033 周期周周谈20260709 导读

2026年07月09日21:37 关键词 动力煤 煤炭 焦煤 美伊 油价 能源危机 补库 安监 供给收缩 化工 钢铁 有色 地产 业绩 市场波动 防守配置 周期周周谈 房地产 政策 基本面 全文摘要 开源证券多位分析师与首席专家深入讨论了军工、机械、煤炭、化工、地产、有色钢铁等多个行业的最新动态，分析了市场趋势、企业业绩及政策影响，同时提出了具体的投资策略与建议。对话着重探讨了地缘政治、油价波动和政策变动对外部环境的影响，以及企业如何应对不确定性的策略，为投资者和行业参与者提供了深入的行业交流与市场趋势洞察机会。 章节速览 l00:00美伊冲突升级引发能源危机风险，煤炭板块成防御首选 讨论了美伊冲突再度抬头对能源市场的影响，指出近期石油需求国未及时补库，若冲突升级演变成能源危机，油价波动可能加剧。因此，建议投资者在当前不确定性环境下，通过布局煤炭板块，特别是动力煤，进行防御性投资。兖矿能源因弹性大且回调幅度不小，被视为优选标的。此外，还提到了近期煤炭市场的变化。 l03:51动力煤市场分析与投资建议 对话深入探讨了动力煤市场近期的疲软表现及其背后的多重因素，包括油价波动、电煤库存累积、市场风格切换等。分析指出，尽管短期内动力煤面临挑战，但长期边际正向催化因素显著，如业绩释放、高温需求提升、地缘政治影响及安全监管加强。基于当前低位和丰富催化，动力煤被视作防守配置的良好选择，推荐关注兖矿能源、兖煤澳洲等龙头标的。 l06:41焦煤行业供给拐点与安全监管分析 对话讨论了焦煤行业在经历安全事故后，将面临实质性的供给拐点，预计行业将经历中长期的供给收缩。由于煤矿主动停产自查、复产谨慎以及安监持续强化，特别是三季度末前的严格巡查，将对产能供给产生显著影响。落后产能的退出有助于实现煤炭行业更良性的供给循环，推动价格上涨和正常盈利。因此，看好焦煤尤其是主焦煤的持续行情，推荐关注淮北矿业、潞安环能、平煤股份、山西焦煤等标的。 l10:55化工行业现状与未来展望 对话围绕化工行业近期表现展开，讨论了二季度业绩高点后的波动性，以及油价大幅波动对行业补库策略的影响。强调了三季度旺季对化工品需求的乐观预期，尽管当前市场存在不确定性，但推荐关注保险、低维、染料、制冷剂等板块，以及与AI相关的材料。 l16:03地产板块现状与未来展望 近期地产板块表现疲软，结算端压力大，毛利率低，存货及应收款减值影响业绩。尽管上半年业绩承压，但对下半年保持谨慎乐观，期待市场回暖。 l19:08地产政策窗口期与行业前景分析 对话深入探讨了地产行业政策周期与市场基本面的联动效应，指出当前政策效率趋弱，八月至九月可能迎来政策窗口期，同时基本面恶化迹象明显，包括冰山房价指数下跌和核心城市二手房成交下滑。分析认为地产行业在托底消费和拉动投资方面具有重要作用，建议关注核心城市布局企业及商业加地产双轮驱动的公司，如建发、金茂、越秀、中海、华润、龙湖和新城等，这些企业有望在政策催化下实现边际收益。 l23:18有色钢铁行业分析：铜铝贵金属表现及业绩兑现逻辑 汇报了有色钢铁行业近期表现，强调大金属如铜、铝及贵金属的业绩兑现逻辑，指出铜价高位、铝库存去化顺畅，贵金属受政策影响存在不确定性，整体估值较低，推荐关注铜板块。 l28:32军工板块现状与航空发动机产业链分析 军工板块上半年面临较大压力，订单延迟但未消失，规划落地后有望迎来补偿性增长。重点关注航空发动机产业链和军贸，下游复苏明显，主机厂如航发动力已显复苏迹象，维修市场空间大，全生命周期价值比前装高。海外燃机需求旺盛，供应链向国内转移，高温合金等产品市占率提升，燃机产业链或成26年增速最高细分领域。 l32:32军贸与商业航天：中国装备国际竞争力提升及火箭回收技术进展 军贸板块受疫情短暂影响后展现复苏迹象，中国凭借制造业优势在国际市场上抢夺份额，军贸订单增长显著。