华源商业航天 脉动电磁波第86期朱雀三回收在即商业航天再迎催化

00:00:02 大家好，欢迎参加华源商业航天脉动电磁波第86期。朱雀3回收在即，商业航天再迎催化。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主讲人可直接开始发言，谢谢。 00:00:21 请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，华源证券保留追究泄露、转发者法律责任的权利。 00:00:46 好的，各位投资人晚上好，我是华源证券商业航天分析师李洪涛，很高兴我们能够相聚在脉动电直播。 00:00:55 嗯，最近的话市场波动很大啊，尤其是那个科技股，其实是都是回撤啊，都是其实谈不上是波动，像上周的话，通信的话，我们看。呃，下中信的这块儿下跌了13.59%。啊，同期上证指数只下跌了5.81，呃，然后呢就是商业航天下跌了15.39。卫星导航下跌了16，光纤光缆下跌了17啊，总体上都是那个呃涨跌幅是比较大的啊，呃这块主要是受那个长兴的影响，还有海外这种科技呃它调整的影响，所以呢总体上对国内的影响。嗯，就是外部的传导性应当是最大的一个来源。 00:01:41 另外的话还有一个从商业航天这一块儿的话，呃短期之内的话是没有没有催化的，也是一个就是呃算是一个就是随行就市的一个行情。呃，但是呢， 00:01:54 商业航天这块儿啊，就是我们最近给领导们是应当是开始强烈推荐了。呃，就是总体上商业航天我们还是判断是一个偏主题的一个赛道，所以这块儿的话就是波动性相对来说比较大一点，但是呢，它总体上确定性是比较强的，呃，就是如果有明确的催化，还有明确的事项的落地。呃，应当是有明确的嗯增长机会，比如说3月份那次，还有那个6月份那次都是比较明确的，并且涨幅的话，呃，相应短时间内，呃一定时间内其实是比算力的相应票啊还是涨得要比较好的啊，头部的一些票还是涨得比较好的， 00:02:35 然后最近的话就是。调整的话，主要是7月10号之后，长时以海上回收成功，成功之后的话，然后呢，下一次再发射应当是在8月。呃，上旬中旬的样子就是朱雀三啊这些啊，所以这个的话是一个空档期，再叠加外部的这个呃影响。嗯，这次的话就是因为南化是有一些波动的，但是没想到就是因为外部的传导作用，然后呢导致整体上就是商业航天其实回撤的力度还是比较大的。 00:03:06 呃，但是它主题投资有它主题投资的机会和特点，呃，现在的话，他8月5号。啊，到11号，呃，具体时间的话有两种版本，有8月5号的，还有8月10号、11号这两个版本。啊，其实主要是受当地的那个气候环境，发射场的气候环境的条件的影响，所以现在最没有最终没有确定啊。但是呢，也快了，我们最近也在持续的跟踪，呃，预计的话就是下周我们就会有明确的跟踪到的时间。啊，大约就是在8月18月5号到8月11号这一周的时间之内啊，就是择机进行发射，那这样的话就是商业航天又应当迎来那个投资机会。 00:03:46 这个投资机会主要是什么呢？就是朱雀山这块看点其实我们一直是关注非常高的，因为朱雀三它是一个呃落地式回收的啊，就是有四个支撑腿的。这个发射的话，总体上效率是比较高的，效率比较高，如果它这块儿进行能发射成功的话。发射尤其是呃那个回收成功，对商业航天是形成会形成一个呃实质性的那个拉动，因为长时以发射成功之后的话，其实市场化呃对他那个呃后续的发展还是有一定的那个。呃，就是兴奋度或者有一定的那个就是带来的拉动效应相对来还是偏弱的， 00:04:29 因为为什么呢？就是长时以它海上发射的话，它有两个问题，一个是它那个回收船比较 贵。呃，一个船的话是2.5万吨，嗯，相当于一个就是大型的那个呃驱逐舰。呃，重量很大，然后呢还有一个造价也比较高，嗯，造价也比较高，它需要有一个精确控制这种这种水平啊，所以然后还有一个就是他收回回来之后，需要把这个火箭拿回来进行进行那个那个就是呃再处理。