华源商业航天周周谈第17期 朱雀三号遥二回收成功商业航天迎机遇

一、AI总结内容 一、核心观点 1. 商业航天当前处于从主题投资向价值投资转换的节点，短期市场调整是介入机会，中长期半年内有持续成长空间，整体坚定看好。 2. 朱雀三号遥二于2026年8月19日完成陆地回收，此次发射18吨载荷回收11吨，动力调控范围达15%-110%，优于长十一的15%-100%，为重大基本面利好。 3. 朱雀三号采用液氧甲烷燃料，残留少、回收效率高，陆上回收周期短；对比长十一（液氧煤油、海上回收），短期发射量未达大规模时优势更明显，不足是四个支腿共约2吨，占载荷重量。 4. 蓝箭航天朱雀三号预计2026年底（11-12月）复飞，若成功将是国内首款回收火箭，预计今年底或明年一季度完成IPO，技术领先推动IPO进程。 5. 中国商业航天可回收火箭短板将得到补齐，新网集团2027-2030年计划发射3600颗卫星，2026年下半年安排14次发射任务，发射量较大。 二、产业与投资线索 1. 中国可回收火箭规划复用10次，单箭可节约成本30%-35%，产业链投资机会明显，配套公司如飞沃科技、西部材料、思瑞新材等有望受益。 2. 国内火箭产能年约200枚，供给充足；卫星载荷高弹性标的包括成昌科技、侦雷科技、中国卫星、航天动力、航天电子、通号通信等，建议重点关注。 3. 应用场景类标的建议关注振有科技（卫星测风向）、元系（巴西商业运营）、通号通信（海上远洋渔船支持）、海格通信、普天科技（军星大规模组网）等。三、风险与关注 1. 短期商业航天因业绩弱仅靠事件驱动，市场波动较大，需警惕资金结构变动带来的波动风险。2. 长十一预计2026年底复飞，若进展不及预期可能影响相关板块节奏。3. 新网集团发射计划或受火箭配套、产能等因素影响，需关注实际推进情况。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华源商业航天商业航天周周坦第十七期，朱雀三号遥二回收成功，我国有望开始航班化发射，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明。请参会人员务必注意本次电话会议交流内容，仅限参会人员内部参考任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发。请勿以任何方式索要泄露散布转发电话会议纪要任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为华源证券保比如追究泄露转发者法律责任的权利。 呃，各位投资人晚上好，我是华源证券商业航天分析师李洪涛，很高兴我们能够相聚在呃商业航天周周谈这周话商业航天其实变动挺大啊，基本面产生了巨大利好，但是股市的话相对来说有一定的调整，但这不能解读为利利好出进然后呢，利空到来，其实的话从基本面来讲的话，反而是一些价值投资的一个起点。短期的话，有些资金去炒作这种事件，呃会对这个形成了影响，但是呢，中长期就是说呃在半年之内。 整个商业航天应当是有持续的成长空间，所以我们对商业航天这块仍然是坚定的看好，并且话从整个概念上来 讲，应当是从主机投资向那个价值投资转换的一个节点。呃，现在的话就是市场有一定的调整，其实是一个呃介入的一个比较好的一个时间机会，因为我们去现在跟踪的整个商业航天里面发射工位，还有火箭，还有整个卫星等等话就是呃都相对来说比较充足。这是我们总体的判断啊，商业航天的基本面其实是向好的啊，可能会有一些资金结构的一些变动。 比如说最近呃包括算力，包括科技，包括美国，包括中国等等话都回调幅度比较大，呃波动也比较大，商业航天这块的话，因为相对来说业绩嗯，比较弱，呃主要是一些事件驱动，所以这块就是波动幅度相对较大。但是呢，这个波动幅度比较大的情况话对商业行情来讲是他从主题投资向价值投资，转换过程中一种就是正常的一个调整或者是呃发展立场呃，所以这块就是我们在建议领导们在这种低点的话，还是可以关注商业航天它的变化以及带来增量的那个调整。 