开源研究周期周周谈第二十二期 布局旺季

发布时间：2026-08-19 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 会议围绕金九银十旺季布局展开，覆盖煤炭、化工、有色、地产建筑、军工、机械六大周期板块，均给出明确投资观点 二、各板块具体观点 1. 煤炭板块：焦煤安监加严（湖南、山西、内蒙等地矿井事故及严查）、蒙煤进口扰动（俄乌冲突、美伊僵局影响）、钢厂复产支撑需求，中长期焦煤价格中枢上移，推荐淮北矿业、平煤股份；动力煤受油价、厄尔尼诺影响，推荐兖州煤业 2. 化工板块：涤纶链（PX、PTA开工率低）、氨纶三季度大概率涨价，叠加关税落地预期，推荐恒逸石化、荣盛石化、新凤鸣、同坤科技；舒伯特业绩增长，受益西部项目，关注其不锈钢管业务 3. 有色板块：铜基本面硬，库存结构性分化，中长期价格中枢上移，推荐西部矿业、云南铜业；电解铝供应增量短期难释放，节奏偏短；锡矿供应波动大，需求受益AI算力，推荐锡业股份；贵金属、小金属（嘉兴国际）性价比一般 4. 地产建筑板块：核心城市限购放松后需求疲态，需看降息、贴息政策；关注产品力强的房企，如华润置地、建发国际，布局豪宅及六百万内刚需三居 5. 军工板块：朱雀三号陆上回收成功，民营商业航天技术突破，未来十年份额有望提升；板块估值回升，八九月份有密集催化（火箭发射），关注卫星端激光通信、TR芯片环节 6. 机械板块：工程机械产销超预期，估值低，推荐三一重工、徐工机械；农机受益粮价、更新需求，推荐一拖股份；高空作业平台受益欧美数据中心、基建，关注浙江鼎力；燃气轮机景气高，推荐杰瑞股份、联德股份 三、风险与关注 1. 宏观经济波动可能影响化工、地产等板块需求2. 煤炭安监政策执行力度不及预期可能打断焦煤价格上涨节奏3. 美伊、俄乌冲突升级可能加大能源市场不确定性，影响相关板块4. 商业航天技术突破进度不及预期可能导致板块行情波动 四、后续关注点 1. 金九银十旺季化工品需求兑现情况2. 地产端降准降息等政策落地节奏3. 商业航天八九月份密集发射试验进展4. 海外需求复苏情况对工程机械、高空作业平台板块的影响 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加开源研究周期。这周谈第二十二期布局旺季，目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。本次会议仅面向开源证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。未经开源证 券事先书面许可，任何机构。或个人严禁录音、转发及相关解读，涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 啊，OK，呃，各位投资者，各位机构领导，大家晚上好，我是开源证券化工分析师金一腾。呃，今天呢，就是还是我们惯例的，也算是一个周会吧，呃。在每周三跟大家去汇报一下我们几个周期行业的一个情况。呃，我们看的话，今天我们这 个会议的一个主题叫做 呃，布局忘记。 可以看到最近整个市场其实波动还是很大。嗯，但是总体的方向还是 啊，走向更加的平衡。比如说以我们化工啊，包括今天的煤炭，今天整个板块的一个情况来看。嗯。 整体走势其实还算是比较强，有一些相对收益。啊，科技股今天跌的就比较多一点。啊，我觉得整个市场还是啊，慢慢的走向平衡吧。うん。 然后。大家也知道，我们对于整个中游制造业来说，每年的金九银十其实是特别重要。啊，特别在今年整体的一个库存水位都不高的一个情况下。啊，所以今天呢就 啊，以此为主题吧，跟各位领导汇报一下我们几个行业的一个观点。 啊，首先有请我们的煤炭公用事业的 啊，首席王高展为大家去介绍一下行业的一个情况。呃，各位领导晚上好，我是开源煤炭公用王高展。那跟各位领导汇报一下我们煤炭板块的观点。那从上周一直到现在，其实。 