商业航天领域，上海G60星座发射加速，监管审批效率提升，火箭回收技术密集验证，预示着商业化应用的初步落地。两大领域均展现出强劲的产业趋势，值得持续关注。 l36:02中国商业航天与机械行业增长分析 讨论了中国商业航天的发展现状，强调了技术难题与关键领域进展。机械行业方面，重点分析了供应链和通用设备板块，指出近三个月销售数据超预期，国内市场和海外市场均呈现30%以上增长。出口增速维持在20%-30%，未受油价上涨影响。小型产品占比提升至80%，大型项目推动和更新换代需求是主要增长动力。 l40:42工程机械海外市场的增长与投资机会 对话深入探讨了工程机械行业海外市场的显著增长，尤其是南美、非洲和欧美的市场表现强劲，尽管汇率损失影响短期业绩，但长期投资机会显现，行业估值处于低位，预示着未来业绩增长的潜力。 l44:25通用机械板块增长分析与市场展望 通用机械板块包括机床、空压机、工控机等，近几个月订单保持30%-50%增长，主要受AI外溢需求带动及东南亚生产放缓订单转移影响。推荐关注顶熔岩、温数控、汇川等公司，认为其估值便宜，未来有持续业绩增长和估值修复空间。会议面向专业投资机构客户，分享了市场动态和投资建议。 要点回顾 近期地缘政治对石油市场有何影响？当前煤炭板块，特别是动力煤，是否为较好的防守选择？ 最近美伊之间出现了新的冲突事件，原本市场预期美伊会达成和解并淡化地缘紧张态势，但随着伊朗攻击船只以及美国的反击，地缘风险再度爆发，这使得能源危机的可能性和风险提升。尤其是在过去一段时间内，一些关键石油需求国没有进行大量补库，如果冲突加剧演变为能源危机，将对油价产生更剧烈的影响是的，在当前时间节点，考虑到美伊和解协议的脆弱性和地缘冲突的不确定性，我们认为应为不确定事件采取防御措施。其中，动力煤板块，尤其是兖矿能源等具有较大弹性且经历过回调的标的，是一个较好的防守选择。 动力煤近期表现及未来有哪些积极因素？ 近期动力煤表现偏弱，主要是受到油价下跌和电煤累库的影响。然而，Q2业绩将会有较高释放，高温天气下厄尔尼诺现象增强将提升动力煤需求。此外，地缘扰动下，动力煤的防守属性增强，安全事故频发也使得安全监管加强，可能会带来更多的边际催化。 焦煤方面的情况如何？ 焦煤方面，由于522安全事故后，焦煤迎来实质供给拐点，我们看好其持续行情。目前观察的重点在于复产节奏和安全检查进展。数据显示，停产煤矿数量不降反增，复产煤矿在面对持续严格的安监巡查下，生产谨慎且隐蔽面生产停滞，这将影响焦煤产量，预计在三季度末之前会对市场产生影响。 对于焦煤市场，您认为未来供给会如何变化？ 我们判断焦煤市场的整体产能供给将经历一个中长期的持续性退出过程，主要是由于煤矿开采年限增长导致品质下降、成本上升，很多煤矿无法在核定产能下盈利，只能超产来摊薄成本。这种落后且不合规的产能应当通过严监管和退出机制，以实现整个煤炭供给更为良性循环，即供给收缩、价格上涨并恢复正常盈利状态。因此，焦煤未来会有真实供给收缩的预期。 您如何看待焦煤尤其是主焦煤的表现？ 我们非常看好焦煤，尤其是主焦煤的持续表现。主焦煤相较于炼焦煤更为稀缺，且受进口压制的可能性较小。 在化工板块，您有哪些推荐的标的？ 在化工板块，我们推荐淮北矿业、潞安环能、平煤股份和山西焦煤等标的，它们都是比较优质的投资选择。 对于当前化工行业的状况，您有何看法？ 化工行业二季度业绩整体较好，但市场担忧二季度可能是业绩高点。油价的大幅波动对化工行业补库节奏产生了影响，尤其是近期油价快速下跌，导致行业补库推迟，各公司在低位持谨慎态度，刚需采购为主。 针对未来化工行业的展望，您有什么见解？ 尽管油价走势难以预测，但我们认为十月化工行业将面临补库的关键时期，油价反弹可能会对下游采购产生一定质疑。不过，如果油价出现反弹，基本面较好的下游产品如涤纶等可能会有较好的成交表现。 推荐的板块有哪些变化？接下来将由哪位分析师进行汇报？ 目前三季度以来，保险、低估值、稳增长板块业绩预告表现较好，估值较低，例如染料和制冷剂等行业。