开源研究 周期周周谈第十九期各行业更新

各位领导各位机各位领导，各位投资者，大家晚上好。我是开元化工的。很高兴在每周三的晚上跟大家去汇报一下我们整个周期的一个观点。大家也可以看到最近一段时间市场确实也是在走再平衡的一个情况。所以这样子我们前面被非常低配的整个周期的板块，其实最近的走势还是比较好的，无论是绝对还是相对收益都还是不错的。所以今天就趁这个机会继续跟各位领导去汇报一下我们整个行业的一些更新跟情况。首先就有请我们地产跟建筑的首席齐东总，为大家去解读一下行业的一个情况。东哥。好的，感谢金博。各位同家好，我们地产这块的话，最近这半个月比较大的增量主要是来自于这个。我们觉得是总书记来上海亲自调研了这个城市更新之后，在给大家的一些对于未来政策路线的一个遐想。那么7月15号，当时也是借着总书记来上海参加WAC大会。来上海之后总书记也是亲自调研了上海市黄浦区半松园路街道的叫做市民新村的这样的一个原车原建的城市更新项目。其实这已经是总书记第二次来上海调研跟房地产相关的了。上一次是三年前，参观了当时闵行马桥的这样的一个，华润有潮的这样的一个保障房项目。当时也是正是我们这个保障房保租房建设的这样的一个高峰期。到了今年，其实我们的保障房这块的话，其实现在的量已经逐渐趋于饱和。现在的话这一次我们看到总书记是来调研了黄埔区的这样的一个原拆原建的城市更新项目，我们觉得这个其实对于未来的政策方向，是有一定的风向标的意义的。我们也做了一个大概的测算，跟据这个项目公示的一些招投标的信息，这个项目大概300户居民，1.6万方的建筑面积，总的原车原件的成本大概是在四个亿左右。再考虑到有一部分居民在外租房的这个租房补贴，我们估计整个项目的政府的总的资本开 支大概在4.2亿左右。所以这个成本的话，其实对于相较于我们以往的这种政府这种货币化的这样的买断式的拆迁来看，它的成本是大幅的降低了。因为这个半松阳路街道比较核心，它的位置它大概在世博滨江那一带。如果参考上海现在的这种货币化的拆迁标准的话，大概是在每平米13到15万元。就是说如果是一个20平米的居民的这个房子，如果按照过去的拆迁的话，大概他能够拿到250万到300万这么一个对价。按照我们现在的这个原车原件，是每平米两万出头的，这个总的建安成本。所以说的话，如果按照现行的这种原车件件的模式来算下来的话，政府只需要花大概40万，就能够完成对这一户的这样的一个原始原件。而且这个从最后实际的落地效果来看，我们也是看了大量的照片和视频，包括总书记去调研的视频，可以看到整个的这个标准建设的还是非常高的，建设标准很不错。小区的气象应该来说焕然一新，每一户从过去的这样的厨卫合用到现在都能够实现独立的厨房和卫生间。没有过去没有电梯，没有地库，现在这些也增加了，而且整个小区的工区外立面，包括里面的精装修都标准都大幅的提升。所以我们觉得应该来说从居民的体验感还是说获得感，还是说从政府出资角度来看，这个项目是实现了这样一个资金和和居民的获得感的这么一个平衡。所以我们觉得这块应该来快，应该来说有了这一次的这个样板，我觉得往后推进应该来说也会比较的容易。从我对我们房地产的影响来看，我觉得这个项目其实打了一个比较好的样板，就是他没有新增任何的供给。可能有的领导会觉得，他不是新增了厨卫，为什么没有会增加面积？因为这个项目它是一个抽户的方式去去去增加面积的，就是说原来大概是300户左右。后期为了增加独独用的厨房和卫生间，从原来的居民中抽取了20户，这20户居民不太属于他们通过其他的方式去安置，那么他们的这部分住房的面积，平摊给剩下的居民。对，这样通过这样的方式，每户大概了增加了3.5平米的厨房和卫生间的空间。3.5平米听起来不大，但是对于这个户均15平米的这样的一个老公房的小区来看，它的增量已经比较可观了。所以说的话是通过这样的方式去增加了一个户均的面积，但是总的面积没有增加，所以我 们觉得这个对于整个的我们地产的供需的角度来看的话，它没有新增供给，而从需求端的话却确实增加了。 