这是我们总体的判断啊，这本周的话商业航天总体它就是呃，基本面有个重大的催化。那朱射三实现了成功的发射，是在那个8月19号啊，实现了成功的发射。原本的话，我们市场一直我们一直在跟踪，就是他是计划是在那个8月11号8月11号因为长期假的那个发射失利所出现的那个调整，但这个调整的话很快就结束了。然后呢，我们当时的话就上周给领导们预估，预判了就是是在八月十九号最后的话。 这次的话确实比较容期是八月十九号的七月三十五号呃七点三十五分。成功发射呃7点41实现了成功的回收，呃，这次的主要看点什么呢？就是说嗯，他这个呃朱雀3号，这次的话是一个那个陆地回收啊，这块是其实话，从我们一直跟踪商业航天来讲的话，是一个其实在是基本面的重大利好。嗯，然后呢，其实股票应当有有一定的涨幅的，像前期的话，股票在8月初一直是在慢慢涨然后呢，但是在8月呃11号，那时呃呃19号那天，整个中国的那个科技股出现了大跌啊，指数跌了那个指数都跌了那个2.72.7个点左右啊，然后呢，那个抗跌了四个点左右，所以整体上跌幅很大，但是商业航天这块我们看一下跌幅，也就是在四个点啊，就是说并没有说有一个更超预期的下跌啊，随后的话在那个啊啊呃，20号21号有有一定的调整，而且和反弹啊，反弹力度和算力的一些公司的话比较相当也在两到四个点不等，所以总体上来讲的话就是嗯，贝塔行情下对它影响会更大。 而不是它那个他这个整个行业就行业的影响，那这块的话是呃，我们做一下厘清呃，那个就是朱雀三这块的话，这次的话，它有几个看点啊，第一个就是它是一个固体回收呃固体回收的话，它整个那个是支撑腿的结构，支撑腿结构的话，这个和猎鹰组画的话技术方案是一样的，并且话它是在那个行区内回收的。呃，整个那个载重的损失比较小啊，这次的话主要发射的话大约是在那个18吨，呃有效载荷回收的话，大概是是在那个11吨，所以总体上来讲，重量现在不是那个完全体呃，那个随后的话，遥三会是那个发射重量会达到21吨，呃航区回收的话，那个回收重量能达到18吨和猎鹰九就比较相当了呃，所以总体上来讲还是进步很大啊，这是一个一个他的看点，这第二个看点的话，就是在做这次回回收的时候。 我们看视频的话技术稳定性非常强，呃，然后呢也是说明了整个公司的呃，整个团队对整个可回收技术那个呃把控力度会更好，我们有些技术指标啊，一个是他那个火箭发动机的那个可回收的。动力调控范围是15%到110%。呃对比长时椅的话，它的动力调控范围是15%到100%呃接近110%啊，所以总体上它动力调控范围是比那个长时椅会更好的。呃呃，这是呃第二个看点啊，第二个看点还有一个支撑的一个呃技术指标验证的话就是这次他发呃打火箭的时候带了一个呃红擎三卫星上去呃，这是他们自己的卫星。 呃也能够证明这个呃公司对整个自己的技术水平也是有定有一定的信心的啊，这是一个情况，然后呢，如果这 个的话就是那个，我们对比一下就是spacex自2013年起就开展这个一子级这个返回实验。到2015年12月才是那个首次落地回收成功。朱雀3号是从遥，一是从2025年的12月首飞，然后呢到遥二这个这次成功，呃相对来说时间会相对短一点。当然，这也是有一些后发优势，也能看到就是公司的整体的技术水平。 和技术的验证可靠性还比较强的啊。那个他的两个看点啊，技术方面啊呃，然后呢，还有一个就是后续的进程，后续进程的话，我们现在跟踪了长时以预计今年年底看能不能实现复飞？因为只有复飞之后，它才有真正的商业航天的价值啊，现在的话就是复飞这块就是我们它因为它用的是那个液氧煤油的发动机，这个话其实相对从回收的角度来讲会弱一些啊，就是因为它那个煤油，它其实燃烧之后会有积碳的对发动机的清理相对时间会比较长一些。 呃朱雀三这块就有点好处，它是用的液氧甲烷啊，就是残留比较少呃，基本上就是不用做太多的清理，所以回收效率会更高。呃，这是一个对比，然后呢，还有一个就是那个朱雀三，它是那个陆地回收啊。哦，就是呃，总体上没有这种回收，船转运还有提前去到那航去接收等等，这种时间的周期比较短，然后呢，长时也是海上回收，它需要整个呃陆上的配套，还有海上的配套相对比较多，然后技术复杂度也也高。 