此外，与AI相关的核酸硅液以及PI相关的利安龙和瑞联新材也是值得关注的板块。接下来会请来钢铁有色首席分析师孙永春孙总，为大家解读相关行业的情况。 目前结算端的压力主要来自哪些方面？ 结算端的压力主要来源于两方面，一是今年结算的主要是24年、23年的项目，当时区域市场状况不佳导致结算毛利率较低；二是非阶段性的原因，如存货减值和应收款减值，这些在中报中也体现了压力。 政策和基本面方面有何变化对房地产行业有影响？ 政策端方面，之前我们多次汇报过地产政策有周期性，上海在二月底出台政策后，深圳和广州在四月底跟进，但至今政策效率逐渐趋弱，预计8月到9月会迎来新一轮政策窗口期。同时，从高频基本面数据来看，房价指数及核心城市二手房成交数据出现恶化迹象，这将倒逼政策进一步出台。 舆论上有哪些信号预示着对房地产行业的潜在政策调整？房地产在居民财富中占据的比例及其对消费和投资的作用是什么？ 近期舆论中出现了一些编辑造势信号，比如6月初《求是》杂志发表鼓励居民消费的社评，6月底又出台鼓励投资的政策设定。这表明地产将在居民消费托底和支撑方面扮演重要角色，尤其是为了稳定房价以托底消费。目前房地产在居民财富中占比最高，估算约在270到300万亿之间，占中国居民财富的5成到6成。因此，无论从托底消费还是拉动投资的角度看，地产都可能承担边际作用。 对于下半年房地产市场的展望是怎样的？ 下半年展望中，一方面基本面恶化可能会促使政策进一步放宽；另一方面，若出台鼓励投资和消费的政策地产也将从中受益。推荐关注两类公司：一是核心城市积极布局的企业，如建发、金茂等；二是商业与地产双轮驱动的企业，如华润、龙湖和新城。 有色钢铁行业的最新情况如何？ 上周三至本周三，有色板块表现分化，大金属如铜、金、铝因中报预增公告而表现较好，而与科技相关的金属则因科技板块调整表现相对较差。铜价目前维持在13000美金以上，基本面强劲，预计三季度仍能保持高位运行，当前估值较低，为8到9倍，因此铜板块在有色板块中表现优异。 在有色板块中有哪些具体的投资建议？ 在有色板块中，主要推荐西部矿业和即将发布业绩报的江西铜业，江西铜业单季度利润可观，年化可达到200亿左右，目前估值较为便宜。而对于贵金属板块，尽管其价格已下跌，但因股价跌幅较大，赔率较好，胜率虽难以判断，但也值得关注。 电解铝的业绩情况如何，以及铝价下跌的原因是什么？ 电解铝在第二季度的业绩非常好，同比有超过130%的增长，环比也有30%的增长。尽管铝价环比出现下跌，但基本面依然强劲，国内外库存去化较为顺畅。投资者担忧海外电解铝供应增加，这一担忧在资本市场上有合理反映。 当前铝板块的估值情况如何？ 目前铝板块的估值被压得非常低，即使上周三到今天有所反弹，很多铝股票按现价计算，估值也在六倍多若以两万一的铝价来进行极限估值，很多股票的估值大约在8到9倍之间。随着业绩兑现逻辑的强化和估值底部的确认，预计未来几周内铝板块会有较好的表现。 对于小金属板块，你们的观点是什么？ 短期观点是跟踪业绩兑现情况。小金属尤其是与科技相关的加工板块，其业绩可能不如大金属硬朗。因此在小金属板块中，我们最推荐的是铜，因为它有业绩兑现、估值较低和基本面强劲等特点。 军工板块当前面临的状况及未来展望如何？ 军工板块上半年面临较大压力，主要原因是15规划尚未落地导致订单延迟。不过，Q3尚未看到明显的改善信号。我们认为，一旦规划落地，可能会迎来补偿性增长，积压的合同可能在Q4或明年Q1集中释放。在军工板块中，重点关注航空发动机产业链和军贸产业链，这两个领域已经展现出复苏迹象并有望在Q2释放业绩。 航空发动机产业链的具体情况怎样？ 航空发动机产业链韧性十足，下游持续复苏。例如航发动力，在Q3就已经显示出明确的复苏信号，订单显著增长，主要是由于新型号拉动需求迫切。主机厂如航发动力，在Q1实现了15%的增长，并且整个发动机供应链景气度持续提升，部分核心配套企业如华兴科技在手订