呃，总体上效率上会相对弱一些。 00:05:03 7月11号，呃，就是海南商商飞的话，给江苏又下了两个回收船的订单啊，就证明这个这个呃。技术是非常可靠的， 00:05:15 然后呢，常识也已经从那个技术验证进行到了批量生产这个阶段。小批量生产这个阶段，嗯所以这块儿的话它是它的节奏，但是呢朱雀3这块儿它它现在的话在库房里面有三支火箭，就是如果这支火箭呃复用成功之后。呃，它能够就是后面的两支火箭就马上能够就呃相应的把这个参数，呃根据这种复用火箭之后进行调整，就会有三支火箭很快投入商用，那这个的话它的量是应当比较大的，那从这个角角度来讲，它是比那个长10米节奏要快的，效率要高的。啊，这是那个朱雀三的一个一个特点，它主要是那个就是支撑腿回收的，这是它的它的优势。然后呢， 00:06:02 还有这次的发射，发射情况的话，我们给领导们汇报一下， 00:06:05 那他6月29号已经做了静态点火，静态点火之后，我们参照他上次的静态点火，就是2025年那次发射。2025年是11月20号静态点火的，12月33日进行发射了，时间间隔了是是44天，所以这块的话，我们根据这个时间点，因为它这个时间节奏。呃，因为朱雀三自己是肯定拼命赶时间的，这个时间节奏肯定是一个科目一个科目的进行测试。 00:06:31 然后这块儿的话，他6月29号进行的静态点火，现在这次呃那个注射三是6月29号静态点静态点火，所以呢，正常按44天来推算的话，它应该在那个。8月那个啊。嗯，十十二号左右要进行发射啊，所以这块儿的话和我们现在跟踪的时间是大差不差的啊。所以总体上就是呃，朱雀三应当是进入到明确的那个发射的等待等待期了，呃，值得领导们去去关注啊。 00:07:06 然后呢，还有一个就是那个。那个呃，他那个呃就是朱雀山的一些能力，嗯，我们也做了一下跟踪他，然后呢这块儿的话，他从这个一次性回收的话，它是21.3吨的那个。呃，那个载重能力，然后呢，如果进行航区回收，它是有18.3吨。如果是那个返厂回收，就是说原地发射原地回收，因为卫星发射出去它其实是个抛物线，它如果原厂回来，它其实在空中是有个掉头的啊，所以这块儿是比较费燃料的。所以这块儿的话，它如果是原地回收，它这的那个呃回收重量呃发射重量是12.5吨。啊，所以这个重量的话，其实看到影响还是很大的。 00:07:52 我们上次的话，上周的那个观点汇报的时候，给领导们汇报过，就是长时以虽然有效率的不足的这个缺点，但是它也还有一个就是嗯，那个有有效载重比较大的优点。 00:08:07 就为什么呢？就比如说这个火箭是在酒泉发射的，它最后落的话可能在海上进行回收。进行海上回收，它这样的话就能够大幅度地节省燃料，因为它是个抛物线嘛，从酒泉直接抛物线到那个什么了，比如到海上来了啊，所以这个的话是能够节省燃料。但当这个船把火箭运回去也要费时间， 00:08:26 所以总体上来讲，朱雀山和那个长石也是各有利弊的， 00:08:31 这也是我们一直的以来的一个观点，呃，这块的话，以后的看点是什么呢？就是长11和那个朱雀3。啊长11和朱雀3，它以后会成为中国海上回收的主力的两款的那个火箭， 00:08:45 这个火箭的话，对那个什么，对整个啊，中国那个商业航天的那个持续性和那个多样性都是有助力的啊，是非常好的啊， 00:08:58 这是一个，然后呢，第二的话就是那个。呃。如果这次不成功啊，当然也存在这种概率。如果不成功，这个他在库房里还有两支火箭，这两支火箭之后啊，然后呢相应如果存在问 题，朱雀三进行相应的修改。相应修改完之后，所以他这也在这个就是呃10月份然后进再进行一次发射，这是他们的计划啊，10月份进行发射了之后的话，就是说那这样的话，蓝箭航天今年它一定会实现IPO的那个成功。这是他们的目标，也是他们努力去争取的那个呃事项。因为如果再不今年如果发射不成功，他肯定没法IPO o的。 