且还有不少是同步放宽了这个申购限制申购限制。六月我们可以看到相关的多家的基金公司和券商收到了比交所EF相关市场文档及交易规则优化文档，也启动了系统改造和测试。你再再叠加，其实我们提到的这个七就七月份，就是上周五，这个手机三个月持有期的北交所的主题基金即将上报。其实我们认为其实从四月中旬开始，这个市场的政策使用持已经持续在拧开了已经持续在拧开了。所以我们说为什么我们判断当前这个位置，其实处于一个政策预期情绪周期底估值比价底比当初估值比价的位置或者估值比价的位置差不多。但是绝对额自身的绝对额的位置相比于四月中旬5月55月份的位置，又往下移了十几个点十几个点。那往站在当前的时间点往后来判断，就我们团队有中心策略报告。大家可以看二三年、24年、25年、26年，你就发现其实每一年北证，尤其是我们这个项主要有两个指数。配套基金只有北证50，相关北证专基金还没有你发现每一年都有一次，差不多在两个月左右的时间是相比于这个双创是有不少超额的。并且你发现这两个月到就一个季度左右的时间，它的整个的指数涨幅其实是蛮可观的，都是至少都是在40以上。就是你发现这个两一个季度的时间，所以我们这个判断，就是从站在当前时间往后来看， 就是八月份看到下半年，大概率可能有一段期间，会有整体我们判断会有这块一个超额的。 那后续的相关的增量的政策，大概率大家可能说比如说像这个北证501TF像发行制度的优化，比如说大家讨论的是目前我们是现金申购，后续是不是会不会有实质配售，包括北证指数体系的扩展，大家可以看到其实科创板发展619年已经七年时间了，整个的这个指数是会不少的，不断的有新新的指数出来。 那我们目前这个市场只有五菱和专业特新指数，并且目前只有五菱是有配套的场外基金，专业性指数基金，还没有。 但是这个东西其实已经不少准备好了，我们现认为包括后续的，因为目前之前都是两年竞拍的主动型产品，这次即将上报是三个月持有期的，再往后会不会有专门随时真过赎回的，就等等。 其实我们认为这个市场的后续的那个增量的政策其实还是有不少相关的这些东西了，我们认为这些都可以后续去作为替待。 所以这个就是我们想表达的第一个结论，从多个维度估值的情况，从整个的交易的情绪的周期的流动性情况，从整个的政策的预期的情况来判断我们的观点。 站在当前时间点往往下半年去看，我们是非常乐观的，然后从最近的个刚从偏中国的位置去看，从个股情况大家可以发现，尤其是六月份以来，不少公司开始在进行回购了，开始在进行在增值了，还有一些做这个股权激励的了。 这个里面像不少像我们说的我们中汽有接近20家公司，我就不具体的读出来了。 很多比如像蔡凯英也好像同利股份也好，像太湖雪也好，像景博生物也好等等，这些都是陆续都是在做相关的这个回购。 并且你可以可以发现，其实从六月份开始，相关的这个增持也在密集了。 增持无非就是高管或者重要股东。 你像万得股份、光大新材像这个新