周期周周谈第十八期反弹如何布局20260723 导读

2026年07月23日19:27 关键词 军工 订单 业绩 反弹 布局 红外 船舶 航空发动机 维修 主机厂 估值 合同负债 存货 自由现金流 采购计划五年计划 市场底 产能 需求 配置 全文摘要 在市场反弹的背景下，行业分析师深入讨论了军工、机械、煤炭、化工、有色钢铁等领域的表现与未来趋势。军工板块，业绩优异的公司及已跌出价值的传统军工股被看好为Q3主线；机械行业，工程机械销售超预期，国内外市场均显增长；煤炭行业，动力煤和焦煤受政策与地缘政治影响，前景乐观；化工行业聚焦市场再平衡与油价上涨的积极影响；有色钢铁则强调铜矿基本面稳定及贵金属价格反弹。同时，地产行业建议关注产品力强和双轮驱动的优质房企。尽管面临挑战，精准布局和政策导向关注下，投资机会仍存。 章节速览 l00:00周期板块反弹后的布局策略探讨 会议围绕周期板块反弹后布局展开，各领域首席分析师分享观点，涉及军工、机械、煤炭、化工、钢铁有色等，旨在探讨后续市场机会与策略。 l01:00军工板块Q3投资主线：业绩强与价值股 讨论了近期金融板块波动下，两类军工标的突出表现：一是业绩强劲的公司，二是跌出价值的传统军工个 股。提及高温合金、红外、船舶及半导体相关公司业绩优异，特别是红外板块因海外无人机和电网需求增长，预计26-27年保持高增速，成为Q3军工板块投资主线。 l02:03红外产业链成熟与公司业绩增长分析 对话探讨了红外产业链的成熟度与国际竞争力，指出当前行业正经历量价双升周期，预计2028年前供需错配难以缓解。公司业绩持续上修，估值消化迅速，如瑞常威纳Q2净利润增长超250%，全年目标30亿，当前估值约20倍，未来可能降至10倍左右，展现行业强势反弹。 l03:11船舶与航空发动机产业链：业绩亮眼，前景可期 对话重点讨论了船舶制造和航空发动机产业链的业绩表现与未来潜力。船舶板块业绩亮眼，船价持续上行中国船舶等公司业绩增长显著。航空发动机产业链自去年Q3起复苏，维修市场需求迫切，华星科技等公司订单充足，盈利能力强。整体来看，两大板块均展现出强劲的增长势头和投资价值。 l06:14军工板块投资分析：订单延迟不影响长期价值 对话讨论了军工板块的中长期投资价值，尽管部分公司因订单延迟面临短期业绩压力，但认为这仅是延迟而非消失，且订单落地后估值有望快速消化。特别指出中报业绩虽不佳，但行业订单能反映警惕度并验证上游情况，未来1-2季度内订单可能交付，推荐关注航空主机厂及中报业兑现能力强的公司，认为当前已跌至深度价值区间，预期未来表现良好。 l09:04工程机械与燃气轮机行业增长分析 工程机械板块销售数据超预期，国内市场因大项目推动、产品结构变化及更新需求增长，海外市场非洲、南美、欧美及东南亚市场表现良好，中东市场受战争影响下滑，整体出口增速30%以上。燃气轮机板块未详述。 l13:08燃气板块订单激增，行业前景看好 杰瑞与北美数据中心云厂商签订100亿人民币合同，显示燃机需求旺盛，业绩增速快，预计未来订单持续落地，估值有望提升。联股份等公司与卡特彼勒等大客户签订意向订单，产能和业绩持续释放，股价有上涨潜力，行业整体发展看好。 l16:14 AI经济火爆带动设备行业增长 对话提到AI经济的持续火爆推动了PAP和光模块相关设备行业的显著增长，上半年业绩同比增长超过800%，部分公司如大肚激光的数控业务表现超预期。尽管前期有所调整，但产业链持续催化，预期行业仍有上升空间。煤炭公用领域的观点随后被提及，但未展开详细讨论。 l17:35煤炭板块强势分析：动力煤与焦煤前景看好 当前动力煤与焦煤因外部冲突、迎峰度夏需求及政策催化而前景看好。焦煤方面，山西安全事故引发的产能清理、政策支持及长期稀缺性确保其价格稳定上涨，蒙古煤进口成本上升亦对其构成利好。推荐关注淮北矿业、平煤股份及潞安环能等优质标的。 