00:09:41 没法IPO o之后的话，整个时间推后可能推后的话就要到明年去了，整个节奏就会完全完全会被打乱啊。 00:09:49 这是一个。然后第二的话就是朱雀3，如果今年那个那个什么，这次的话。海上啊，那个呃，回收成功了之后，他自己的计划是那个，就是第二个计划，就成功了啊。成功的计划是在今年12月底实现复飞。那这样的话就会有两支火箭，长11也是12月份进行复飞，朱雀3也是12月份进行复飞。所以这个复飞完成之后，中国的可回收火箭就是正儿八经的实现了0~1的突破啊。回收这个其实不算啊，因为回收只是验证了技术能力，其实没有商业价值，只有复飞了才有商业价值啊。 00:10:26 然后现在的话就是中国的和可回收火箭，它这个计划复用啊，就是朱雀三号这种，它一子级就是一级火箭，它计划的复用次数是不少于20次的。这个其实是一个很好的进步啊， 00:10:38 原本的话我们在做商业航天测算的时候是嗯。嗯，美国马斯克那个SpaceX。呃，他那个猎鹰9号，我们测算的时候是按10次复用来做测算的，国内的是按5次进行来测算的。但是这一块儿这块儿的话，因为整个呃国内国外的技术水平的成熟度现在其实都在涨，呃，SpaceX的这块儿，它现在最多的火箭复用次数可以复用36次。啊，中国像这个朱雀三它计划是服用20次，整体上大家都是在那个啊提高服用次数，说白了都是追求极致的那个成本和效益比啊，成本和效益比啊，那这样的话就是长时也是服用20次啊，所以总体上来讲的话就是呃那个。 00:11:25 可服用这块儿的话，就是嗯嗯是是那个商业航天进值得那个呃关关注的啊，这个就是下两周啊，这是一个一个情况。第二的话就是那个国产的那个规模化交付这块儿的话，是进入 到一个批量期。这个是我们其实建议领导们关注的一个就是嗯，除了那个刚才火箭的偏主题的这个事件主题这种机会之外，还有基本面的支撑。基本面支撑一直也在领导们做汇报，就是呃我们也调研了产业链公司，也佐证了这个观点。 00:12:04 就是5月底，呃新网集团324颗一代增强星集采完成之后就下了订单了。下了订单之后，产业链里面相应的公司， 00:12:13 比如说成商科技，他们的市场份额是大于60%的，这这比我们原来预期的要好一点，原来预期我们它的市场份额大概在50%。嗯，然后呢已经开始进行交付了啊，因为那个5月中旬的集采完了，已经进行交付了。嗯，所以呢，就是我们当时给领导的汇报是在7月份儿。呃，然后呢，呃，星网集团会进行那个一代增强性的发射。呃，所以这块的话就是现在按部就班地在做，嗯，所以这个发射任务很重，今年324颗，它应当是发发射不完的啊，发射不完的。 00:12:48 然后现在的话，就是他那个下半年我们跟踪的那个呃，原信计划是发射14次。然后呢，新网的话大约也会有一个大规模的发射，这块儿看它火箭的呃那个就是配比的情况，根据2025年的情况的哈，它整个火箭的那个竞争能力是远远大过那个蓝箭的。然后呢，呃19年的那个25年的时候，它是发射了19打了19支19支火箭。今年的话应当是比这个会更多啊，会更多，当前的话就是它上半年是发射了55次。打了41颗星上去啊嗯，然后呢，下半年的话，如果再。打上20次。嗯，就是比较少了啊。嗯，20次就是下半年20次其实应当算比较多了，全年会应当他能达到。 00:13:40 如果把上半年加起来有25次，呃，量也不小啊，量也不小。所以这块儿的话是能够看出它是有一个呃，正儿八经的那个批量批量的那个。能力，然后还有一个就是那个朱雀3，这次的话就是发射它也会带着卫星上去，带着卫星上去，所以总体上它和那个利剑3号的方式一样，就是入轨。我是带星的，回收的话就是我要验证技术。呃，总体上这样性价比会比较高啊， 00:14:09 现在的话也也有这个情况是啊，这是那个国内的情况啊，国内情况SpaceX这一块的话也是类似的情况， 00:14:16 它的V3的话7月12号这个发发射的时候有5个火箭点火不成功。这个其实是一个很大的问题，因为它一共有33支火箭，如果有5支火箭点火不成