嗯，焦煤跟动力煤其实都有一些那个增量变化，关注度比较高的还是这个焦煤板块。呃，现在在现在就是焦煤核心关注三个点。第一个点就是说这个案件的一个演变，第二个就是。呃，孟梅的一个进口扰动，呃，然后就是说这个。 下游就这个铁水的一个需求的一个承接。嗯，首先最重要的。一个点就是这个安监，那我们这个观点其实是对于这个安监的一个态度是。比较明确，而且一以贯之。 从那个五二二那个山西流水印之后。我们一直强调就是这个焦煤安监严查的一个扩散。然后隐蔽面供给。实质的一个出清，然后对应这个。 焦煤中长期拐点的一个对应的这个呃上行的一个机会。呃，最近我们看到各省这个案件其实是。有加盐。尤其是那个上周五。 那个我们看到。就是湖南那个高瓦斯。呃，也算是一个瓦斯突出矿井。然后刚复产，他又出事。 然后整体来说的话，这个基本上会引起那个各省的一个重视，然后大家这个。案件会进一步加强，那这块其实可以展开。所以说。就是湖南那个阳明山那个呃煤矿事故，那这个呃煤矿其实是那个无烟煤矿，然后它这个产能也不高，然后一年就那个呃三十万吨。 嗯，虽然不是焦煤矿，但是它是那个瓦斯突出矿。那这个比较恶劣的点的话，第一瓦斯突出，然后它就危险，它和那个流旋域是比较类似的。也是一个小框。啊，不对，这个是小框流，流程域要相对更大一点。 然后第二的话就是说这个是。呃，比较恶劣的点就是说，刚停产整顿完，然后像财富产它又出事了。所以说其他省份基本上都会。要进一步加快这 呃，就是加大这一块的一个案件的一个力度。 那我们再回过头来说，这个瓦斯这个这种相关的这种。呃，全国 你以前多做这个。呃，灾害严重矿井。那瓦斯相关的基本上都占九成。 九成往上。所以说这个呃全国来说的话，其实都会。呃，都有必要去，就是呃，彻查一遍。那除了山西。 然后我们也说，这个贵州那边也特别多。所以说整体来说，嗯，这这整体来说都是一个严查，后边还是要去去推广扩散的。那其他省份的话，我们看到就是。内蒙那边就是那个。 呃，盛旺矿业。呃，他他。虽然不是那个焦煤矿。但是他他也是出了点问题，然后内蒙那边也在查，然后宁夏其实也。 也在发文。也在查，然后陕西那边的话，应该是榆林，然后他们洗煤厂要那个停产自查。那这一切的话，其实都是意味着。呃，这个案件的一个加严。 对，这个加严那个大方向还是。还是要继续去走的。然后第二的话就是说蒙煤、蒙煤进口的一些扰动，是因为那个乌克兰对那个俄罗斯。电影厂的袭击，然后再加上那个美伊之间。 这个冲突 我一直在反复。然后伊朗他。其实呃，这是最近的一些那个。表态也比较强硬，然后要价也比较高。 所以说一直。这个呃和解就进步和解协议也呃也没有办法去落地。嗯，那那俄乌之间其实也是。一直在那个呃进行一个相互攻击，尤其是 乌克兰对那个俄俄罗斯油厂的一个袭击。 那就导致了这个。蒙古它的一个柴油紧张，因为蒙古现在基本上全部都是那个俄罗斯。给他个供供油嘛。所以说他这个。 还有几张其实就会影响到那个猛眉的一个。呃，看一下还有出口，那蒙煤也是相对。更更紧缺一点的。那我们再看那个下游的一个承接。 那最近来说的话，就是说七月。那不少的钢厂在那个检修，然后现在已经八月了，然后。呃，越来越多的钢厂它是在复产的一个状态。而且就是。 逐步到一个旺季，金九银十的一个呃一个时间段。那所以就是说，这个铁水的一个高位，其实对于这个 呃，这个焦煤的一个需求也是有这个支撑。那我们往后看的话。就复产。 就焦煤的一个副产。其实是要。我也要要去推进的。可能基本上就是。 那个越往后走可能。九月九月底，然后其实。这个刘成义这个事件。那基本上是要那个呃，要要给他。 结束，结束掉，然后。呃，陆续也是要去。破产的，但是。有一点就是说。 这个也避免供给它实质的一个出清，这个不会再回来了。然后焦煤价格中枢的一个中长期的一个上移，这个是确定的。那我们看的话，就是说这个对于这个呃降本股票来说的话啊，它会 有一个持续性的一个布局的一个呃，一个一个驱动。尤其是现在来说。 证明价格进一步往上走。那个呃，主交标的。像那个淮北矿业。然后那个平煤股份。 他们在Q三的这个业绩也会非常不错的。那所以说是一个。