开源研究周期周周谈第十八期反弹如何布局

00:00:00 好的，那各位投资人大家晚上好，那么我是科研证券地产建筑首席祁东，那么感谢各位领导进入到我们今天的这个周期周周谈。啊，那么应该来说这本周的话市场也是如期迎来了反弹啊，那么特别是呃这个很多板块儿呢也也也反弹比较显著，所以我们今天的这个会议的主题呢，就是呃想看一下我们周期板块这块的话，在后续的反弹之后那么如何布局。 00:00:27 那么我们下面我下面也是按照今天的出场顺序，介绍一下我们今天的分析师。分别是我们开源证券军工首席王家卫总，我们的资深机械分析师张豪杰张总，我们的煤炭公用首席王高展王总，以及我们的研究所副所长兼化工首席金应成金总，以及我们钢铁有色首席啊孙二春孙总啊，以及最后是我啊齐东来发言啊。那么下面先请我们军工首席王总来这个呃汇报一下观点啊。 00:01:08 呃，各位线上投资者大家晚上好啊。最近一周军工板块的波动比较大，但其实两类标的的表现还是非常突出的，一类是中报业绩强的，另外一类我们觉得是一些已经跌出了价值的一些传统军工的个股啊。这两类公司目前也我们也认为，有望成为Q3整个板块里面军工的一个主线。 00:01:29 呃，首先是订单跟中报业绩兑现比较强的公司啊，这类公司基本上延续了Q1的高增长啊。目前已经披露了中报业绩预告和快报的军工标的目前有60家，呃，业绩预增跟扭亏的公司有26家。呃，高温合金、红外、船舶还有半导体跟算力相关的公司目前来看啊，业绩表现是比较好的。 00:01:51 那这里面像红外这个板块，呃，我们看到其实26年到27年，板块内的公司还是有望保持当前的一个高增速，主要还是因为海外的无人机跟电网这个需求，迎来了一个爆发式的一个增长。但是目前海外整个产能其实是非常有限的，那扩产也是非常缓慢，形成了一个供 需的错配。那国内目前来看，红外产业链其实已经非常的成熟了，具备极强的一个国际竞争力。 00:02:14 呃，本轮红外这个芯片跟器件迎来了一个量价双升的一个大周期，而且我们看到其实在2028年之前可能都比较难以缓解，所以它其实整个订单还有利润的可变性其实是非常强的。业绩也在这个过程当中其实不断的上修，那折算到当前，可能很多的公司目前的估值都是有大概可能20倍出头左右，而且这个公司它的目前来看估值消化也是非常快的。之前涨幅基本上也没有脱离公司整体的这个基本面，所以本轮的反弹其实也是比较强势啊。 00:02:48 这里面比较受益的标的，我们看到像瑞创微纳啊，目前Q2的业绩增速是250%以上的净利润增长。呃，全年的净利润预计目前是在30亿左右，当前的估值换算下来也就大概在20倍出头。那28年可能消化到不到20倍啊，可能就10倍出头。呃，这些这个其实在整个行业里面其实都是非常突出的。 00:03:12 第二个我们看到比较高增长的一个板块就是船舶啊，造船这个板块今年其实呃半年报来看业绩也是比较亮眼的，中国船舶整个上半年的净利润是92~110个亿。同比增长是144%~190%啊。目前看到其实像VLCC这些船型，它的船价仍然是处于一个增长的周期当中。嗯，二手船的这个船价跟目前新船还是倒挂的，那VLCC整个新造船的这个均价目前也是1.3亿美元左右。呃，但是这些具备及时交付的这个5年船龄的二手船，转售价目前已经到达了1.38亿至这个1.75亿美元。所以我们其实也是比较看好下半年整个船价还是继续的上行。 00:03:58 呃，那中国船舶的这些公司，其实他签一年高价船的订单的，目前的这个数量占比其实也是在大幅的提升，那未来其实就业率也是有望上行的。那以中国船舶为代表的这些公司，目前看来，其实它国内这些公司目前的这个床位还是有一定的这个产能空间的。以这个中期可能接近300亿的利润来算，其实整个造船的板块目前也就大概可能15倍左右。啊，其实还是有一个比较强的一个配置的一个价值。 00:04:29 另外一个我们觉得比较值得重视的板块，在这个业绩里面表现比较好的还是这个航空发动机的这个产业链啊。