期货市场交易指引

全球主要市场表现

• 2300-2320点关注2320-2350压力位表现，谨慎追涨。
• 短期谨慎追高，逢低偏强对待。现货企业可逢支撑位点价10-1月基差。

宏观金融

• 股指：承压运行。特朗普威胁打击伊朗，美伊地缘紧张，美联储加息预期上升，股指或承压。
• 国债：震荡运行。发改委强调投资和“六张网”建设，央行和金管总局调整房贷政策，债市短期缺乏下行动能，股债跷跷板效应回归。8月PMI数据公布及上市公司半年报披露或放大市场波动。

黑色建材

• 螺纹：震荡偏强运行。钢厂利润不佳，产量下滑至近五年同期次低位，需求环比走弱但9-10月有望好转，库存连续三周去化但库销比同比偏高。估值中性偏低，双焦价格走强，预计短期价格震荡偏强。
• 热卷：震荡偏强运行。上周产量、表观需求双降，库存小幅去化但处于近五年同期高位，供需格局偏弱。估值中性略偏低，双焦走强，预计短期价格震荡偏强。
• 铁矿：震荡运行。钢厂盈利率低位持稳，铁水产量回落，铁矿到港环比下滑但仍在高位，港口增库、钢厂降库。供需格局宽松，中长线压力较大，预计短期价格震荡运行。
• 焦炭：震荡偏强运行，回落做多为主。焦煤价格强势，焦化厂限产增多，焦炭产量下滑至近五年同期最低位，库存去库加快。供需格局好转，基差偏低，预计短期价格震荡偏强，回落做多为主。
• 焦煤：震荡偏强运行，回落做多为主。产地煤矿产量受限，进口蒙煤通关量下滑，焦煤供需偏紧，库存连续大幅去化。预计短期价格震荡偏强，关注蒙煤通关及国内煤矿复产情况。
• 玻璃：震荡偏强运行。玻璃期货底部震荡，环保和纯碱检修传闻扰动市场情绪，价格反弹。基差走弱，供给端日熔量稳定，沙河地区价格松动，华东市场情绪好转，库存难有效消化。纯碱价格震荡，预计短期价格仍有松动可能。

有色金属

• 铜：低位持多，滚动操作。中东局势和美联储偏鹰态度对铜价承压，智利铜矿供应偏紧，需求端传统淡季建筑和家电消费偏弱，但新兴产业和出口需求保持韧性。库存低位，沪铜和LME铜库存去化，非美地区库存收紧，预计铜价维持偏强震荡，逢低持多，关注美铜关税落地结果。
• 铝：区间交易。国产铝土矿价格暂稳，氧化铝库存增加，俄铝封存产能反弹但基本面仍过剩。需求端国内铝加工龙头企业开工率小幅回升，库存去化，预计短期价格震荡偏强，参考运行区间23600-24600。
• 镍：逢高持空。印尼RKAB申报窗口关闭，矿端成本支撑企稳，精炼镍价格反弹后下游畏高情绪升温，库存累积。镍铁市场多空分歧，不锈钢市场进入传统消费淡季，硫酸镍价格持稳。预计镍价上涨动能偏弱，逢高持空；不锈钢，建议逢高持空。
• 锡：宽幅震荡，区间谨慎交易。7月精炼锡产量环比减少，进口减少，印尼出口增加，国内银漫矿业停产。消费端半导体行业有望延续复苏。库存中等水平，库存增加。国内冶炼厂检修，锡矿供应偏紧，下游消费淡季，预计锡价延续宽幅震荡，建议区间交易，关注供应复产和下游需求回暖情况。
• 白银：震荡运行。美联储加息预期降温，美伊局势不确定性，市场对美国财政和美联储独立性担忧，工业需求拉动下白银现货维持紧张，中期价格运行中枢上移。预计短期价格延续调整震荡。
• 黄金：震荡运行。美联储加息预期降温，美伊局势不确定性，市场对美国财政和美联储独立性担忧，央行购金和去美元化未改变，黄金中期价格运行中枢上移。预计短期价格延续调整震荡。
• 碳酸锂：区间交易。矿端供应去库，未来供应增加预期存，锂精矿价格高位震荡。锂盐产量边际恢复，下游储能和动力排产持续上升，需求旺盛，库存去化。强现实和枧下窝复产受阻推动价格反弹。预计价格震荡偏强，主力合约参考运行区间14-18万，关注枧下窝复产进展。

