广发建筑 六氟化钨专题：CVD核心耗材供需错配或催生涨价

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 六氟化钨是CVD环节核心电子特气，用于存储芯片3D NAND闪存，晶圆平均用量在电子特气中排第三，仅次三氟化氮、硅烷2. 六氟化钨生产需打通8-10个技术节点，壁垒集中在合成提纯、充装等环节，电子级要求达五N及以上3. 国内钨资源管控趋严，2025年起限制钨矿石及金属出口，2026年对日本断供，日本六氟化钨产能占全球25%，当前大幅减产幅度约75%4. 六氟化钨需求增速快于晶圆出货量，过去五年平均每年需求增量较晶圆出货量快13个百分点，未来年需求增速或达20%-30% 二、供需格局与缺口 1. 全球六氟化钨在产产能约8800吨，当前日本产能大幅减产，短期供给缺口约1000吨，2027-2028年缺口达1500-2000吨 2. 六氟化钨扩产周期约2年，目前仅中船特气宣布扩产，其产能预计2027年Q2释放，供给增量有限 三、投资线索 1. 重点推荐中船特气：拥有2000吨在产产能，为国产三氟化氮路线代表，已供应美光、海力士等大厂，规划2027年释放1000吨产能，弹性较大 2. 其他相关标的：昊华科技（600吨产能）、巨化股份（600吨产能，引入中电技术）、河源（规划500吨产能，产线尚未跑通）四、风险与关注 1. 需跟踪3D NAND闪存扩产节奏对六氟化钨需求的拉动情况2. 需关注日本六氟化钨产能后续复产进度3. 需跟踪下游客户认证进展对新产能释放的影响 二、音频原文（转写） 投资人早上好，我是广发建筑组的分析师张子俊。那今天呢，由我给各位投资人汇报的是呃这个科技园安全出海大时代系列电话会的第三场啊，也是我们电子气体专题的呃第二场啊。我们今天呢，给各位投资人汇报的是这个硫化钨这个品类。那这个品类的话，我们的标题是CVD核心耗材啊，国内钨管控趋强，供需或长期错配啊。 这个环这个品类硫化钨主要是用于。于呃CVD，也就是说化学称向神机这个环节。那它的话跟一些这个还原气体，比如说氢气或者呃呃磁性化硅啊一起通入这个反应腔，然后在晶圆表面呢可以呃发生这个化学反应，形成一个金属钨薄膜啊，大概是类似这么一个作用。那它主要从细分的一个呃需求领域来看，主要是用于这个存储芯片，特别是呃这个3D NANA的就是闪存这个环节，因为闪存的话。 它是一个堆叠逻辑。所以它堆叠的层数越高，啊，单片晶圆上面所需要的这个硫化物或者其他的一些电子测器 。它的这个占比就越大。啊，然后从硫化钨整体的一个情况来看，它是通过这个钢瓶运输。 啊，然后在整个金源的一个 平均的一个。呃，用量来看的话啊，或者说它的一个 呃，成比占比来看啊，大概是呃，这个需求占比来看啊，大概是这个。呃，整个电子科技中的排名第三的一个一个品类啊，那第一第二分别是三呃这个三氟化氮还有呃硅烷啊，然后当然呢那两个品类它的涨价。呃，普度不是很强，所以我们第一篇呢主要就写绿化屋。 然后从这个呃它的一个生产方式来看的话，主要是有两种方式。那其实从呃原材料可来看，我们要找一个钨的来源啊，也要找一个氟这个元素的来源。那钨这边的话，我们通常就用钨粉。那孵化器的话是有两种选择，第一个就是说我们用。 啊，这个氟呃氟气啊，一般是通过这个氢氟酸先。啊，电解生成氟气，然后再用氟气去直接氟化钨粉。那这个模式的话。或者这个生产路径的话，是比较常见的一个生产路径，包括中聚锌。 光动炼化、中央消子等等，都用这个方式来去做的一个生产。那还有一个孵化器，我们可以找到三化氮啊，那这一类的。呃，这这个生产方式的话，主要是由。呃，这个中央消子的部分。 产能还有呃这个中川特气去做，那中川特气最早。在2007年的时候就开始。呃，这个就已经研制成功了啊，通过 啊，三化氮去制备这个电子级六化钨的一个能力。然后逐步呢也是形成了这个小市中市，最后形成了这个两千吨的一个工业级产能。 啊，大概它呢，它呢属于是国产里面。呃，走三花旦路线比较通的一个一个标的。