所以这两点的话是朱雀，三是有优势的。当然，朱雀三也有它的不足，就是它因为有四个发热腿。这个花水我们现在跟踪的情况大约是在那个有两吨重，一个大约有500公斤，有两吨重啊，然后呢摇三的时候可能会更重一点啊，大约也就是2.5吨，呃，这样的话就是它会占掉了那个发射载荷的重量。啊，所以总体上来讲的话是各有利弊。 呃，相对而言啊，相对而言就是短期短期是什么意思呢？就是火箭发射数量还没有达到大规模发射数量的情况下，呃路上回收的话相对来说效率会更高。嗯，这是那个我们对那个长石椅和注册三的一个对比呃，总体的结论就是说长石椅和注册三在今年年底，呃，那个注册三是今年年底11月份和12份预计会进行复飞，呃，所以整个那个注册三整个ip.U的进程会技术那个实现进程和进程会大幅度的那个领先嗯，包括那个市场上长10亿长12，还有那个其他的呃星云等等。 呃中科宇航等等的回首火箭。嗯，这是它的技术领先技术领先会带动。他的那个ipo进程就是蓝建航天的ip.O进程，我们预计的话是在那个今年年底，或者看明年q1呃能不能实现那个上市，因为进度会比较快，我们原本的话就是提炼出两个呃，投资观点就比较简单的口语就是火箭入了轨。会那个啊提交ipu材料，火箭实现回收就让你实现ipo成功，所以整个进度会非常快。 呃，尤其是这次技术表现还是非常好的，呃，对那个蓝点航天的上市是一个重大催化，如果他在今年11月12月份复飞成功这应当就是全中国的第一呃第一款火箭了啊，这个话是对他那个ipo的估值，还有那个ipo的进程都是一个巨大的推动。呃，这是我们对那个。呃蓝建的话就是呃后续的节奏和它对的影响啊，给领导们做一下解读，那这块第三个解读的话就是商业航天的话可能机会就是我们说的营造有基本面的变化就是嗯，火箭能够实现复飞之后。 中国和美国商业航天所那个最大的短板木桶理论最大短板就得到了那个补齐或者是缩短。这样的话，对后面的话，整个商业航天可回收火箭的啊，那个卫星的批量发射就带来了一个落地的那种可能性。我们现在跟踪的情况是新网集团2027年到2030年计划发射，这已经计划好了啊，计划发射3003600颗星平均1年 也900颗星前面前面少后面多，那这样话就是前面，比如说是有能发500颗星后面的话，预计能发到1500颗星。 啊，所以整体上发射量会非常大，呃进入到那个呃走量和验证的这个阶段啊，然后呢，还有一个就是那个什么，嗯，就是今年。新网集团集采324颗一代增强氢会进行大规模的发射。啊，现在已经开始发发射了元庆的话就是原计划。呃，今年要发射324颗星，嗯，现在话看来就是整个进度话会。 有一定的呃想法，但是呢，它整个下半年我们跟踪了一下，就是还会有14次发射任务14次发射任务。如果按一件18星的话，也有214颗星，整个发射量也是非常大，因为它上半年已经打了八次了，所以整个节奏的话其实并不慢。啊，节奏并不慢呃就看那个火箭的那个配套情况，现在的话，我们跟踪的情况仍然是按部就班的，在在配置并没有出现那个呃调整啊，这是那个这个情况，然后呢？还有一个就是那个呃火箭那个就是呃。 发射完之后，中国大约需要多少支火箭？整个产业链投资机会？呃，这个市场化我们在呃路演的时候领导们问的也比较多。呃，这块我们也也跟踪了一下有详细的数据啊，现在以sp为例，它现在一共有48支火箭，呃，然后呢，一般情况下能够复用11次呃多的话能够复用36次啊，整个复用技术水平还比较高，中国现在还没有实现复用。 嗯，现在就是呃，那个嗯，那个就是朱雀三计划的复用次数是复用十次长时也计划次数，也是按复用十次做的。那个技术规划啊，所以能够看出的话就是中国的技术水平，当前相对还比较弱一些，但是呢复用十次也会带来成本有百分之呃30到35的节约。有单次的成本节约呃，所以整体上那个节约力度还是挺大节约力度很大，呃并且的话中国是最擅长是做零到一的过程，呃是做那个一到十的过程，零到一可能会比美国弱一些，但是一到十会比较快，我们现在跟踪的情况也是像上次的话尝试以回收成功之后，第二天就给江苏造船厂呃下了两个海上回收船的订单，那这样的话，他就有三艘回回收船。 如果三艘回收船在同步的在不停的回收，不停的循