能源化工

• PVC：原料价格支撑增强需求限制反弹高度。乙烯法PVC开工下降，下游房地产行业新增基建有限，社会库存连续窄幅去库。成本端电石供应量缩减，价格拉涨。预计PVC主力合约4750-5100区间运行。
• 烧碱：供应缩量出货压力短暂缓解。部分氯碱企业降负荷运行，液碱市场供应量缩减，价格适度拉涨。下游氧化铝企业开工情况一般，非铝下游企业接单稳定。外贸出口采购氛围好转。短期烧碱持续去库，企业出货压力缓解，预计烧碱主力合约1850-1990区间运行。
• 苯乙烯：地缘反复，加剧波动。原油高位提供成本支撑，核心逻辑为低库存与弱需求的博弈。供应受制于亏损难有明显提负，9月供需缺口仍存；需求季节性改善信号不强但出口提供边际支撑；低库存格局下近月偏紧。预计跟随原料区间震荡，关注装置波动及旺季实际兑现情况。
• 聚烯烃：地缘反复扰动，现货近强远弱。聚烯烃交易核心逻辑在于地缘扰动、旺季需求边际释放与产业链低库存现实主导。供应端PE、PP开工短期偏稳，PL开工回落，后期产量释放预期增强；需求端正处淡旺季切换窗口，农膜棚膜开工提升明显，塑编与注塑回升偏缓，管材受基建项目带动有所回暖；库存层面，上中游表现分化，整体库存水平偏低，对价格形成较强现实支撑；估值端油价受美伊局势摇摆反复，但炼油利润乐观，预计价格以震荡运行为主，后续需重点关注旺季需求兑现节奏及地缘局势演变。
• 橡胶：偏强震荡，关注天气扰动。橡胶核心逻辑为资金炒作先于基本面变化，主产区降雨扰动持续导致原料上量受阻，社会库存延续下降，轮胎企业原料库存偏低、刚需采购即将到来，叠加NR低仓单及资金配置意愿偏强，盘面易涨难跌。预计震荡偏强，关注产区降雨持续性、轮胎厂补库节奏及宏观情绪扰动。
• 尿素：库存转移至港口价格压力仍存。国内尿素装置复产逐步增加，供应持续充足。煤炭价格上涨，成本支撑增强，国际尿素价格反弹，提振国内市场信心。农业需求相对分散，工业复合肥开工持续小幅提升。尿素集港流向订单明显增加，企业库存开始去库，港口容量有限，需要出口订单消化尿素港口库存才能缓解整体库存，价格仍然面临压力。预计尿素2701合约关注上方1790-1830压力，下方1650-1680支撑。
• 甲醇：中高位震荡关注海峡航运情况。美伊局势僵持，霍尔木兹海峡通行未恢复正常，沿海地区统计到港量减少，甲醇内地检修装置增加，生产开工率降低，整体供应缩减。沿海地区烯烃停车装置较多，港口表虚偏弱，下游行业承压严重，继续追高的能力有限，需结合海峡情况随时防范回落风险。预计甲醇主力合约2750-3100区间运行。
• 纯碱：逢高做空。远兴二期负荷提升，供给预计保持较高水平，行业库存压力进一步增大。价格低位水平，部分氨碱装置亏损；但近期氯化铵价格抬升，联碱装置利润反而有改善。供给过剩较为明确，行业处于成本比拼阶段，现货价格预计保持低位震荡。低利润情况下，后续关注夏季检修能否放量，短期看价格或继续承压。

棉纺

• 棉花、棉纱：震荡偏强，关注天气情况。USDA上调全球消费，全球消费旺盛，奠定新年度全球紧张格局。全球期末库存近年低位，全年紧张格局维持下方采购支撑。天气方面，主产国仍有隐忧，或有产量预期继续下调可能性。国储棉市场采购积极，总量不大，若现货市场价格维持强势，未来或有加大力度可能性。整体棉花市场乐观，短期关注美国优良率下降问题，国内由于储备棉抛售和消费不旺受到抑制。长期重心上移，国内承压上行，内外价差进一步缩小。