然后从这个。呃，壁垒上来看，呃，它的这个六化钨的这个壁垒其实和其他电子科技的壁垒一样。 呃，这个主要分为三类：第一个就是我前端的合成端，呃，你是不是能合成出来？然后你的这个呃损耗，你的这个原材料的损耗啊，能不能达到一个比较低的水平？另外你这个整个产线能不能跑通？这是第一个。 第二个就是说你的呃，你的提纯也是一个比较高的要求。对于六化钨的这个品类来看，主流的电子级啊，主要是在五 五N级以上啊，一般是五N、六N、七N啊这三个等级为主。中间呢还夹杂像文五、六N五等等啊，然后从这个五N级才可以到达电子的一个电子级的一个应用，主要是用于成熟制成。那六N的话啊，一般是用于一部分先进制成； 七N的话，一般是用于HPM，它的供量就会稍微小一点啊，类似这样一个提纯上的壁垒。另外一点，从充装上来讲，因为它后面是要用这个钢瓶去做运输，所以你钢瓶本身 作为供应商来讲，他如果是自制的话，其实也有一定的这个。技术壁垒，还有像这个重装上的壁垒。所以整个六化屋的这个生产环节大概有八到十个。 技术节点啊需要全部打通，所以才呃才能够形成一个工业化的一个产线。啊，所以他的一个 呃，这个壁垒来将来来看的话，主要还是在于nohow侧啊这块的一个壁垒为主。啊，然后从这个 呃。价格的一个趋势上来看，我们可以看到它价格一直是。 很向上的。あ、なし。呃，接下来我主要和各位领导汇报一下它这个价格动动能的一个原因。那我们从两个角 度来分析，第一个从供给侧来看的话。 呃，这个硫化钨它主要的一个原材料是钨粉。啊，无粉占到它整个成本的百分之八十到百分之九十。所以钨粉是关键原材料啊，但是呢，钨粉这边的供应来看，全球范围内中国这边占到了百分之八十的一个。呃，这个无粉的一个出货量啊，所以。 其实主要的这个钨的一个产链都是由中国这边去做一个掌控的。那在二五年的二月份，去年二月份的时候，其实这个我我就已经把一些 呃，钨钨矿石，还有一些这个钨金属，还有一些这个钨的。呃，类似这种产品。啊，然后列为了两日物象中的一些物资啊，那在今年 呃，二月份的时候，二六年二月份的时候，其实就对于日本那边。 呃，做了一个断供。然后另外因为韩国那边有一些转口的情况，所以韩国那边的一个供应也是在收紧的。啊，但是从我们供给侧的角度来看，六氟化钨这个品类呢。呃，首先这个呃出口上它是不不不会受到两个物物相的一个影响的，因为两个物相里面没有含有这个出呃这个硫化物，所以呢。 出口是没有阻力的。第二点就是说，从全球的供给角度来看。呃。全球大概八千八百吨的一个在产产能。 那其中日本的话大概是有两千一百吨，占了基本上百分之五十呃，百分之二十五的一个产能。而且日本那两家企业的话。呃，主要的在产产品都是这个六N。到七N的这种高端产品。 啊，所以它的一个 收到了整个国内的一个。呃，断供屋的一个制约，所以在 呃，在这个这个今年一季度的时候，其实就宣布了到今年七月份啊，上个月就要永永久停产了。那这个情况我们也跟一些专专家，包括呃一些气体公司做了一下考证。那他们呢主要是宣布一个永久永久停产，但实际上呢。 呃，这个宣布是偏免责声明的一个。呃，情况实际上还是在在产的，当然这个是一些专家的口径啊。啊，然后这个。在产的情况下呢？ 呃，这个用一些之前在从国内采购的这种。呃，这个 呃，库存屋啊。另外的话，他们还是在积极转向像欧美这边的一个屋的一个。呃，新的来源啊，所以这个。 呃，目前呢属于减产的一个状态。那后续呢，也有可能随着他把这个欧美那边的乌源打通。啊，可能后后续再复产。啊，这个是目前我们听到这个一些专家讲的一个情况。 所以。总体来看，它还是大幅减产的一个状态，减产幅度大概在百分之七十五左右。啊，这个呃目前减产的情况呢是比较明显的，所以短期来看供给有一个比较明显的一个呃短期的一个缺口。啊，然后从这个需求策略上来看的话。 呃，我们拉了过去五年的数据，我们可以看到就是 呃，从这个 二硫化物的增速的一个。呃，这个这个同比增速的一个情况，平均呢每年每一年其实都是要比这个全国的一个晶圆出货量啊要要快一些的啊，全球的一个晶圆出货量要快一些的。