航发这个产业链我们也看到，其实从去年Q3开始就已经有这个处理复苏的这个迹象了。啊，我们觉得其实其中比较大的一个推动力还是来自于这个维修大周期，呃，整个后装市场我们看到其实是前装市场的可能三倍以上啊，我们也是重点，我们觉得也是建议其实重点关注这个维修的这个产业链。 00:04:57 啊，航发动力这家公司，那整个上半年，预计其实扣费的净利润已经有400%以上的这个增长，呃算是一个很明显的一个修复了。那也是看到其实当前整个航空发动机它的需求还是比较迫切的。产业链整个的韧性其实已经看到非常强了，那我们预计整个今年的维修需求应该是呃集中释放的第一年。那维修市场目前看到产品，它的一个毛利率呃，跟净利率其实也是有望显著高于这个前端这个市场的。 00:05:28 那这里面我们觉得比较重点值得关注的还是这个华勤科技，那目前公司在手订单已经超过了28个亿，我们之前也是重点推荐，那换算下来，它其实在手的这个订单转化净利润已经超过了8个亿。啊，今年我们估计其实扣非之后，应该能又能也也能够实现可能6个亿左右的这个净利润。呃，扣除股权激励的成本之后，还有可能大概5.5左右，那对于当前的估值也就大概在可能呃30倍出头，其实也是非常值得关注的。 00:06:00 啊，第二类公司我们觉得就是已经跌出过这个价值的，呃，比较值得有有配置的一些一些标的。呃，这里面比较典型的就是像呃中安沈飞、中航成飞这些为代表的主机厂，那之前其实已经经历过很深度的一轮回调，那本轮的下跌其实反而影响并不大。那这两周也看到了可能有接近是一个5~10个点的这个涨幅，那这类股票我们认为其实目前看到已经跌出了一个市场底了。那虽然这些公司可能目前由于这个订单的延迟，还有这个整个收入的这个确认的周期开始往后略有延长吧，那。呃， 00:06:42 短期的业绩来看，还是略有压力的。呃，中报很多公司表现得可能也并不是特别好，但是从中长期来看，这个订单还是并不是完全的这个消除或者或者就是消失不见了，它只是一个延迟。呃，从中长期来看，它已经处于一个深度价值的一个区间了。 00:07:02 啊，我们也复盘了过去5年，其实每个5年计划的这个开局之年，其实业绩最确定的其实还是在这个军工的下游，那呃下游这些公司目前看来，它的订单其实是能够直接反映整个行业的一个景气度的。而且也能够跟上游进行一个交叉的验证，又是第一时间能够找到，在在至少在报表当中能够找到一些前瞻的一个指标啊。例如我们之前比较关注的像一些合同负债还有存货啊，以及就是Q4跟第二年Q1的这个自由现金流，可能都能够对全年的订单做一个很有效的一个指引。 00:07:38 那从业绩的可见性上来看，就目前的订单也是因为整个5年计划呃整体的规划是是延迟的，导致可能今年的采购计划跟明年的这个采购计划，可能都会略有略有延迟啊。但这个也仅仅是延迟而已，未来很有可能会在未来可能1~2个季度之内就会集中的交付。 00:07:58 所以我们下游这块我们认为比较确定的还是呃，目前看到还是一些航空的主机厂啊，例如像中华沈飞，我假设2026年它的业绩是持平的，那当前的估值对应的也就是可能大概30倍左右的这个PE。那呃行业的一个平均估值，在过去几年一直都是大概在46倍到47倍左右，哪怕当前的跌完了之后，其实也是处在一个。呃，均值也也也大概在40倍左右，那一旦订单落地之后，那其实这些公司的这个估值就是能够快速消化的啊，所以我们觉得这个位置其实也可以重点关注一下啊，所以我们目前军工这个板块来看，值得重点关注就是这两类标的吧， 00:08:38 一个是。呃，一个是这个中报业绩兑现比较强的，那可能在Q3还能够延续延延续它当前高增长这个趋势。另外呢，我们觉得目前确实已经看到它已经跌出了这个这个这个深度价值了，那这一类在今年一直到明年，呃Q Q2之前可能都会有比较不错的一个表现啊。我们重点汇报就是这些啊。好的，谢谢王总，那么下面有请我们这个机械分析师张浩杰张总。 00:09:10 哎好的，呃，各位领导好，那我和大家汇报一下机械行业的一个观点。