果品

• 苹果：震荡运行，关注厄尔尼洛。旧季冷库果进入清库尾声，全国库存持续回落，西北产区库存基本出清，山东剩余货源以中低端通货为主，优质尾货偏少，对期价形成底部托力。早熟嘎啦大量上市，行情分化明显，精品果货源偏紧价格坚挺，通货次果成交偏弱，并未全面拉动现货整体走货。夏令鲜果分流仍在，销区以按需补货，消费端暂无明显回暖。新季套袋总量偏高，丰产大预期依旧约束反弹高度，仅局部强对流天气带来阶段性炒作机会，反弹持续性有待验证。预计苹果期价低位偏强震荡，反弹空间受限。重点跟踪产区脱袋上色阶段天气扰动、优果率变化，警惕天气驱动过后再度压低风险。
• 红枣：震荡弱，关注天气情况和中秋备货。盘面受成本支撑有所抗跌，但反弹力度偏弱。旧季结转库存仍处同期高位，去库进度缓慢，销区货源充足，现货分化明显，优质好货相对坚挺，通货及次货让利走货，贸易商多按需小单采购，主动囤货意愿不强。中秋备货临近，但下游食品厂、商超尚未大规模补库，终端仍处在消费淡季，鲜果分流仍在，需求尚未实质回暖。新疆新季红枣进入上糖膨大关键阶段，整体坐果良好，丰产预期较强，局部点状灾害影响有限，主要风险集中在后期降雨带来的裂果隐患。盘面下方存在成本支撑，但高库存压制反弹空间。预计红枣维持低位震荡，重点跟踪产区上糖期天气扰动、中秋备货兑现情况，警惕降雨引发的阶段性脉冲行情。
• PTA：震荡弱，跟踪美伊局势。成本端原油受中东地缘扰动反复波动，PX装置逐步重启，原料端紧张局面边际缓和，盘面加工费有所回落。供应端PTA开工环比抬升，多套检修装置计划恢复，后期产量释放预期增强，当前社会库存仍处在近年低位，对价格形成一定底部支撑。下游聚酯开工小幅走弱，短纤、瓶片降负增多，织造端虽有金九旺季预期，但终端订单尚未明显放量，下游以消耗原料库存为主，主动补库意愿有限。短期来看，低库存支撑价格，但供应恢复预期压制上行空间，原油波动带来外部扰动。预计PTA维持区间震荡，重点跟踪PX-PTA装置实际复产进度、聚酯开工变化以及原油地缘风险，警惕旺季预期兑现不及预期带来的回调压力。

原木

• 原木：震荡偏强，关注下游回暖预期。供给端新西兰进入冬季采伐淡季，林区降雨干扰采伐作业，外盘报价坚挺叠加海运费处在高位，抬升国内进口成本，封住期价下行空间；国内港口库存温和去化，货源结构分化，优质材流通偏紧，仅阶段性到港货源约束反弹幅度。需求端仍处传统淡季，高温压制板材、家具企业开工，地产家装订单整体偏弱，下游维持以销定产，暂无大规模补库行为，现货成交增量有限，压制上行高度。市场博弈点逐步转向9月下游旺季备货预期，若备货有所兑现，期价存在进一步向上驱动。操作上逢低偏多思路对待，需重点跟踪港口出库、海外发运及地产竣工端变化，警惕到港集中释放带来的回调风险。