因为这些居民的话，我们目前看下来，这个原车原件的新房子，它的挂牌价格平均都能够比之前每平米增加3到4万，也就按照一个户均20平来算的话，大概对于这些居民来看，就等于是定向的每户方新发了一个3到40 60万到80万的一个红包。 我们觉得这个对于需求端的购买力是有增强的，特别是这些居住在这些老旧公房的居民，他们普遍都收入较低，年龄也比较大。 那么可能我们现在的一些资本市场，或者是说我们的一些科技造富，可能跟这些居民也关联度不是很大。 那么通过这样的城市更新原生件的方式，我觉得还是比较精准的。 去给我们这些相对过去比较困难的这些居民，等于是定向发了一个。 政策红包，我们觉得这个其实效果还是比较好的。 所以我们觉得这次总书记调研之后，从下半年到明年来看，这样的原车原件的城市更新应该会大力去推。 那么目前我们看到的一些公开信息，大概像上海的话，目前已经在建的类似的项目，大概是有三四十个这么一个体量。 假设按照每一个项目两三百户的量去算的话，大概目前在上海在建的这样的原生间的项目，大概是1万户左右的一个量级，那么这个数量其实是比较少的。 你按照刚才我们说户均80万的补贴的话，或者户均80万的红包的话，相当于总的端发了一个80亿的这么一个总的红包，但是这个量其实不大，对于上海整体的800万套存量住宅来看，这个资金量其实不太大。 但是如果我们觉得未来整个的量去去扩张的话，那么我们觉得这个其实还是比较可观的。而且目前根据我们汇总的一些政策来看，核心一二线城市对于城市更新这块都还是比较积极的。 我们的我们觉得未来至少这头部的20个城市在城市更新这块都会积极的去推，那么这一块的话我们觉得就会带来一些增量的机会。 这一块我们觉得从宏观上讲，也是对于我们下半年稳投资，我们觉得是有一些增量的帮助的。 那这块我们觉得相对来说比较关联的标的主要就是几个城地方性的城投企业。 你像上海这边的，像这个中华企业城投控股，北京那边的城建发展首快股份，深圳的天 健，么他们就涉足这些城市更新的项目多一些。另外一块房地产这块的话，我们就觉得当前低配置低预期，这个我觉得是一个比较不错的配置窗口。房地产这块的话我们也是积极看好，我们觉得可以多关注一下像华润置地、中国经贸、建发国际张世口等这些优质房企。应该来说现在这个行业大家买房基本上都是以自助为主导的需求，所以说在这种情况下，产品力就特别的重要。我觉得这些产品力强的优质房企，明白来说，在现在这种以自助为主的需求里面，他们的市占率会提升的更加明显一些。那么以就是我们一个观点汇报。ok好的，谢谢东哥。接下来就有请我们军工首席王家威王总为大家去介绍一下行业情况。各位线上投资者大家晚上好。本周军工其实相对于大盘而言表现还是比较不错的，这周涨了大概两个点左右。那板块内部的涨幅其实跟我们上周的判断还是比较一致的，表现还比较不错，尤其是一些传统的军工标的。我们这两周和上海的军工小伙伴也在一块讨论。目前来看大家其实对于行情没有太大的一个分歧。这构认为第一个像传统的军工板块，外地D的跌幅已经超过15%了。基本上所有的悲观情绪都已经拍了。在当前的股价里面，当前的时间节点其实往后看也很难看到有更大的利空能够让投资者觉得会超出预期的。基本上我们认为已经完全pricing在股架里了。那板块内部来看也是呈现一个弱复苏的一个状态。其次我们跟对口研究员讨论未来选股的时候，也发现了一个特点。之前AI特别火爆的时候，其实大部分的公募的基金经理研究员他们的压力学都非常大，时时刻刻都处于一个for某轮的交易里面，害怕会错过AI I的这波大行情。所以大家也都是非常努力的去挖掘行业内AI相关的跟光相关的这些个股，哪怕业务占比非常的低，其实都是可以的。但其实目前我们聊下来，其实已经都回归理性了。 军工研究院也开始挖掘可能行业内传统军工板块里面有超跌的个股，尤其是一些跌出了很多深度价值的，对于主业也非常有支撑的一些公司。所以我们当前其实对于未来的市场的看法跟观点还是比较清晰的，我们也非常看好市场目前再平衡。