中国手术机器人行业近况更新：华创医药投资观点&研究专题周周谈·第161期

中国手术机器人行业近况更新 本周专题联系人：李婵娟陈俊威 华创医药团队：首席分析师郑辰联席首席分析师刘浩医疗器械组组长李婵娟中药和流通组组长高初蕾高级分析师王宏雨高级分析师朱珂琛分析师陈俊威分析师张良龙 执业编号：S0360520110002邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520120002邮箱：liuhao@hcyjs.com执业编号：S0360520110004邮箱：lichanjuan@hcyjs.com执业编号：S0360524070002邮箱：gaochulei@hcyjs.com执业编号：S0360523080006邮箱：wanghongyu@hcyjs.com执业编号：S0360524070007邮箱：zhukechen@hcyjs.com执业编号：S0360525060002邮箱：chenjunwei@hcyjs.com执业编号：S0360525110002邮箱：zhanglianglong@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 第一部分 板块观点和投资组合行业和个股事件0203 本周行情回顾 •本周，中信医药指数下跌3.33%，跑输沪深300指数3.41个百分点，在中信30个一级行业中排名第22位。 •本周跌幅前十名股票为*ST赛隆、必贝特-U、维康药业、毕得医药、达嘉维康、富祥药业、宝莱特、博士眼镜、皓元医药、春立医疗。 第二部分 板块观点和投资组合02 整体观点和投资主线 •创新药：看好国内创新药行业从数量逻辑（me-too速度、入组速度等经营指标）向质量逻辑（BIC/FIC数量以及BD金额）转换，迎来产品为王的阶段。2025年，建议更加重视国内差异化和海外国际化的管线，看好最终能够兑现利润的产品和公司。建议关注：百济、信达、康方、翰森、科伦、贝达、诺诚健华、科济、康诺亚、和黄、乐普、歌礼、来凯、荣昌、宜明昂科等。 •医疗器械：1）2025年，以影像类为代表的设备招投标量回暖明显，设备更新在持续推进中，关注迈瑞联影开立澳华等。家用医疗器械市场也有补贴政策推进，叠加出海加速，关注鱼跃等；2）发光集采去年陆续落地，国产龙头从报量来看份额提升可观，有望加速进口替代，且发光出海深入，关注迈瑞新产业等；3）骨科集采出清后恢复较好增长，关注爱康春立等。神经外科领域集采后放量和进口替代加速，创新新品带来增量收入，关注迈普等；4）海外去库存影响出清，新客户订单上量中，国内产品迭代升级，关注维力等。 •创新链（CXO+生命科学服务）：海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，创新链浪潮正在来临，底部反转正在开启。CXO：产业周期或趋势向上，目前已传导至订单面，有望逐渐明显传导至业绩面，有望重回高增长车道。生命科学服务：公司做大做强有望成为贯穿板块生命周期的一条主线。行业需求有所复苏，供给端出清持续，此前加杠杆式经营模式，相关公司有望在进入投入回报期后带来高利润弹性。长期来看，行业渗透率仍非常低，国产替代依旧大趋势。此外，并购整合助力。 •医药工业：特色原料药行业成本端有望迎来改善，行业有望迎来新一轮成长周期。建议关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业。建议关注同和药业、天宇股份、华海药业。 整体观点和投资主线 •中药：1）基药：目录颁布虽有迟到，但预计不会缺席，考虑到独家基药增速远高于非基药，预计未来市场会反复博弈基药主线，建议关注昆药集团、康缘药业、康恩贝，相关弹性标的还有方盛制药、盘龙药业、贵州三力、新天药业、立方制药等；2）国企改革：2024年以来央企考核体系调整后将更重视ROE指标，有望带动基本面大幅提升，建议重点关注昆药集团；其他优质标的还包括太极集团、康恩贝、东阿阿胶、达仁堂、江中药业、华润三九等；3）其他：新版医保目录解限品种，如康缘药业等；兼具老龄化属性+中药渗透率提升+医保免疫的OTC企业，建议关注确定性较强的细分适应症龙头以及高分红标的，如片仔癀、同仁堂、东阿阿胶、达仁堂、羚锐制药（高分红）、江中药业（高分红）、马应龙等；具备爆款特质的潜力大单品：以岭药业（八子补肾）、太极集团（藿香正气、人工虫草）等。 •药房：考虑到处方外流+格局优化等核心逻辑有望显著增强，我们坚定看好药房板块投资机会，具体为1）处方外流或提速：“门诊统筹+互联网处方“已成为当下处方外流的较优解，更多省份有望跟进；同时各省电子处方流转平台逐步建成，前提条件已经具备，处方外流或进入倒计时；2）竞争格局有望优化：随着B2C、O2O增速放缓，药房与线上的竞争中逐渐由弱势回归均势，悲观时期已经过去，线上线下融合大潮或将加速到来；此外，相较于中小药房，上市连锁具备显著优势，线下集中度稳步提升趋势明确。综合来看，我们建议关注老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂，排名不分先后。 •医疗服务：反腐+集采净化医疗市场环境，有望完善医疗行业市场机制、推进医生多点执业，在长周期下民营医疗综合竞争力有望显著提升；同时商保+自费医疗的快速扩容，有望为民营医疗带来更多差异化竞争优势。建议关注：1、固生堂：需求旺盛且复制性强的中医赛道龙头；2、眼科：华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科等；3、其他细分赛道龙头：海吉亚医疗、国际医学、通策医疗、三星医疗、锦欣生殖。 •血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰。血制品行业供给端和需求端均有较大弹性有待释放，各公司业绩也有望逐步改善。建议关注天坛生物、博雅生物。 本周关注：中国手术机器人行业近况更新 ┃所处阶段：我国手术机器人行业已进入快速发展期 •我国手术机器人行业已进入快速发展期。美国1985年首次将机器人用于神经外科手术，开启机器人辅助手术先河，国内手术机器人产业虽起步稍晚，但在国家政策支持和资本持续助力的背景下，国内创新力量逐渐崛起，国产手术机器人技术迅速发展，并在骨科、神经外科、腹腔镜等多个领域实现了初步商业化应用，例如天智航的“天玑”、微创医疗的“图迈TM”、精锋医疗“MP1000TM”等。当前我国手术机器人行业当前正处于政策红利释放、制造业转型升级、市场需求扩容与技术迭代融合加速的快速发展期，为实现大规模临床推广应用，多家三甲医院及科研院所正加速建立手术导航、影像学配准与数据融合等标准化平台，且随着5G通信与AI的深入应用，手术机器人技术开始逐步被用于远程手术、智能辅助决策、多模态医学影像融合及自动化手术流程等，正从“资本驱动”到“价值驱动”方向转换。 本周关注：中国手术机器人行业近况更新 ┃技术端进展：远程操作+小型化+AI辅助 •远程操作：2025年4月，微创医疗的图迈®远程获NMPA批准，成为全球首个获批上市的远程手术机器人，该产品相继攻克了常规网络兼容性、大规模应用部署两大世界难题，在技术路径上该产品并未依赖理想网络条件，而是在全球范围内率先实现多网融合通讯技术，兼容5G、宽带、专线与卫星通信，支持跨运营商、跨介质通信，在实践中这种能力被反复验证，以印度史上首例商业化跨国远程手术为例，其便是印度KDAH泌尿肿瘤与机器人手术学科主任Dr.YuvarajaT.B借助图迈®远程在上海远程实施的，虽然上海至孟买直线距离超过5000公里，但图迈®远程实现了132毫秒的超低双向延迟，当天Dr.YuvarajaT.B便完成了前列腺癌根治术与肾部分切除术两台高难度手术。 •小型化：2025年6月，中欧智薇的PeckerSpine手术机器人获NMPA批准，成为国内首个获批上市的采用微型机械臂技术的脊柱外科手术导航定位设备，该产品可实现空间精确定位，也是全球最小的骨科手术机器人之一（占地仅0.32㎡，机械臂仅手掌大小），与采用传统多轴机械臂的同类产品相比，该产品可以极大降低手术室的空间占用，并有效减少因机械臂碰撞带来的风险，具备安全、精准和高效等优势。 •AI辅助：2025年3月，长木谷ROPAHIP手术机器人获NMPA批准，成为全球首个获批上市的搭载AI辅助功能的骨科手术机器人，该产品采用了国内首创的AI手术模拟技术，可以对患者CT图像进行三维重建、分割，自动识别解剖位点，辅助医生进行全髋关节置换手术模拟，同时其也能针对不同患者骨盆髋臼及股骨的解剖形态，精准匹配假体规格型号，并模拟假体最佳安放位置，制定个体化手术方案。 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。 数据来源：RoboticTech（左图），智慧医械公众号（中图），长木谷公众号（右图），华创证券 本周关注：中国手术机器人行业近况更新 ┃政策端进展：国家层面为机器人辅助手术进行价格立项 •明确的支付体系有助于手术机器人产业发展。从医院端来看，单台手术机器人售价可达千万元级别，且需要持续使用配套耗材和服务，若需求端未被提振，考虑到高成本与长回报周期，医院端的采购意愿在一定程度上会被压制。从患者端来看，虽然已有部分省份将手术机器人相关费用纳入收费目录，但缺乏国家层面的支付体系标准，医保覆盖程度、报销比例仍然有限，特别是在基层医院，患者对这种新技术的认知不足，加上手术费用增加，推广难度较大，一定程度上限制了我国手术机器人产业发展。相较而言，美国手术机器人市场快速发展离不开支付体系的支撑，2016年起，Medicare将机器人辅助手术纳入报销范围，这使得医院采购机器人从成本支出变成了收入来源，在不到10年的时间内，美国Mako机器人系统在关节置换手术中的渗透率提升了35个百分点，超过40%。 •国家层面为机器人辅助手术进行价格立项。2026年1月20日，国家医保局发布了《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，首次在全国层面为手术机器人临床应用设立了合法、明确的收费项目，为手术机器人产业创新和发展提供了制度保障。具体来看，其聚焦于手术机器人在手术中的参与程度和促进精准手术的临床价值，分档设立了导航、参与执行、精准执行3个价格项目，实行与主手术挂钩的系数化收费模式，同时，考虑到手术机器人进入临床初期的分摊成本相对较高，国家医保局将指导各地研究设立合理的收费标准托底线，此外考虑到患者使用手术机器人的可及性，国家医保局将指导各地同步设置收费标准封顶线，助力我国手术机器人产业健康发展。 本周关注：中国手术机器人行业近况更新 ┃注册端进展：手术机器人NMPA获批加速，骨科手术机器人获批数量稳居第一 •手术机器人NMPA获批加速。2015年及之前，NMPA获批的手术机器人产品主要来自于进口厂商，2016年以来，一级市场对手术机器人领域的偏好提升，资本投入增加，加速了我国手术机器人产业的技术发展，部分国产手术机器人产品开始获批，2021年以来，我国手术机器人行业标准、检验检测体系与审评方法快速发展，显著缩短了国产手术机器人产品注册所需时间，叠加国产手术机器人厂商技术成熟度已得到显著提高，我国手术机器人产品获批数量呈现出加速上升态势，且新获批产品中国产产品占比较高。 •骨科手术机器人获批数量稳居第一。2014-2024年NMPA获批的手术机器人产品中，骨科手术机器人占比50%，远超排名第二的神经外科手术机器人，从最新数据来看，2025年NMPA获批的手术机器人产品中，骨科手术机器人占比46%，稳居第一。 本周关注：中国手术机器人行业近况更新 ┃销售端进展：整体呈现出量增价缓的特征，新兴领域拓展孕育巨大市场潜力 •整体来看我国手术机器人销售端呈现出量增价缓的特征。25年1-11月，我国手术机器人市场销量为332台，同比增长3.75%，销售额为29.73亿元，同比下降0.87%，销量增速高于销售额增速，我国手术机器人市场呈现出量增价缓的特征，但我们认为这一态势并非市场失