核心观点
- 医药板块估值处于低位，公募基金配置处于低位，但看好2025年医药行业增长，机会有望百花齐放。
- 创新药行业将从数量逻辑转向质量逻辑，重视差异化和国际化管线，关注最终能兑现利润的产品和公司。
- 医疗器械行业：
- 影像类设备招投标量回暖，设备更新持续推进，关注迈瑞、联影、开立、澳华等。
- 家用医疗器械市场受益补贴政策和出海加速，关注鱼跃医疗。
- 发光集采加速进口替代，国产龙头份额提升可观，关注迈瑞、新产业等。
- 骨科集采出清后恢复较好增长，关注爱康、春立等。
- 神经外科领域集采后放量和进口替代加速，创新新品带来增量收入，关注迈普等。
- 海外去库存影响出清，新客户订单上量中，国内产品迭代升级，关注维力等。
- 创新链（CXO+生命科学服务）：
- 海外投融资回暖，国内投融资有望触底回升，创新链浪潮正在来临，底部反转正在开启。
- CXO产业周期或趋势向上，CDMO板块受益更早更清晰，有望重回高增长车道。
- 生命科学服务行业需求有所复苏，供给端出清，细分龙头市场份额提升，有望进入投入回报期。
- 医药工业：
- 特色原料药行业成本端有望改善，估值已处于近十年低位，行业有望迎来新一轮成长周期。
- 建议关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业，如同和药业、天宇股份、华海药业。
- 中药：
- 基药目录颁布预计不会缺席，预计未来市场会反复博弈基药主线，建议关注昆药集团、康缘药业、康恩贝等。
- 国企改革有望带动基本面大幅提升，建议重点关注昆药集团。
- 其他优质标的包括太极集团、康恩贝、东阿阿胶、达仁堂、江中药业、华润三九等。
- 兼具老龄化属性+中药渗透率提升+医保免疫的OTC企业，建议关注片仔癀、同仁堂、东阿阿胶、达仁堂、羚锐制药、江中药业、马应龙等。
- 具备爆款特质的潜力大单品，如以岭药业（八子补肾）、太极集团（藿香正气、人工虫草）、健民集团（体培牛黄）等。
- 药房：
- 处方外流或提速，竞争格局有望优化，药房板块投资机会值得期待，建议关注老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂等。
- 医疗服务：
- 反腐+集采净化医疗市场环境，民营医疗综合竞争力有望显著提升，商保+自费医疗的快速扩容，有望为民营医疗带来更多差异化竞争优势。
- 建议关注固生堂、华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科、海吉亚医疗、国际医学、通策医疗、三星医疗、锦欣生殖等。
- 血制品：
- 十五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰。
- 随着疫情的放开，血制品行业供给端和需求端均有较大弹性有待释放，各公司业绩也有望逐步改善，建议关注天坛生物、博雅生物。
- 关键数据：
- 2024年我国开展了TAVR手术17232例（累计55083例），较2023年增长14%。
- 我国主动脉狭窄患者约占全球的22%，2024年我国TAVR手术量仅1.7万例，仅为全球的5.7%。
- 全球TAVR手术量在21年已达到19.5万例，预计24年为29.9万例。
- 2019年至2026年，全球有近3000亿美元原研药陆续专利到期，仿制药的替代空间大概为298-596亿美元。
- 研究结论：
- 医药行业整体处于底部，但未来增长可期，建议关注创新药、医疗器械、创新链、医药工业、中药、药房、医疗服务、血制品等领域的投资机会。