啊，然后所以我们回测了一下过去五年的数据。算出来平均。 每年要这个硫化物的一个需求增量要比 啊，金源的出货量要要快十三个百分点左右的一个水平。啊，所以我们也是根据这个减产的情况和 和这个需求的一个呃，就是未来晶圆的一个需求，这个出货量增速再加叠加上这个硫化物的百分之十十三个百分点的一个增速来看。啊，需求这边。每年K歌大概是在百分之二十到百分之三十左右的一个水平，大概每年会多出两千到三千吨的一个一个需求。 所以我们算出来今年的一个缺口来看的话，大概还有呃目前来看大概一千个一一一千吨的一个缺口需呃这个缺口。那到这个明年和后年大概都是在两千吨啊，一千五百吨到两千吨左右的一个缺口水平啊。所以明年到后年的话，呃其实我们觉得缺口是更大的一个情况啊，然后 这个所以从供需角度来看，一方面现在呃需求呃供给这边短期减产啊，然后另外一方面长期来看，呃我们这个主要收益存储的一个呃三D NANA的一个扩产。 所以未来的需求其实增速是比较快的，而且从扩产的角度来看，这个品类呢最短需要一年半的建设期和半年的一个呃这个验证期啊。所以这个整体的扩产周期大概是两年，目前市场上已经宣布啊这个要大。要大幅扩产的企业，只有中山特气。啊，然后他的话，两两个产线。 呃，它的话这个产线呢。应该是在这个二七年的。呃，Q一，呃，这个Q二可以放出来。啊，那整体来看到，再走八年的验证，大概需要到二八年才可以放出来了。 所以呢，这个。我们觉得 呃，从扩展角度来看，短期也不会出来太多的产能，所以我们非常看好这个。呃，这个品类的一个涨价逻辑。然后从目前的价格角度来看，我觉得 呃，我因为我交流了一些投资人，大家感觉这个我我我感觉大家对于当前的一个价格预期是稍微高估一点的，因为有很多专家讲。 嗯，现在就有一百八十万元每吨或者两百五十万元每吨的一个价格。啊，但是实际上 呃，从我们从海关数据海关总署这边拿到的数据来看啊，因为他每每每个月的这个二十号会披露上个月的。呃，一个出口的情况，那我们可以看到。呃，到七月份。 呃，河河北对外的这个氯化物的一个出口，出口的价格来看。是要比六月份多了。高了大概七万元每吨啊，整个增速大概是在百分之五左右的一个。啊，一个水平。 然后在二六月份的话，整个整体价格应该是在一百五十七万元每吨。到七月份大概是在一百六十四万元每吨。所以这个涨价的话。呃，目前还没有涨到我，我觉得市场上聊的这个这个高度啊。 然后另外一点就是海关总储这边一个价格，它是含税的，而且 呃，是文六安T N混混杂起来的一个一个一个情况。啊，所以大概价格是这么一个情况，但是我们还是长期看好它的一个。呃，涨价的一个一个大趋势啊，因为明年到后年应该还是缺口比缺口比较大的两年。然后从成本角度来看的话，我们 呃，拉了一下这个。 这个这个呃内化污的一个成呃一一个一个成本的情况，那它主要几几部分构成吧，第一个就是说污粉这边。呃，这个无粉现在的一个现货价格大概是在 呃，这个一百万元左右震荡啊，大概是一百万元左右的一个价格。啊，然后。呃，在这个物粉的价格下，我们叠加上这个。 呃，如果用氟气去制备，我们叠加上氢氟酸的一个价格。再叠加上我们的一个折旧啊，因为这个品类其实它的投资的一个规模并不是很大，每一千吨的一个投资额对应大概五亿。的人民币不到的一个水平。所以全球大 概不到九千吨的这个水平，其实也只有四十五亿的一个投资。 当然这个我是拿 呃，国内的这种大企大型企业，像中软特气他们的一个扩产的单单位投资来去测。去做了一个测算。所以它不是一个资金很密集型的一个半导体的一个环节。啊，然后 所以这个我们还是回到刚才成本测算这块啊，算计算了污粉硫，然后这个雄黄酸还有。 电力成本以及折旧成本。算下来的话，呃，整体是在这个七十五万元左右的一个水平。啊，当然这个水平呢，我们没有考虑到污粉的损耗啊。如它它从这个分子量上来看，每一吨的这个 硫化物大概需要。 零点呃，这个零点六二吨的这个污粉，但实际上。从我们之前专家的调研情况来看，损耗实际上是在