呃，首先先汇报一下工程机械这一块的一个情况。因为近期的话，我们看到呃，像整个工程机板块儿整体的一个销售数据还是非常超预期的，就是从今年4月份开始一直到呃现在来看的话，无论是 国内市场还是海外市场，都是有一个持续呃相对比较快的增长的这样的一个态势。 00:09:32 另外就是从业绩端来看的话，我们认为今年二季度来看的话，整个收入端可能还是有20%左右的一个增长，然后利润端的话确实会受到一些那个汇率损失的一个影响。呃，就是利润端的增速可能大概是个位数或的10%左右的一个增长。呃，但是从今年三季度来看的话，我们认为就是因为去年的三季度和去年四季度都是有汇率损失的嘛。所以呃今年三季度和四季度来来看的话，整个汇率对于公司业绩上的一个影响就会逐步的一个减弱，然后可能都会反映公司实际上的这样的一个利润上的一个增长。 00:10:06 呃其实今年二季度来看的话，公司近端的一个嗯叫做模主机厂近端的一个利润润的增长的话，我们预期可能都是在40%~50%左右的一个增长，增速还是保持一个嗯非常快的这样的一个态势。 00:10:18 另外就是从呃目前整个行业的一个景体气来看的话，呃首先就是国内市场，国内市场在一些就是主要有三个原因，就是带动整个行业的一个恢复。 00:10:29 嗯一方面就是整个呃大型基建项目这一划的一个持续的一个推动，包括像这种雅江的项目，还有新长铁路，呃，沿内河航运，沿江高铁啊等等这些大项目的一个持续推动其实还是相对比较明显，然后另外就是。 00:10:44 产品结构这一块的话，呃，其实目前来看已经发生了很大的一个变化，因为现在一些小型设备的占比，像小拉的占比的话，现在已经提高了80%左右，之前可能只有60%。所以这种产品结构的变化呢，其实也带动了整个国内这一块销售端的一个起来。 00:11:02 然后另一方面的话，就是这种更新需求的一个持续的一个推动。因为因为我们如果按照8~10年，呃那个更新的一个手用寿命周期来进行测算的话，可能未来几年未来三年吧。就是整个更新的斜率可能还在呈现一个逐步变陡的这样的一个态势。所以在呃这几个方面的一个持续影响之下的话，整个国内市场开始有一个相对比较好的一个增长，然后另外就 是海外市场，海外市场呢其实目前来看的话就是。整个呃非洲和南美，呃这两个市场可能受益于整个矿山资本开支的一个持续的一个加大，然后呃整体的一个增速还是保持一个相对比较快的增长。 00:11:39 然后另外就是呃欧美这些发达国家市场呢，其实从去年二季度和三季度开始逐步恢复增长之后，今年来看的话也发生了，就是也也也可以说是在一个持续增长的一个过程当中，而且这个增速可能在加速的一个状态。嗯，还有就是像东南亚市场这些市场的话相对比较稳健，可能是20%左右的一个增长。 00:12:00 嗯今年中东市场的话确实是因为那个战争的一个影响，中东市场是有一个呃下滑幅度还是相对比较大，但是在这样的一个背景之下，整个出口的一个增速依然是有30%以上的一个增长，呃，所以未来来看的话整个。嗯，这就说明整个那个其他区域的一个增长呢还是非常非常不错的。嗯，所以整个海外的话，我们依然是看好呃龙腾主机厂在海外这一块儿的拓展的一个进程。 00:12:28 就是呃供电板块，我们感觉现在呃像三一啊徐工啊中联三推这些公司的话，可能估值已经回落到了近三年来新低的一个水平。所以呃再加上业绩的一个，特别是三季度之后业表观业绩的一个持续的一个呃恢复较快增长。我们认为呃，公司的一个就是无论是从这个估值，还是整体的一个这样的一个业绩的一个增速来来看的话，都有一个相对比较好的一个提升的一个空间。 00:12:58 嗯，目前安全边际可以说是非常高的一个板块儿，这是工程机械板块儿的一个简单的一个汇报。然后另外就是呃那个燃气板块，燃气轮机板块， 00:13:08 燃气板块儿的话其实在呃可能在前段时间。市场充斥着各种担忧， 00:13:13 但是实际上从呃今天的杰瑞又发了一个那个签的重大