农业畜牧

• 生猪：11、01旺季供需边际改善预期支撑，下方空间有限，但基础供应较为充裕，上涨高度也受限，短期依据现货高抛低吸，区间参考11800-12400、12500-13000；03淡季合约等待反弹逢高套保；05、07合约计价产能去化预期，盘面升水较大，在产能温和去化前高位套保压制仍存，待产能去化加速后，可关注5-7反套机会以及回调轻仓布局07多单，持续跟踪产能去化情况。
• 鸡蛋：近月10、11为节后合约，区间操作为主，10关注3750-4100，若中秋前后出现持续集中淘汰，四季度合约上方空间仍存。中秋、开学等备货带动走货加快，驱动蛋价上涨至前高附近，当前市场恐高情绪升温，全国蛋价高位震荡运行，关注需求的持续兑现。2026年4月补栏于9月陆续开产，环比继续增加，开产量属于中性偏高水平；当前淘汰鸡价格较高点大幅回落，屠宰开工率环比提升，老鸡淘汰增加，不过养殖利润高位，延淘情绪易反复，预计难以形成持续大规模出淘，延淘持续压制蛋价上方高度。需求端各地内销有所增长，食品企业进入中秋备货阶段，旺季需求增加对蛋价形成支撑。中长期来看，后续新开产数量不低，产能将持续投放，同时老鸡去化节奏偏慢，供应压力持续压制远月盘面。短期旺季需求逐步兑现，现货有支撑维持高位，近月10、11为节后合约，区间操作为主，10关注3750-4100，若中秋前后出现持续集中淘汰，四季度合约上方空间仍存。持续跟踪终端消费情况、产区库存、淘鸡出栏节奏。
• 玉米：短期11及01合约反弹空间受限，11关注2300-2320，01关注2320-2350压力位表现，谨慎追涨。近期玉米期货表现偏强，主要因为三大因素助推：26/27年度美玉米减产预期较强，黑海地区局势紧张阻碍谷物出口，国际谷物价格上涨传导至国内；国内东北玉米部分产区在8月遭遇恶劣天气，存在单产下滑预期；资金做多热情强烈。不过国内玉米旧作库存高位出货意愿较强且新作丰产预期暂时未改；需求端受制于行业亏损+替代品优势明显，整体供强需弱未改。因此预计短期玉米期价反弹受限。中长期如果新作玉米确定减产，有望带来阶段性上涨机会。但如果新作丰产确定进入集中上市期+旧作开始抛售，则价格面临再次超预期下跌风险。策略上，短期11及01合约反弹空间受限，11关注2300-2320，01关注2320-2350压力位表现，谨慎追涨。中长期关注新作玉米产量兑现情况，如果减产超预期兑现转为回调做多，否则根据新粮上市节奏逢高空布局。
• 豆粕：短期谨慎追高，逢低偏强对待。现货企业可逢支撑位点价10-1月基差。9月1日，美豆11合约上涨30.75美分，收盘至1318.5美分/蒲，11月升贴水报价315美分。生物柴油刺激下，美豆延续走强，价格站稳1300美分/蒲，同时中国采买预期下，支撑盘面价格。巴西旧作卖压依旧，市场聚焦谷物，近期美豆大幅上涨，巴西种植利润转好，升贴水报价企稳，但进口压榨利润不佳下油厂询价较少，买卖博弈加剧，当前巴西升贴水较美豆报价性价比转差，关注后期巴西销售情况。阿根廷销售推进，国内油厂小幅采买阿根廷大豆，关注阿根廷出口带来的阶段性影响，但出口量有限，阶段性扰动。国内大豆累库放缓，9月近950万吨压榨下，豆粕库存继续增加，但前期充分交易，影响有限；拍卖价格继续抬升，价格支撑盘面。策略上，短期谨慎追高，逢低偏强对待。现货企业可逢支撑位点价10-1月基差。
• 油脂：豆棕菜油01合约压力位9200-9500、10500、10500，目前期价已处于历年高位，谨防高位波动风险。9月1日，美豆油12合约涨2.11%收于72.62美分/磅，追随原油上涨。马棕油11合涨1.57%至4971令吉/吨，外部食用油及原油上涨抵消了马棕油出口疲软的利空。油脂现货价格上涨，其中棕油涨幅最大。中东战端快速升级，市场担心霍尔木兹海峡持续关闭，原油价格偏强运行，对油脂支撑增强。油脂跟随原油运行，且自身基本面多空交织，品种走势分化。棕油及豆油因为厄尔尼诺干旱引发远月减产担忧、印尼B50生柴计划将于10月正式实施，美豆需求强劲而新作优良率继续下滑的支撑，表现相对偏强。但8月马棕油出口转差库存将继续上升，美豆天气炒作期进入尾声，国内豆棕油库存偏高带来的供应压力仍存，限制上方空间。而菜油因为AAFC8月报告上调新作菜籽产量、国内新增远期买船消息及资金止盈离场的压制，表现相对偏弱。中长期，受原油溢价、厄尔尼诺以及各国生物柴油政策的支撑，油脂逻辑由“弱现实”向“强预期”切换，整体重心有望上移。策略上，豆棕菜油01合约压力位9200-9500、10500、10500，目前期价已处于历年高位，谨防高位波动风险。中长期维持震荡偏强判断，把握回调多机会。