l23:04动力煤市场分析与配置建议 对话深入探讨了动力煤市场受地缘政治冲突影响，导致能源价格中枢维持高位的现状。分析指出，美伊矛盾难以调和，冲突可能持续，利好煤炭板块长期配置价值。高温季节推动动力煤价格上升，预计三季度内外共振下价格将触及900元/吨，四季度小幅回落。建议配置高股息、防守型低位的煤炭板块，尤其是兖矿能源等大体量标的，以应对市场波动，看好动力煤及焦煤板块的长期前景。 l27:56化工板块市场分析与投资建议 对话深入探讨了化工板块的市场再平衡、油价波动影响及估值修复三大主题，强调了涤纶、磷矿钾肥、龙头白马及新材料公司等细分领域的投资机会，建议投资者关注真正出业绩的个股，把握市场再平衡带来的 机遇。 l35:32贵金属与有色金属市场分析及投资建议 近期贵金属价格波动较大，主要受宏观因素影响，预计三季度回归基本面。铜矿供应短缺，加工费高企，铜价回升，估值偏低，建议重点关注。铝板块，尤其水电区域产能，因水电价格下降，利润空间扩大，推荐相关标的。新材料板块需跟随科技主线，投资稳定性不及铜铝。整体策略为布局基本面强劲的金属品种关注业绩超预期标的。 l41:28地产行业低配现状与下半年投资机会分析 对话讨论了地产行业当前低景气度、低关注度和低配置的现状，预计下半年政策变化将催化板块行情。建议增加地产配置，重点关注产品力强的改善需求房企及商业地产双轮驱动标的，同时展望公积金政策、城市更新和核心城市限购放开三大政策方向。 要点回顾 这周市场情况如何，以及今天我们讨论的主题是什么？ 这周市场如期迎来反弹，特别是很多板块反弹显著。我们今天会议的主题是探讨周期板块在后续反弹后的布局策略。 下面请各位分析师按出场顺序汇报观点，首先请军工首席王总分享一下情况。 最近军工板块波动较大，但两类公司表现突出：一类是中报业绩较强的公司，另一类是已跌出价值的传统军工个股。这两类公司有望成为Q3军工板块主线。 军工板块中哪些公司订单和业绩兑现比较强？ 订单和业绩兑现较强的公司主要是高温合金、红外、船舶以及半导体相关的公司。其中，红外板块由于海 外无人机和电网需求爆发式增长，供需错配导致供需紧张，其芯片和气垫迎来了量价双升的大周期，且在2028年前可能难以缓解供需压力，因此订单和利润可见性很强，目前估值在20倍左右且消化速度较快。 船舶板块情况如何？ 船舶板块今年半年报显示业绩亮眼，以中国船舶为例，净利润同比增长144%到190%。VLCC等船型船价仍处于增长周期，二手船售价高于新船价格，预计下半年船价将继续上行。中国船舶等公司因前几年高价订单交付，未来业绩增长空间较大，目前估值约为15倍左右，具有较强的配置价值。 航空发动机产业链的表现怎样？ 航空发动机产业链从去年Q3开始复苏，其中维修市场复苏迹象明显，前装市场修复明显，后装市场规模是前装市场的三倍以上。航发产业链中，华星科技等公司订单饱满，盈利能力较强，预计经营维修需求将集中释放，相关公司业绩有望大幅提升。 对于已经跌出价值的军工公司，有何配置建议？ 中航成飞、中航沈飞等主机厂在经过深度回调后，当前已跌至市场底价，虽然短期业绩受订单延迟和收入确认周期影响略显压力，但从长远看，订单并未消失，只是延迟，这些公司目前处于深度价值区间，具有较好的配置潜力。 在当前市场环境下，有哪些公司或板块值得重点关注？ 我们目前重点关注两类公司：一类是中报业兑现较强的，在Q3能够延续高增长趋势；另一类是已经跌出深度价值的公司，在今年至明年会有较好的表现机会。 对于工程机械行业，您有什么看法和预测？ 近期工程机械板块整体销售数据超预期，从4月份至今，国内外市场都有持续较快增长。二季度收入端预 计有25%的增长，利润端会受到汇率损失影响，增速大概在10%左右。而从三季度开始，随着去年同期基数的变化，汇率损失对业绩的影响将逐步减弱，并反映为利润上的增长，我们预期三季度和四季度利润增速会有所提升。 国内和海外市场的情况如何？ 