在当前这个业绩期去寻找一些可能确定性比较强的一些标的。首先一类是已经公告了Q2业绩预告快报的这些公司，当前的业绩期至少不会有特别累这些风险。另外就是短期无论作为这种防守还是进攻，我们觉得这些公司可能都是一个比较不错的观察对象。第二种是我们认为其实已经跌出了价值的，尤其是目前这个估值，能够看到已经在整个历史的均值两倍标准差以下的这些公司，我们认为这些公司还是有望实现一个均值回归的。首先是订单跟中报业绩对性比较强的公司，这类公司基本上延续了Q一的高增长。那目前已经披露了中报业绩预告和快报的竣工标的，目前有60家。业绩预增更有亏的公司有26家。高温合金、红外船舶，还有半导体跟算力相关的公司，目前来看业绩表现是比较好的。这里面像红外这个板块，我们看到其实26年到27年板块内的公司还是有望保持当前的一个高增速。主要还是因为海外的无人机跟电网这个需求迎来了一个爆发式的一个增长。但是目前海外整个产能其实是非常有限的扩产也是非常缓慢，形成了一个供需的错配。国内目前来看，红外产业链其实已经非常的成熟了，具备极强的一个国际竞争力。本轮红外这个芯片跟器件迎来了一个量价双升的一个大周期。而且我们看到其实在2028年之前可能都比较难以缓解。所以它其实整个订单还有利润的可见性其实是非常强的。业绩也在这个过程当中其实不断的上修。折算到当前，可能很多的公司目前的估值都只有大概可能20倍出头左右。而且这类公司它的目前来看估值下化也是非常快的。最近的涨幅基本上也没有脱离公司整体的这个基本面。所以本轮的反弹其实也是比较强势，这里面比较受益的标的我们看到像瑞创微纳。然后目前Q2的业绩增速是250%以上的净利润增长，全年的净利任务预计目前是在30亿左右，当前的估值换算下来也就大概在20倍出头，那28年可能下化到不到20倍，可能 就十倍出头。这些这个其实在整个行业里面其实都是非常突出的。另外一个我们觉得比较值得重视的板块，在这个业绩里面表现比较好的还是航空发动机的这个产业链。行发这个产业链。我们也看到，其实从去年Q3开始就已经有处理复苏的迹象了，我们觉得其实其中比较大的一个推动力还是来自于这个维修大周期。整个后装市场我们看到其实是前装市场可能三倍以上，我们也是重点我们觉得也是建议其实重点关注维修的这个产业链，好吧。公力这家公司整个上半年预计其实客户的净利润已经有400%以上的增长，算是一个很明显的一个修复了。也是看到其实当前整个航空发动机它的需求还是比较迫切的，产业链整个的韧性其实已经看到非常强了。我们预计整个今年的维修需求应该是集中释放了。第一年维修市场目前看到产品它的一个毛利率跟净利率，其实也是有望显著于高于前端这个市场的。这里面我们觉得比较重点值得关注的还是这个华行科技。目前公司在手订单已经超过了26 8个亿，我们之前也是重点推荐。换算下来，他其实在手的这个订单转化净利润已经超过了八个亿。今年我们估计其实扣费之后，应该能又能也也能够实现可能六个亿左右的这个净利润。扣除股权激励的成本之后，还有可能大概5.5左右。那对应当前的估值也就大概在可能30倍出头，其实也是非常值得关注的。第二类公司我们觉得就是已经跌出的这个价值的，比较值得有有配置的一些标的。这里面比较典型的就是像春晚、水飞、华晨飞这些为代表的主机厂。之前其实已经经历过很深度的一轮回调，本轮的下跌其实反而影响并不大。这两周也看到了可能有接近是一个5到10个点的这类股票我们认为其实目前看到已经跌出了一个市场底了。虽然这些公司可能目前由于订单的延迟，还有整个收入确认的周期开始往后略有延长。短期的业绩来看还是略有压力的。因中报很多公司表现的可能也并不是特别好，但是从中长期来看，这个订单还是并不是完 全的消除，或者就是消失不见了，它只是一个延迟。 从重长期来看，它已经处于一个深度价值的一个区间了。 我们也复盘了过去五年，其实每个五年计划的这个开局之年，其实业绩最确定的其实还是在这个军工的下游。 下游这些公司目前看来他的订单其实是能够直接反映整个行业的一个记录的，而且也能够跟上游进