呃，持续性的一个不接不绝的一个机会。那焦煤这个我们。 核心推荐的标的其实就是说这个呃注胶远离山西的那个呃淮北矿业是首推的。然后是那个平煤股份。对，这是焦煤。然后。 呃，是动力煤，动力煤的话其实核心。核心催化呃，这个油价其实一是这个中长期的一个价格中枢的一个上移，那个扰动就是美意之间的扰动，然后其实短期来说就是看不到那个。真正的一个真正意义上的和解。那可能特朗普会因为那个十一月中旬选举。 阶段性给他。呃，就是缓和一下，但是。这个。双方之间的一个分歧，一个对峙。 是一个更长期的事情，那对应这个油价中长期中枢的一个抬升。也是。呃，对这个煤价来说是一个利多。那现在来说的话，除了这个迎峰度夏。 窦里梅银魂独侠之外。就是也有那个厄尼诺的一个影响，异常的一个天气的影响。嗯，所以的话就是说动力煤也是有一个上向上的一个。呃，一个不错的一个驱动，而且就是说这个。 嗯，在这个安监的这个各省安监的这个过程里边。虽然主查的是这个焦煤。但是的话，这个动力煤其实也是也是受到影响的。所以整体来说的话。 不管是焦煤跟动力煤，它其实都是。有一个向上的一个驱动。那另外的话，我们也看到就是最近市场其实还是。比较动荡。 那动荡法其实。这个煤炭板块又是一个防守的一个板块。所以说也是，也是从这个配置角度来说，也是。非常有这个。 配置的一个价值。所以现在。这个时间节点我们还是非常看好。煤炭板块的一个后续表现。 对。嗯，那动力煤核心推荐的标的话，其实 站在这个周期上行这个阶段。核心还是那个。呃，有业绩有弹性的。 呃，也有分红的那个眼眶，眼眶是我们首推的这个标的。对，主要就是我主要就汇报这些，谢谢各位领导。Okay. 好的，那个谢谢高长。嗯。 接下来我就那个。由我来为大家去讲一下整个化工的一个情况哈，因为今天整个化工板块 呃，其实像 呃，大量化包括化纤这条链，其实走的还是比较强的。啊，我们在周一周二的时候，其实也跟大家去发过段子，去讲过。呃。 整个其实大家对于今年的金九银十的期待其实不是很高，因为大家对于宏观经济还是比较悲观。啊，但是在最近一段时间油价上涨的过程当中，我觉得 跟过去的 呃，一段时间，包括三月、四月油价上涨的时候。呃，相关的股票跌的稀里哗啦，其实已经有一点不一样了。我觉得经历了这么 扮演的这方面演绎 啊，我觉得比较明确的一点，其实就是市场上大概大家会发现。 呃。现在真正缺的大概是。化工品。啊。 对吧，我们大概就是讲讲两个啊链条吧，主要就是反复练。返回链主要是两块，一个就是 Uh. 啊，PX P T A涤纶这一块，然后第二个就是氨纶这一块。呃，这两条链都有各自现在的一个特点。首先说涤纶这条链。 自上而下。啊，由于全球的现在的一个炼厂的一个开工率都不是很高。呃，可能是因为 因为各种各样的原因，因为油的原因。啊，也因为下游 大家在油价高多少？ 呃，高度波动的一个情况下，下游就一直只刚需采买，不去做。库存各方面的原因，整个PX的开工率现在是非常低的。啊，PTA的开工率现在应该也只有五成往上。啊，所以无论是商品期货还是现货，最近其实是走的非常强的，甚至 啊，期货里面包邮相关的一些品种，包括丙烯啊、甲醇啊。 等等，这些品种。啊，甚至都有一些逼仓的、逼空的，就是零九合约逼空的一些一些迹象在这里面。啊，本质还是体现我们之前说的，因为在全球这样的一个油价大的波动下面。啊，后面更加稀缺的其实是 啊。 其实是化工品。现在是化工品，而不是油。对。啊，所以 假设。 大家对于 啊，后面的一个旺季，因为现在预期不高，假如 假设今年的旺季都能够如期而至，就是比较正常的一个情况。啊，我们觉得整个九月份跟十月份。啊，这个链条有可能会缺货的。有可能会缺货的。 啊，我们曾经演绎过，就是包括涤纶这一条链，目前整个涤纶的开工率大概就百分之七十到百分之七十五。像我的批布开工率大概是在百分之六十到百分之 百分之六十左右。按照往年的惯例，批布在九月份到十月份大概会用掉三个月的货。也就是说。 以前都是会备货备四十天的库存，而今年这个动作是没有做的。所以假如后面的旺季如期而至。啊。下游的皮部开工率