国内方面，工程机械行业恢复的主要原因有三个：一是大项目如大营街、雅江项目等的推动；二是产品结构发生变化，小型设备占比大幅提升，带动销售增长；三是更新需求的持续推动。海外市场方面，非洲、南美市场受矿山设备需求增加影响保持较快增速，欧美发达国家市场从去年开始恢复并持续增长，增速可能在加快。中东市场虽因战争下滑，但整体出口增速仍保持在30%以上。 对于燃气板块，特别是杰瑞股份的情况怎么样？ 杰瑞股份在北美数据中心云厂商签下了总计约100亿人民币的重大合同，这个订单将在明年11月份之前交付，占公司去年总收入的比例超过60%，显示出北美数据中心对燃机产品需求强劲。此外，杰瑞股份及其他几家燃机和内燃机住建的公司，在经历了一段时间的调整后，随着大单逐步落地和业绩持续兑现，估值有望得到提升，特别是联防股份等公司在北美有大量意向订单和扩产计划，产能和业绩的持续释放将支持股价进一步走高。 对于明年业绩的估值情况是怎样的？ 明年对于业绩的估值可能在十来倍左右，相对来说较为便宜。 对于哪些板块或公司前景看好？ 我们非常看好业绩板块和国内缺电行业的未来发展，特别是像PAP相关和光模块设备相关的公司。例如，连续发布的AP预告显示其上半年同比增速达到800%到900%，工本期利润预计将达到5.5亿左右，超出了市场预期。 对于中游卖彩虹类的公司以及PAT设备的看法是什么？ 这些公司今年已进入业绩兑现阶段，如大肚激光和数控等上半年业绩也超预期。尽管PAT设备前段时间有所调整，但在产业链持续催化下，我们认为仍有上涨空间。 煤炭公用领域的最新观点是什么？ 我们对动力煤和焦煤都非常看好，因为它们受到外部美伊冲突反复、内部迎峰度夏旺季等多重因素催化。特别是焦煤，由于山西安全事故导致的落后不合规产能大出清，供给将出现拐点，且中长期观念非常坚定看好。 焦煤价格目前表现及未来预期如何？ 焦煤价格上周虽横盘偏弱，市场担忧下游需求减弱，但即便需求阶段性减少，焦煤价格依然保持稳定。我们认为供给端收缩程度将远大于需求下降，尤其是随着政策发布，如山西六部门出台矿山安全事故举报奖励实施细则及最新17条新规，焦煤价格有较强支撑并有望继续上涨。 在当前环境下，如何配置煤炭板块？ 在地缘不确定性增强和市场波动加大背景下，煤炭板块因其高股息和低位特性，具有较大的配置价值。建议在市场动荡时配置煤炭板块，并且随着高温天气持续，动力煤价格有望进一步上涨至九百元左右。 在四季度，煤炭企业的利润情况会如何变化？ 四季度煤炭企业的利润可能不会大幅下降，可能会在一个相对较高的位置运行，这对煤炭企业来说是一个比较大的利润释放利好。 地缘政治方面，美伊之间的情况如何？ 美伊之间难以达成一致，可能会经历一轮升级后再次谈判，然后由于美国选举等因素降温，再进行下一轮升级。整体上，战争的持续时间可能会类似长期状态。 特朗普政府对伊朗的政策有哪些具体行动？ 特朗普政府加强对伊朗大规模示威活动，并在周日晚上袭击了伊朗核电站建设现场，今天下午又打击了伊朗重要的天然气炼场。 目前能源价格和冲突态势是怎样的？ 能源价格在持续上涨，冲突呈现螺旋上升趋势，尾部风险虽有限但未完全排除。不过，全球原油库存韧性较好，难以导致衰退，因此在冲突持续和能源缺口加剧的情况下，能源价格中枢上移将对煤炭板块带来超预期的表现和长期持续性逻辑的催化。 对于动力煤板块有何看法及配置建议？ 非常看好动力煤和焦煤整个大板块，建议加大配置。核心推荐标的需具备弹性大、容纳资金体量足够大的特点，其中兖矿能源是最佳选择，另外还有晋控煤业、厦门国际等小型标的。 化工板块近期表现强劲的原因是什么？ 化工板块近期走强的原因包括市场重新平衡、油价上涨带来的影响以及化工行业估值修复。油价上涨导致下游库存低位，加上金九银十旺节前的补库需求，产品价格和价差都在走强，这进一步推动了化工板块的行情。同时，化工行业业绩预告显示，三季度业绩大概率将超过二季度，且即使油价下跌，部分行业仍有望保持强势盈利预期。 在化工板块方面，有哪些龙头白马股值得重点关注？ 对于